新“國(guó)九條”發(fā)布一年有余，資本市場(chǎng)新生態(tài)正加速形成。“推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市，樹(shù)立理性投資、價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資的理念”，無(wú)疑是改善資本市場(chǎng)生態(tài)的關(guān)鍵方向。

進(jìn)一步打通中長(zhǎng)期資金入市卡點(diǎn)堵點(diǎn)，深化資本市場(chǎng)投融資綜合改革，市場(chǎng)對(duì)“三投資”理念落地有著強(qiáng)烈訴求。資本市場(chǎng)是資管行業(yè)的主陣地，作為資管行業(yè)的重要構(gòu)成，銀行理財(cái)將如何踐行“三投資”理念，壯大長(zhǎng)期投資力量？

近期，在由上海證券交易所、上海資產(chǎn)管理協(xié)會(huì)和第一財(cái)經(jīng)共同推出的“資管行業(yè)踐行‘三投資’理念優(yōu)秀實(shí)踐”系列訪(fǎng)談中，多家銀行理財(cái)子公司闡述了對(duì)“三投資”理念的認(rèn)識(shí)和實(shí)踐，剖析了理財(cái)行業(yè)踐行“三投資”的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。

“三投資”理念助推理財(cái)“二次轉(zhuǎn)型”，含權(quán)類(lèi)產(chǎn)品發(fā)行加力

“‘三投資’理念道出了投資的基本原則和價(jià)值取向，恰逢其時(shí)，是利國(guó)、利企、利民的大好事。”在浦銀理財(cái)黨委書(shū)記、董事長(zhǎng)何衛(wèi)海看來(lái)，“三投資”理念的提出和落地，對(duì)服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略、改善資本市場(chǎng)環(huán)境、保護(hù)投資者都有重要意義。

他認(rèn)為，首先，我國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型發(fā)展的關(guān)鍵時(shí)期，“三投資”理念可以引導(dǎo)社會(huì)資金長(zhǎng)期投資于國(guó)家新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)和轉(zhuǎn)型重點(diǎn)領(lǐng)域，保障企業(yè)有足夠的資金推動(dòng)改革發(fā)展；其次，“三投資”在幫助企業(yè)獲取長(zhǎng)期資金、提高核心競(jìng)爭(zhēng)力的同時(shí)，也將促進(jìn)資本市場(chǎng)的良性循環(huán)；最后，“三投資”理念可以警示投資者避免盲目跟風(fēng)炒作、追漲殺跌，有助于培育成熟理性的投資者群體，提升投資獲得感。

理性投資是起點(diǎn)，價(jià)值投資是方法，長(zhǎng)期投資是結(jié)果。從上交所去年5月就《資本市場(chǎng)理性投資、價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資倡議》公開(kāi)征集聯(lián)名機(jī)構(gòu)的反饋來(lái)看，“三投資”在資本市場(chǎng)從理念到落地有著堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

但推進(jìn)資本市場(chǎng)深化投融資綜合改革，需要各類(lèi)市場(chǎng)參與者回歸本源、共同發(fā)力。在約30萬(wàn)億元的理財(cái)市場(chǎng)中，已經(jīng)獲批成立的32家“潔凈起步”的銀行理財(cái)子公司已經(jīng)是絕對(duì)主力。但從2019年5月首家理財(cái)公司成立至今還不到6年時(shí)間，相比公募基金等資本市場(chǎng)“老將”，銀行理財(cái)參與市場(chǎng)仍面臨不少痛點(diǎn)。

比如，目前多數(shù)理財(cái)產(chǎn)品負(fù)債久期偏短、回撤約束較強(qiáng)，且客群風(fēng)險(xiǎn)偏好多傾向于“低波穩(wěn)健”，這些與權(quán)益市場(chǎng)長(zhǎng)期投資之間的矛盾，一定程度上制約著理財(cái)資金參與權(quán)益市場(chǎng)的空間。

“理財(cái)行業(yè)前幾年的增長(zhǎng)主要得益于固收市場(chǎng)，但是行業(yè)一直在探索調(diào)整，從投資能力、投資文化到隊(duì)伍建設(shè)、投資框架、投資者陪伴，還有很多事情可以去做。”何衛(wèi)海認(rèn)為，近30萬(wàn)億體量的理財(cái)資金有責(zé)任積極支持資本市場(chǎng)發(fā)展，也有必要讓理財(cái)投資者分享資本市場(chǎng)發(fā)展的紅利，但這需要各機(jī)構(gòu)建立更多元化的投資策略框架。

“多元化投資轉(zhuǎn)型對(duì)我們理財(cái)來(lái)說(shuō)是凈值化轉(zhuǎn)型以后的又一次飛躍，我們很期待。”何衛(wèi)海說(shuō)，脫胎于銀行體系的理財(cái)公司，在洞悉宏觀(guān)大勢(shì)、配置大類(lèi)資產(chǎn)方面具備天然優(yōu)勢(shì)。理財(cái)公司應(yīng)該充分發(fā)揮差異化尤其大類(lèi)資產(chǎn)配置優(yōu)勢(shì)，以多元化投資轉(zhuǎn)型，破解理財(cái)產(chǎn)品負(fù)債久期短與權(quán)益市場(chǎng)長(zhǎng)期投資之間的矛盾。

新“國(guó)九條”提出，鼓勵(lì)銀行理財(cái)積極參與資本市場(chǎng)，提升權(quán)益投資規(guī)模。浦銀理財(cái)原黨委委員、副總經(jīng)理初冬認(rèn)為，加大含權(quán)類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行力度是未來(lái)趨勢(shì)。

發(fā)揮大類(lèi)資產(chǎn)配置優(yōu)勢(shì)，拉長(zhǎng)久期吸引更多長(zhǎng)期資金

“長(zhǎng)錢(qián)長(zhǎng)投”支持長(zhǎng)期資金入市，促進(jìn)建立增強(qiáng)資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性的長(zhǎng)效機(jī)制。但在過(guò)去，資管界普遍面臨著“基金賺錢(qián)基民不賺錢(qián)”這類(lèi)困擾。

浦銀理財(cái)產(chǎn)品管理部副總經(jīng)理（主持工作）張馨茹認(rèn)為，進(jìn)入大資管時(shí)代，投資者面對(duì)龐雜的產(chǎn)品選擇，選對(duì)管理人和選對(duì)產(chǎn)品都很重要。

好的資管產(chǎn)品管理人有哪些特質(zhì)？張馨茹認(rèn)為，首先，從投研、風(fēng)控、合規(guī)到產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)管理，明確且體系化的組織架構(gòu)可以促進(jìn)資管機(jī)構(gòu)良性發(fā)展和精細(xì)化管理；其次，強(qiáng)大的投研能力是投資運(yùn)作的關(guān)鍵支撐，這一方面需要內(nèi)生的投研能力建設(shè)，另一方面則需要不斷吸收市場(chǎng)觀(guān)點(diǎn)，并結(jié)合經(jīng)驗(yàn)形成新的投資思路與投資理念，從而提升投資質(zhì)效；最后，以絕對(duì)收益為導(dǎo)向的考核激勵(lì)機(jī)制，有助于投資經(jīng)理穿越牛熊更好地實(shí)現(xiàn)預(yù)期結(jié)果。

作為近1.3億理財(cái)產(chǎn)品投資者的選擇，理財(cái)如何發(fā)揮優(yōu)勢(shì)，吸引更多長(zhǎng)久期資金和更好應(yīng)用長(zhǎng)久期場(chǎng)景？

張馨茹提到了理財(cái)縱向選品、橫向擇時(shí)、全風(fēng)控流程貫穿的運(yùn)作模式，并從四個(gè)維度展開(kāi)了優(yōu)勢(shì)分析。

第一，完備的投研部門(mén)設(shè)置，能夠?yàn)橥顿Y經(jīng)理提供策略建議，為客戶(hù)提供多元的產(chǎn)品方案組合；第二，體系化、專(zhuān)業(yè)化、針對(duì)性的擇時(shí)模型，對(duì)避免非理性追漲殺跌、提升產(chǎn)品收益性、降低波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)具有重要作用；第三，多層次和多維度的基金篩選框架，通過(guò)有效地結(jié)合定性和定量分析，能夠增強(qiáng)配置適配性；第四，全面的風(fēng)險(xiǎn)管理體系貫穿投資管理的全生命周期流程，一方面更好地防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，另一方面助力提升產(chǎn)品穩(wěn)健性和達(dá)標(biāo)率。

初冬結(jié)合浦銀理財(cái)相關(guān)實(shí)踐提出建議：補(bǔ)短板、拓長(zhǎng)板，將過(guò)去幾年在權(quán)益市場(chǎng)積累的經(jīng)驗(yàn)更好地發(fā)揮出來(lái)。一方面，理財(cái)產(chǎn)品設(shè)計(jì)要“因地制宜”做好分層分類(lèi)；另一方面，投資組合構(gòu)建和投資策略制定要發(fā)揮大類(lèi)資產(chǎn)配置優(yōu)勢(shì)，擴(kuò)充“固收 ”產(chǎn)品策略庫(kù)，在充分了解不同客戶(hù)需求的基礎(chǔ)上進(jìn)行精準(zhǔn)匹配。

初冬認(rèn)為，理財(cái)公司是與客戶(hù)利益保持高度一致的資管機(jī)構(gòu)。在吸引更多長(zhǎng)期資金入市、更好地應(yīng)用長(zhǎng)期限場(chǎng)景方面，業(yè)內(nèi)已經(jīng)在朝著幾個(gè)方向積極實(shí)踐和探索。

比如，越來(lái)越多的理財(cái)公司發(fā)行的權(quán)益類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品將破凈暫停收取管理費(fèi)寫(xiě)入產(chǎn)品說(shuō)明書(shū)，這將進(jìn)一步提升理財(cái)產(chǎn)品、理財(cái)公司與投資者利益的一致性。

此外，拉長(zhǎng)負(fù)債久期也成為越來(lái)越多機(jī)構(gòu)的選擇。她進(jìn)一步表示，銀行理財(cái)?shù)孽r明特征一是追求絕對(duì)收益，二是投資范圍廣泛，從債券、基金到非標(biāo)及保險(xiǎn)、信托、券商資管產(chǎn)品等，通過(guò)負(fù)債久期的拉長(zhǎng)，理財(cái)資金能夠在這類(lèi)場(chǎng)景中得到充分應(yīng)用。

“比如非標(biāo)資產(chǎn)配置的期限較長(zhǎng)，所以延長(zhǎng)負(fù)債久期，投資者才能享受到非標(biāo)投資帶來(lái)的收益。”她表示，包括浦銀理財(cái)在內(nèi)，目前不少同業(yè)已在積極拉長(zhǎng)負(fù)債久期，產(chǎn)品投資范圍也因此得到拓展，從而增加了提升客戶(hù)回報(bào)的可能性。

“（拉長(zhǎng)久期）這是理財(cái)行業(yè)踐行‘三投資’理念的一個(gè)重要落腳點(diǎn)。”初冬說(shuō)。

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