當前恰逢美股一季度財報季，美國科技企業業績普遍強勁，尤其是線上廣告收入同比漲幅超出市場此前預期。但無論是企業還是市場，對美國總統特朗普關稅政策及其影響的憂慮絲毫未減。

業內人士和分析師均認為，科技股一季度財報的走強可能是特朗普關稅沖擊下，美國即將遭遇經濟風暴前的“最后一次歡呼”。在已發布的一季度財報中，不僅僅是科技企業，標普500指數上市企業對“關稅”提及的次數，甚至超過了此前廣受關注、推動美股去年大漲的“人工智能”（AI）。

一季度財報強勁但擔憂前景

一季度財報季中，Meta和谷歌母公司Alphabet等科技巨頭錄得強勁收入和盈利，超出華爾街預期，也令這兩家公司的股價隨之上漲。面對經濟擔憂，這些科技巨頭的在線廣告業績數據仍舊強勁，表明許多企業仍然愿意通過互聯網向消費者推廣他們的商品和服務。亞馬遜蓬勃發展的在線廣告部門也超過了華爾街分析師此前預期。這家在線零售巨頭的第一季度廣告銷售額同比增長19%，增速更快于Meta和Alphabet的16%和9%。

不僅科技巨頭，Reddit、Snap和Pinterest等規模較小的社交媒體和在線廣告公司公布的第一季度銷售額也超過華爾街預測，甚至諸如AppLovin和The Trade Desk這樣的在線廣告技術公司也公布了強勁的季度收益。上周，在公布一季報后，移動廣告技術提供商AppLovin股價飆升近15%。該公司此前還表示，將把其移動游戲業務出售給Tripledot Studios。上周五，The Trade Desk股價也大漲18%，此前一個交易日，該公司公布的一季度收益超出了華爾街預期收益范圍的頂端。

然而，當科技企業高管們討論到今年剩余時間的業績指引時，歡呼聲戛然而止。Meta的首席財務官李（Susan Li）上周在財報后的電話會議上表示，雖然Meta依舊保持了營收、利潤的兩位數增長，但由于貿易問題，亞洲電商的廣告投放有所減少，預計這些亞洲客戶未來將大幅減少在美國市場的在線廣告投放。“現在預判會削減多少還為時過早，甚至在今年剩下的時間里也很難作出預判。”她稱。

Alphabet和Pinterest的高管對今年剩余時間亞洲客戶或亞洲地區廣告銷售放緩以及更廣泛的宏觀經濟不確定性的影響，也持類似的看法。Snap甚至放棄給出第二季度的業績指引，但也認為不可預測的美國經濟前景可能會在今年剩余時間縮減企業廣告預算。

The Trade Desk的首席執行官（CEO）格林（Jeff Green）上周四也強調了充滿挑戰的經濟前景，表示營銷人員在“年初宏觀波動加劇”的情況下工作，面臨著“重要挑戰時刻”。

富國銀行投資研究所的全球股票和實物資產主管薩瑪納（Sameer Samana）稱：“好消息是，美股許多企業第一季度表現非常強勁，去年第四季度表現也相當不錯。”但隨著各行各業的上市公司調降甚至取消2025年業績指引，薩馬納認為，“好時光可能即將結束，我們要好好享受這次反彈，好好欣賞這些亮眼的數字，因為這將是今年最好的成績。”

除了亞洲廣告客戶外，對于社交媒體和在線廣告公司來說，寶潔等零售和消費品包裝企業近期警告稱，在動蕩的經濟環境中，銷售將疲軟，也可謂是一個不祥之兆。

市場研究公司eMarketer的副總裁兼首席分析師恩伯格（Jasmine Enberg）表示，“美國約一半的線上廣告”來自于這些行業企業，因此這些企業由于銷售疲軟導致的廣告支出減少，“將對社交媒體類科技企業以及他們的線上廣告業務，產生連鎖反應”。他補充稱，相較于科技巨頭，廣告支出的潛在放緩將對小型科技企業造成更大的傷害。“在經濟不確定時期，廣告商傾向于在更大的平臺上尋求庇護，因為這些平臺或多或少能為它們提供規模效應和更高的投資回報率。”他稱。

薩馬納直言，當前的經濟不確定性主要還要歸因于特朗普貿易和關稅政策以及這些政策對整個市場的影響。他稱，“今年年初，我們的關稅水平非常低。而當今年結束時，關稅預期將變得很高，并產生實質性影響，這對整個市場和各行業企業都不利。這是唯一最關鍵的一點。”

財報提到關稅次數更超人工智能

科技企業的情況可謂所有美國企業的縮影。最近幾周，隨著特朗普關稅政策的反復，企業高管和華爾街都處于高度戒備狀態，關稅被提及的次數激增。一季度美國企業財報會議上，最重要的話題從去年的AI變成了關稅。

分析顯示，標普500指數上市公司第一季度財報會議中，“關稅”一詞出現了超過350次。相比之下，“AI”僅被提到不足200次。而自2022年底ChatGPT問世以來，AI一直是企業財報中的“流行詞”。

進口關稅引發企業高管和市場人士擔憂，因為他們擔心，更高的關稅可能會推高美國國內物價，抑制消費者支出，并令美國經濟陷入衰退旋渦。在4月的一項調查中，超過60%的受訪CEO表示，他們預計未來六個月，美國會出現某種形式的經濟放緩，近四分之三的受訪者表示關稅會損害他們的業務。

動力設備制造商康明斯（Cummins）的投資者關系主管克魯勞（Christopher Clulow）稱：“隨著關稅政策從第二季度開始產生更大的影響，我們正在進入未知領域。關稅政策的廣度和不斷變化的屬性，帶來了很大的不確定性。”密歇根大學消費者信心指數4月跌至自20世紀50年代初以來的最低水平之一。

跨境電商eBay的CEO伊諾內（Jamie Iannone）在上月底的電話財報會議上表示，關稅“給小企業帶來了巨大的不確定性，同時對進口商品價格上漲的擔憂也影響了消費者的信心”。一些高管在與分析師交談時公開批評了特朗普的政策。比如，醫藥巨頭禮來（Eli Lilly）的CEO里克斯（David Ricks）上周表示：“我們支持美國政府增加國內投資的目標。然而，我們不認為關稅是正確的解決機制。”

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