在資本市場高質量發展背景下，上海證券交易所倡導的"三投資"（理性投資、價值投資、長期投資）理念正成為機構投資者的行動綱領。

業內一般認為，“長錢長投”強調以長期資金支持實體經濟，通過跨周期布局降低短期波動，這與“三投資”理念高度契合。近期，上海證券交易所、上海資產管理協會和第一財經聯手推出的“資管行業踐行‘三投資’理念優秀實踐”系列訪談中，太平資產等機構代表在專題研討會上指出，踐行"三投資"需破解"長錢短投"困局，通過考核機制創新、風控體系升級、投研能力重構，真正實現資金屬性與資產特征的跨周期匹配。

“三投資”理念下“長錢長投”機制待優化

作為天然長期資本的保險資金，以其負債久期長、規模龐大的特性本應成為資本市場"壓艙石"。但據國家金融監督管理總局數據，截至2024年三季度末，保險資金配置股票和基金的規模分別為2.3萬億元與1.8萬億元，合計占比僅13.2%，顯著低于監管上限。

太平資產資產管理事業部總經理陳晨認為，當前“長錢長投”主要面臨三大挑戰。一是考核機制約束。保險公司一般面臨年度收益考核的目標，股票等資產價格波動較大。為了滿足年度考核指標或財務業績披露需求，保險公司可能會減少配置股票資產，轉而增加更加穩定的固收產品。二是償付能力的限制。在“償二代”監管框架下，權益資產的風險因子要高于債券，保險資金投資權益資產會增加其風險資本的占用。如果權益資產價格波動比較大的話，會導致保險公司的償付能力充足率下降。三是外部環境的不確定性增加。目前，全球經濟政策變化、地緣政治風險，以及部分國家加征關稅、設置貿易壁壘等行為都會對長期的投資行為形成干擾。

過去十余年，新質生產力等賽道持續崛起，科技和制造業在A股的市值占比從2007年的17%提升至36.6%，這也對保險資金“長錢長投”提出了新要求——既要把握高成長機遇，又要控制波動風險。

面對這一新命題，太平資產研究部助理總經理朱曉明指出三大核心難點。一是投資理念層面，新興成長行業雖蘊含高增長潛力，但波動風險較大，保險資金需在堅持“以穩為主”的投資理念基礎上把握好平衡。二是投資管理層面，保險資金在另類投資等領域風控流程較為嚴格審慎，要滿足科技企業快速迭代的需求在時效上存在挑戰。三是投資研究層面，高科技行業專業門檻較高，保險資金現有投研體系需加速升級，以精準捕捉技術變革中的投資機遇。

“三投資理念”如何推進“長錢長投”？

基于“三投資”理念，保險資金如何才能解決痛點，實現“長錢長投”？

陳晨認為，首先，需要繼續優化長周期的考核機制。目前國有保險公司對“凈資產收益率”這個指標長周期考核的權重，已經提升到不低于60%，這將有利于發揮國有保險資金的長期資本屬性。下一步可以考慮拓寬范圍，將更多保險公司納入長周期考核的機制中。其次，可考慮在“償二代”體系下，適當地降低權益類資產的風險因子，從而降低保險資金投資權益類資產的風險資本占用。結構上也可以考慮細分保險資金投資權益類資產的投資領域和投資期限，特別是對于那些保險資金長期持有的優質標的，可以考慮降低其風險因子。再次，在復雜多變的外部環境下，保險資金想提高投資收益率，最關鍵的還是提升投資能力。

“機構也需要加強自身的投研體系建設和風險管理體系建設，圍繞服務實體經濟、服務新質生產力來深入研究，加強與新質生產力相適應的風險管理體系建設?！敝鞎悦餮a充說。

此外，在“長錢長投”過程中，保險資金應該如何“以穩為主”，積極防范風險？

在朱曉明看來，公司主要從明確保險資金定位、明確風險偏好、明確投資文化、明確機制流程、明確考核約束五方面著手。

一是明確保險資金的定位，保險資金具有負債性、長期性、穩定性和保障性的特點，要服務保險主業、服務實體經濟，注重匹配長期負債，追求長期穩定回報。二是明確風險偏好，公司遵循“嚴守底線，穩健審慎”的風險偏好，設定風險容忍度和風險限額，傳導至各類投資業務，劃定風險邊界。三是明確投資文化，公司強調“穩健”的投資管理能力和“嚴肅”的投資文化建設。四是明確機制流程，公司建立了覆蓋全流程的風控機制，包括投研準入、立項評估、分級決策、權限管理、實時監測及績效歸因等環節，并將相關要求內嵌至投資系統，以確保投資動作符合公司的偏好和文化。五是明確考核約束，通過體系化的績效方案和指標設置，來引導投資團隊踐行“三投資”理念。

在風險管控方面，朱曉明以權益投資舉例，太平資產建立了權益投資風險三重防御體系，在投前加強標的研究和準入管理，在投中加強交易過程管理、主動預警異常投資行為，在投后加強業績歸因，精細化進行止盈止損管理以確保穩定收益。

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