Libra的未來：能否重拾最初的雄心壯志？
在當今數字貨幣迅猛發展的時代，Libra這一項目自其提出以來便備受矚目。作為Facebook所倡導的數字貨幣，Libra的初衷是希望能夠構建一個全球性的金融體系，使得沒有銀行賬戶的人也能享受到金融服務。然而，隨著時間的推移，Libra面臨的挑戰也逐漸顯露。那么，Libra還能實現其最初的雄心壯志嗎？本文將從多個角度分析這一問題，探討Libra的愿景、面臨的挑戰以及未來的可能性。
首先，Libra的構思源于對全球金融服務的不平等現狀的深刻洞察。根據世界銀行的數據，全球約有17億人沒有銀行賬戶，尤其是在發展中國家。Libra的推出旨在通過一種穩定的數字貨幣，提供低成本的跨境支付解決方案，進而幫助這些未被銀行服務覆蓋的人群。這樣的愿景無疑是崇高的，然而，實際操作中卻充滿了復雜性與挑戰。
在Libra的初期，Facebook的創始人馬克·扎克伯格曾表示，Libra將會是一個“全球的貨幣”，并會與多種法定貨幣掛鉤，以確保其價值的穩定性。然而，正是這一點引發了各國監管機構的廣泛關注與質疑。監管機構擔心，Libra的出現可能會影響到國家貨幣的主權，甚至對金融系統的穩定性構成威脅。面對如此強烈的反對聲，Libra不得不進行多次調整，甚至在2020年更名為“Diem”，試圖重塑公眾形象。
然而，盡管進行了多次改動，Libra仍然面臨著重重困難。首先，技術上的挑戰不可忽視。作為一個全球性的數字貨幣，Libra需要一個強大的技術基礎來支撐其網絡的安全性與穩定性。盡管Facebook在技術上有著強大的優勢，但要確保跨國交易的安全性和隱私性，仍然需要大量的技術投入與創新。此外，Libra還必須解決如何在各國法律框架下合法運營的問題。不同國家的法律法規差異使得Libra在推廣過程中面臨著更多的法律障礙。
再者，市場的接受度也是Libra能否實現其目標的重要因素。盡管Libra的初衷是為了解決全球支付的痛點，但消費者對數字貨幣的接受程度仍然參差不齊。許多人對數字貨幣的安全性和隱私性心存疑慮，尤其是在經歷了多起數字貨幣交易所被黑客攻擊的事件后，公眾的信任感受到嚴重打擊。此外，Libra的競爭對手也在不斷涌現，許多國家和地區紛紛推出自己的數字貨幣，以期在這一新興市場中占得先機。面對這樣的競爭環境，Libra需要不斷創新，以吸引用戶的關注。
與此同時，Libra的治理結構也是其成功與否的一個關鍵因素。Libra最初設想的是由Libra協會來管理這一數字貨幣，該協會由多家知名企業和機構組成，旨在確保Libra的去中心化運作。然而，隨著監管的壓力不斷增大，Libra協會的成員也經歷了多次變動，許多原本支持Libra的企業紛紛選擇退出。這一系列變動不僅影響了Libra的公信力，也使得其治理結構的穩定性受到質疑。
盡管Libra面臨著諸多挑戰，但其背后的理念依然具有深遠的意義。數字貨幣的崛起不僅僅是技術的進步，更是對傳統金融體系的挑戰與重塑。Libra的目標是讓金融服務更加普惠，降低跨境支付的成本，這一目標在全球化的背景下顯得尤為重要。隨著越來越多的人逐漸接受數字貨幣，Libra或許仍然有機會重拾其最初的雄心壯志。
在未來，Libra需要更加注重與各國監管機構的溝通與合作。通過透明的運營和合規的管理，Libra或許能夠贏得各國政府的信任，使其能夠順利進入市場。此外，Libra還需在技術上不斷創新，提升其安全性和用戶體驗，以吸引更多的用戶。用戶的需求變化迅速，Libra必須保持靈活性，及時調整戰略，才能在競爭中立于不敗之地。
最后，Libra的成功與否不僅關乎其自身的命運，更影響著整個數字貨幣市場的發展。如果Libra能夠克服當前的挑戰，成功實現其目標，將為全球金融體系帶來深刻的變革，推動金融服務的普惠化進程。反之，如果Libra無法實現其愿景，可能會對其他數字貨幣項目產生負面影響，導致公眾對數字貨幣的信心進一步下降。
總之，Libra的未來依然充滿變數。盡管面臨著諸多挑戰，但其初衷與目標依然值得我們關注與思考。在這個快速變化的時代，我們期待Libra能夠在困難中尋找到新的機遇，繼續推動全球金融的創新與發展。
自2019年6月發布以來，Libra項目似乎正在從以一種獨特的多幣種穩定幣(“
libra”或“?LBR”)為中心的網絡演變為新的全球支付系統和金融基礎設施。
在下面的分析中，討論了Libra各個核心功能的變化。主要是通過與第一份白皮書(2019年6月)的功能進行對比，并輔之以深入分析某些設計變更背后的潛在原因。
最后，我們對以下問題有一些了解：(i)該提議是否會影響全球貨幣穩定;(ii)法規和穩定幣生態系統;(iii)金融包容性;(iv)與Libra
Reserve的掛鉤機制。
1、Libra的核心特征
Libra的使命是旨在“賦予數十億人口實現簡單的全球支付系統和金融基礎設施”
為了實現其改善全球金融普惠性的目標，該項目依賴三大支柱：
被稱為Libra區塊鏈(和Libra網絡)的分布式賬本。
由Libra Reserve金支持的一組穩定幣(Libra Coins)，由現實世界的資產組成：現金，現金等價物和短期政府證券。
一個瑞士獨立組織(Libra協會)及其子公司的治理系統，該系統開發和運營該網絡(Libra網絡)。
1.1 分布式賬本：Libra區塊鏈
Libra區塊鏈是具有開源基礎架構的可編程分布式賬本，其重點是可擴展性，以實現其“為數十億人”提供交易的使命。
為了實現此目標，支付系統這一主干必須實現(i)結算終結點(ii)高交易吞吐量，(iii)低等待時間和(iv)高效的大容量存儲系統。它還需要(v)可互操作和(vi)可升級。
Libra區塊鏈依靠以下六個特征：
1.2 一個由現實世界貨幣組成的網絡：Libra Coins和Libra Reserve
1.2.1 單一法幣穩定幣和Libra Reserve
與最初的設計不同的是，Libra網絡現在努力提供單一法幣穩定幣(例如，?USD、?EUR、?GBP等)，并逐步增加支持的貨幣數量。
這些穩定幣中的每個穩定幣都將由Libra Reserve持有的抵押品提供完全支持，Libra
Reserve是由兩類優質流動性資產(HQLA)組成的鏈外儲備。
短期國債債券至少占每一枚流通中的Libra穩定幣面值的80%。資格限制是最長期限為三個月，標普的最低評級為A ，穆迪的最低評級為A1.二級固定收益市場上有足夠的流動性。
現金、現金等價物和短期貨幣市場基金最多占儲備金的20%。這些資產由現金到隔夜席卷貨幣市場基金，投資于風險和流動性與短期國債債券相似的短期(剩余期限不超過一年)政府證券。
各種風險，如匯率波動帶來的貨幣風險，以及外溢、利息和信用風險，可以通過要求每一個發行的單幣穩定幣都要有專門的資產進行充分的擔保來緩解。因此，Libra網絡似乎主要是以個人而非整體層面進行抵押。
Libra網絡將管理相關的儲備金，并已表示在可能的情況下，直接將CBDCs(央行數字貨幣)作為Libra區塊鏈內的單幣穩定幣直接納入其中。
1.2.2 多幣種Libra Coins(?LBR)
雖然Libra平臺上的單一法幣可以作為產品單獨提供，但其中一些貨幣將匯集成一個貨幣籃子，即Libra Coin或"?LBR"。這在Libra
Coins最初的初始布局中就已經預見到了這一點。
多幣種的Libra Coins將類似于國際貨幣基金組織(IMF)的特別提款權(SDR)，因此具有固定的名義權重。
雖然尚不知道將包括哪些貨幣以及它們各自的權重，但Libra舉了一個例子，在“
0.50美元，0.18歐元，0.11英鎊等”中組成了LBR。該協會進一步強調，打算與監管機構、中央銀行和國際組織(如貨幣基金組織)在FINMA "學院
"下合作，共同確定一個可接受的貨幣籃子。
從技術角度來看，?LBR的工作原理如下：
可組合性：每種穩定幣都作為單獨的代幣發行，并得到儲備資產的全面支持，這使得?LBR具有很高的可組合性。
在獲準的智能合約中部署：將在Libra智能合約中定義精確的組成。
參數更改(例如權重，添加新的穩定幣)將提交網絡驗證者批準。
圖1列舉了儲備資產，單一法幣穩定幣和?LBR之間的相互作用和區別。
最后, LBR可以用于兩個不同的目的：
作為跨境結算資產：這種邊界中立貨幣可用于B2B基礎上結算多國貿易協定的付款，或C2C基礎上用于改進匯款的發送和接收過程。
作為在“尚未在網絡上擁有單一法幣穩定幣”的國家/地區中的個人或企業，使用的中性和低波動性貨幣。
1.3 Libra協會及其職能
該協會是一個獨立的會員組織，總部位于瑞士日內瓦。它由Libra協會理事會管理，每個協會成員都有一名代表。
協會職能：
治理：Libra協會的目標是“為Libra網絡和儲備金協調并提供治理決策的框架”。
運營監督：協會將通過其子公司(Libra Networks)監督Libra支付系統的運行和發展。
提供合規服務：協會旨在“以安全且合規的方式促進在Libra區塊鏈之上的服務提供”。例如，它將包括第三方批準新的智能合約。
社會影響補助金：協會希望“建立社會影響補助金以支持金融普惠”。
此外，根據白皮書，重大的政策決定需要理事會三分之二的代表同意。這也是Libra拜占庭容錯協議(Libra
BFT)共識協議的要求，該組織的成員由來自世界各地的 "企業和非營利組織 "組成。
該組織的成員包括來自世界各地的“企業和非營利組織”。在撰寫本文時，28個原始創始成員中有8個已經離開了Libra協會。離任成員之一Visa明確表示監管上的擔憂是離開的主要動機。圖2展示了Libra協會的原始組成以及已經離開的成員。
然而，自協會成立以來，已有三個新成員(Tagomi、Shopify和Heifer)加入。關于新成員如何加入協會的過程有明確的規定，并制定了一個 "市場競爭
"的過程，據說這將取代Libra最初的野心─隨著時間的推移,成為一個無權限的網絡。這種競爭將圍繞以下能力展開：
1.向企業和消費者提供付款和金融服務。
2.操作獨立驗證器節點的能力，通過具有不相關的故障風險來提高Libra共識協議的安全性和可靠性。
3.積極參與Libra項目的治理和演變的能力。
1.4 網絡參與者的描述
根據白皮書和其他工作文件，網絡運營將會有多方參與。
該協會的成員是Libra網絡的核心，并可以決定整個網絡的治理。
指定經銷商充當Libra網絡與其他營利性實體之間的中介。
受監管的虛擬資產服務提供商(“ VASP”)是與指定經銷商互動并為公眾提供服務的第二層中介。
認證的VASP (不在第一版中)是符合內部法規的不受管制的VASP。
未知的錢包(不在第一版中)是未知的在Libra網絡中運行的第三方。
表1 - 網絡參與者概況
下圖說明了顯示這些不同參與者如何交互的概念結構。各個級別在以下方面表示差異：
(i)參與條件(不限)，
(ii)(ii)與Libra協會的關系(定義為未定義)，
(iii)以及(iii)監管負擔(減少)。
2\. 與Libra v1有何異同?
表2 - Libra v1和Libra v2之間的主要變化概述
3\. 評估其潛在影響
雖然Libra公司謹慎地強調他們打算遵守全球監管機構提出的關切，但目前還不清楚已經實施的一些變化是否會與之前的提議有根本性的區別。
最初的白皮書非常謹慎地強調了Libra是“ 加密貨幣 ”
的事實，并且在術語中表示其主要面向零售。一種可能的解釋是Libra故意將自己定位為一種加密貨幣，以標榜自己是幾個專門供大家日常使用的解決方案中的一個。即使這種概念已經完全消失，新的白皮書的措辭也更加透明和具有技術性，但在設計上仍然與之前相似。Libra
Coins是穩定幣，也就是在許可區塊鏈上運行的加密貨幣。
3.1 Libra會影響貨幣穩定嗎?
Libra確實表示，例如他們希望迎合由20國集團組成的金融穩定委員會(FSB)提出的反饋意見。更明確的是，FSB最近關于穩定幣的最新磋商文件中提到，Libra可能會取代主權貨幣，從而給各國的貨幣穩定帶來風險。Libra本身指出，該協會將
"與相關央行和監管機構合作"，提供專用穩定幣，從而降低貨幣替代風險。
這依賴于Libra是狹義的超額抵押為前提。然而，Libra的儲備由兩個不同的要素構成，即短期國債債券和法幣。此外，Libra明確表示，只有評級至少為A (即標普)的短期國債才能被接受。
到目前為止，只有37個國家有這樣的評級。表3顯示，大多數國家的相應評級較低。最值得注意的是，大多數評級低于A 的國家，其貨幣被 "替代
"的風險也較高。因此，在與中央銀行合作以確保其貨幣穩定與維持高質量的抵押品之間似乎存在著內在的沖突。
如果所有的穩定幣都將部分地反映在Libra的組成中，則可能是由于較差的單個穩定幣抵押品對作為全網結算資產的籃子貨幣?LBR 產生了溢出風險。
盡管如此，這種風險很可能通過將組成"?LBR "的穩定幣的數量限制在有最好的抵押品的穩定幣中來解決。
表3 - 利用國債債券的評級來確定擁有合格的獨立穩定幣的國家
3.2 監管和更廣泛的穩定幣生態系統
通常，Libra使用三層設計來保持符合適用法規的要求。監管發生在(i)Libra協會級別，(ii)協議級別和(iii)VASP級別。前兩個是內部的，而最后一個(可能是最苛刻的)級別是VASP的外部化。
Libra協會向瑞士監管機構FINMA申請了支付系統許可證。為了處理該申請，FINMA啟動了一個“學院”(College)，其中涉及“來自世界各地的20多個監管機構和中央銀行”。因此，支付系統很可能具有“系統級重要性(systemically
important)”
的資格，并且必須遵守BIS制定的更為嚴格的標準。需要注意的是，目前支付系統很少，而且大多數由中央銀行操作，并且只在區域范圍內運作。這樣，Libra就可以對支付系統進行變革，就像SpaceX對太空工業所做的那樣。
協會層面的額外監管是內部規定的，并規范(i) Libraverse所有各方(包括協會成員)的盡職調查，(ii) 與監督機構----
金融情報室("金融情報室")建立基于風險的合規方案，以及(iii) 基于風險的參與條件。
協議層面是作為一種自動監管所有鏈上活動的規則來執行的。它對特定地址的交易和余額施加限制，并防止受限的地址發送或接收貨幣。此外，位于特定司法管轄區的錢包地址(例如，朝鮮和伊朗被列入FATF的黑名單)可能會通過其IP地址被識別，隨后被阻止參與Libra網絡。
協議層面還涉及非托管錢包用戶( Unhosted Wallet
users)及其較高的風險情況。非托管錢包用戶不像其他用戶那樣經過相同的入職程序，因此從反洗錢/反恐怖主義的角度來看，其構成了更大的威脅。雖然其目的是通過特別嚴格的監督和較低的交易/余額門檻來管理這一風險，但用戶可能會在Libra區塊鏈上進行女巫攻擊，并簡單地創建多個錢包。這種行為將在協議層面上被識別并阻止。
Libra的最后一個相關內容涉及到VASPs。VASPs將被迫遵守所謂的
"交易規則"。該交易規則自2020年1月起適用于加密貨幣資產，要求受監管實體傳遞資產所有者的信息。該協會將提供
"鏈外協議，以便于遵守交易規則和記錄保存要求"。最有趣的是，Libra Networks可能會強迫非托管錢包用戶在被要求時也提供同等信息。
Libra強調說，它打算“在未來幾個月內”遷移到主網。同時，FSB先前提到的建議敦促監管機構在推出Libra之前推出當地的相關法規。由于該法規不僅適用于Libra的穩定幣，而且更廣泛地適用于所有穩定幣，因此現有項目也可能需要遵守該法規。
然而，對現有穩定幣的壓力不僅源于穩定幣成為監管機構關注的焦點，而且源于對穩定幣非交易功能(例如匯款，付款)競爭的加劇。
Tether和其他一些規模較小的參與者(例如Paxos，Centre和Trust
Token)目前主導著現有的穩定幣市場。這種穩定幣的用例主要依賴于現有的加密貨幣行業，用于在交易所進行交易，和跨多個交易所的套利(例如BTC /
USDT交易對)，以及在各種中心化和去中心化的程序中的更廣泛使用(例如，DeFi)。
相反，Libra的用例非常不同，因為它側重于與交易無關的用例。如前所述，Libra的重點是金融普惠(financial
inclusion)，并建立由合作伙伴網絡組成的全球生態系統中用于支付應用程序的零售和公司金融基礎設施。一個特別值得注意的用例是改進貨幣的技術功能(即使其可編程)。哈希時間鎖定合同(HTLC)之類的功能可以極大地改善當前的支付環境。正如前一份關于HTLC的報告中所討論的那樣，原子交換與付款和支付與付款之間有許多可以想象的好處。
雖然正如1.3節所討論的那樣，自2019年6月以來，幾個最著名的合作伙伴已經選擇退出(如Paypal, Mastercard, Visa
)，但我們預計，一旦新的路線圖和監管環境讓Libra的預期更加清晰，我們將有多個新的合作伙伴加入(重新加入)。
如果?LBR直接引用的產品被廣泛使用，那么我們可以想象新的穩定幣，包括以貨幣為基礎的穩定幣和以加密貨幣為基礎的穩定幣(如Maker)，將其在Ethereum等多個無權限網絡上發行。這種樂觀的長期愿景也可能意味著未來一旦網絡進一步成熟并被更普遍地采用，Libra
Coins將被添加到多個。如果是這樣的話，Libra
Coins可以作為現有穩定幣的替代品，從而增加對現有市場參與者的競爭。然而，在這種情況下，對加密貨幣行業來說，好處可能是巨大的，有助于推動大眾的采用。
簡而言之，Libra
Coins(LibraUSD、LibraEUR)將在匯款、可編程貨幣和其他應用等非交易用途上與現有的加密貨幣競爭。然而，Libra網絡的許可組件，智能合約需要經過驗證者的預先批準才能部署，這將阻止其在去中心化金融(DeFi)等新興領域的采用，在這些領域中，任何人都可以部署一個新的協議和應用，并具有完全的網絡可組合性。此外，Libra
Coins和穩定幣不太可能成為直接競爭對手。
3.3 Libra會幫助沒有銀行的地區建立起銀行服務嗎?
如第3.1章中所述，規定的抵押品資格標準實際上將使大多數國家/地區無法將其貨幣添加到Libra。如果要執行這些規則，將有超過70%的全球人口被排除在擁有專用穩定幣之外。雖然這對于用戶可能被認為是負面的，但事實恰恰相反。擁有專用的單幣種穩定幣的另一種選擇是，Libra可以向這些(相對)低評級國家提供其多幣種資產?LBR。
相反，從理論上講，這可以使大約70%的全球人口接觸穩定的貨幣。但是，在能夠使用Libra之前，用戶必須設置一個錢包，從理論上講，這可以通過三種不同的錢包提供商進行：(1)無托管錢包(2)認證的VASP和(3)受監管的VASP。
但是，Libra已經指出，無托管錢包和經過認證的VASP可能僅在將來可用，而受監管的VASP則是目前Libra體系的唯一“看門人”。
值得注意的是，所有受監管的虛擬資產服務提供商實體必須在38個FATF成員轄區之一中注冊或許可，從而有效地將本地組織排除在較貧窮，欠發達國家中。為了進一步了解這一方面，有必要指出，當前的金融機構(例如，JP
Morgan)是最有可能作為VASP參與的候選人。由于這些VASP將繼續承擔大部分監管負擔(如第3.3章中所述)，用戶活動的利潤必須超過成本高昂的入職和合規流程。此外，其中一些金融機構已經在研究專有的分布式賬本技術(例如，JP
Morgan在其“ JPM Coin”和Quorum區塊鏈上))，這可能會使他們不愿意合作。
盡管基于風險的AML方法允許VASP行使一定的靈活性，但最直接問題是，為什么現有的全球金融機構要花大價錢把客戶送到Libra，而不是自己的平臺?從財務角度來看，只有在Libra的交易費用和其他用戶產生的收入高于當前銀行系統內的收入時，這才有意義。
當然，這是一種簡單化的看法，因為金融普惠和獲得穩定貨幣之間的界限已經模糊了。在標普評級低于 "A "的國家的約55億人中，"只有
"約17億人沒有金融賬戶。此外，金融普惠的障礙不僅存在于入會成本方面，而且還必須輔以世界銀行和國際清算銀行最新的 "金融普惠的支付方面
"報告中的見解。該報告指出，以下因素是金融普惠的主要驅動力：
“金融技術提供了[通過以下方式改善金融普惠的機會]
(一) 交易賬戶和支付產品設計;(二) 接入點;(三) 認知和金融知識;(四) 大量的定期付款流。”
資料來源：國際清算銀行，世界銀行。
可以說，這種與Facebook緊密聯系的支付系統非常適合創建高度用戶友好的直觀產品。例如，Facebook開發的錢包Calibra將直接集成到諸如Whatsapp和Facebook
Messenger的流行服務中。這樣，Libra項目可以立即解決金融普惠的四個主要驅動因素中的兩個。
從長期來看，網絡效應和添加非托管錢包將極大地改善“接入點”。
一旦有了這些接入點，就有可能將Libra也用于匯款或“大批量經常性付款流”。因此，Libra不僅可以完全重塑全球支付系統，而且可以大大提高金融普惠性。(如果他們找到一種方法來最大程度地減少“虛擬錢包用戶”的負擔，以遵守諸如交易規則之類的法規，這對于他們目前所采用的方法似乎是具有挑戰性的)。
例如，馬尼拉的一家商店可以將其商品出售給位于阿根廷的設施更好的一方，以雙方穩定的單一法幣進行交易。下圖將概念化了無托管錢包的交易類型。
與有余額和轉賬限制的非托管錢包相反的是，加密的穩定幣(例如，Ethereum上的Dai)代表了一種已經存在的替代方案，可以在相當短的時間內，不受任何限制地被地球上的任何人使用，并且可以在相當短的時間內無限制地轉移，交易成本很低。這樣的全球支付網絡將對各國的雙邊貿易產生影響，并最終在全球范圍內提高資本效率。
3.4 Libra的Reserve設計是否與穩定錨定系統兼容?
與大多數穩定幣不同的是，Libra Reserve將擁有大部分非現金資產。相反，它將依賴短期證券(80%)和其他貨幣市場工具(20%)。
如前所述，與儲備金贖回過程有關的風險主要有兩個方面：
流動性風險：指定交易商可能無法履行其義務，即為客戶提供低價差市場以本幣購買/出售Libra Coins。
利息和信用風險：利率的突然變化可能會使抵押品價值貶值。從最近的市場動向可以看出，在利率震蕩的情況下，短期證券的資本成分可能會貶值，從而導致抵押品貶值(也就是工具的價值)。
為防止出現這些情況，建議的兩個解決方案是：
與第三方管理機構預先確定的安排:它將依賴“與第三方管理機構或經銷商之間預先確定的安排，以行政身份幫助最終用戶燒掉Libra
Coins，并清算包括儲備金在內的資產，以便在適當情況下進行支付。”
資本對沖：Libra準備金將以 "吸收損失的資本對沖
"為特色，應對支付系統的信用風險、市場風險和操作風險。簡而言之，該系統將進行超額抵押，以防止不良事件的發生。
但是，如果該系統暫時變得抵押不足，則會觸發緊急操作。這些操作將在相關監管機構的指導下進行。根據多個白皮書，它將包括：
延遲贖回：Libra的贖回可以推遲，以留出更多時間在更長的時間內清算儲備金中的一些資產，以避免大幅度折價出售。由于抵押品得到了短期高質量期限工具的支持，因此它將以票面價值到期。因此，這種策略不會導致財務損失(除非發行人違約)，而贖回時間的上限是允許的最大期限(即3個月)。
提前贖回罰款(即“回購利差(haircut)”)：在最不利的情況下，對于不希望等到贖回的用戶，可以對立即贖回并支付贖回罰款。此類用戶還需要承擔資產的面值和市場價格之間的價差。
“全球結算”：協會的瑞士子公司Libra
Networks將進一步選擇暫時中止贖回，以在足以將市場影響最小化的時間范圍內清算其剩余資產。如果指定經銷商在運營，則根據儲備金部分余額的清算，預計他們將代表消費者獲得資金來交換Libra
Coins。
Libra背后的團隊表示其打算不成為貨幣發行人的理由是，每個Libra
Coins將始終得到抵押品的全面支持。為此，Libra適當地滿足了受準備金要求和零用錢約束的銀行的職能。
不過，Libra仍然會以非現金的資產為基礎
"印鈔"。無論到期日如何，零息債券一般都是以折價發行，因為其風險高于現金。相反，該制度將短期貨幣工具視作到期時收取現金的承諾，其風險狀況相似。該系統依賴于產生積極結果的工具來獎勵驗證者和系統中的其他方，因此含蓄地承認獎勵模型依賴于添加到平臺上的工具。一般來說，收益率越高，金融證券的風險狀況越高。因此，基本的現金流貼現分析會使Libra
Coins的價格低于面值。
此外，該系統可能會依賴多個投資組合經理負責管理儲備，這可能會引起人們對這些Libra Coins是否真的是完全抵押的穩定幣的額外擔憂，因為這些Libra
Coins會受制于人的決定。
最后，由于至少80%的資產是由短期國債債券支持的，如果該項目被廣泛采用，Libra
Reserve庫有可能成為短期國債債券的主要買家，因此可能對傳統固定收益行業產生不利影響(即需求端增加會導致收益率下降)。
主要是為了解決之前的擔憂，該團隊表示打算與央行合作，直接將央行數字貨幣(CBDCs)納入網絡中。雖然這將緩解與利息和信貸風險以及貨幣創造相關的風險，但這種情況下，央行需要將Libra視為一個與央行自身對CBDC的愿景和目標相匹配的貨幣平臺。
4\. 結論
Libra在其敘事方式和總體概念上趨于成熟，而不是簡單地向其龐大的用戶群推出一種新的
"加密貨幣"，Libra似乎對政府人員的負面反應做出了回應，并選擇了一種更合適的方式，圍繞中心建立基于區塊鏈的全球支付系統。
然而，其核心使命依然沒有改變，多幣種LIBRA(如LibraUSD、LibraGBP)將與傳統穩定幣并存。在這方面，該項目不僅重新表達了其推出的愿望，而且擴大了其產品范圍，使全球受眾能夠訪問包括
"SDR "幣在內的可編程貨幣。
這本身就已經很了不起了(因為大多數支付系統都是本國國內的，并沒有真正的創新)。用樂觀的比較可以說，Libra的目標是對支付系統的改造，就像SpaceX對航天行業所做的那樣:撼動一個具有高準入門檻的成熟系統的基礎。
雖然Libra不經監管部門事先批準就發行的做法受到了批評，但這也迫使全球監管機構不得不與Libra共同制定一個總體框架，從而快速推動了現代社會公眾對數字貨幣的討論。意料之外的影響是，中國央行發展速度加快，而Libra協會也因為監管機構的強力推動而失去了一些創始伙伴。
盡管如此，Libra要真正成為全球結算系統的核心要素之一是非托管錢包。非托管錢包將大大提高Libra的可用性，從而使其成為普惠金融的關鍵驅動力。在快速上市的意圖下，Libra多少犧牲了些這類元素
----目前來說。Libra背后的團隊已經非常明確地表示，他們仍然將(Unhosted
Wallets)視為核心元素，這對他們的使命至關重要，并將找到一種方法來平衡監管合規性和直觀的產品設計。
盡管對貨幣穩定和相關的聯動機制存在著嚴重的擔憂，但Libra已經吸收了央行等公共機構和其他機構實體提出的各種建議，并似乎繼續重申其對金融普惠的廣泛使命的承諾。
總的來說，Libra公司仍然沒有辜負其最初的雄心壯志。盡管大多數評論家認為Libra已經縮減了規模，但我們認為，這份最新的白皮書再次證實了Libra組織的野心，即大規模影響和重塑全球支付行業，而不考慮可能需要的時間。
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