過去五年，公募基金行業經歷了一場深刻的信任洗禮。在結構性行情的影響下，主動權益基金從前期全民追捧的巔峰時刻，到2024年末規模縮水超四成，口碑也出現明顯反轉。今年以來，即使市場有所回暖、權益業績提升，但行業仍在為過去以規模為導向造成的信任“欠賬”還債。

Wind數據顯示，今年一季度獲得正收益的主動權益類基金里，有近七成產品遭遇凈贖回。“微漲就走”"解套即贖回"，也意味著投資者對公募基金主動管理能力的信任重建遠比凈值修復更為復雜。

面對行業積弊和信任危機，監管層多次提倡基金行業真正站在持有人角度轉變營銷模式，其中關于“三投資”理念（理性投資、價值投資、長期投資）的要求，無疑需要投資機構把投資者的體驗感和獲得感放在更重要的位置上。

“‘三投資’理念，不只是一個全社會廣泛共識的口號，更是一項長期性、艱巨性、系統性的重要工程，需要市場主體從各自功能定位出發共同努力。”在近期上海證券交易所、上海資產管理協會和第一財經聯手推出的“資管行業踐行‘三投資’理念優秀實踐”系列訪談中，匯添富基金副總經理袁建軍表示。

萬家基金投資總監、首席投資官、基金經理黃海也稱，“三投資”理念的推廣和應用，可以減少市場的短期投機行為，促進資源的有效配置，增強市場的穩定性，有助于引導投資者形成正確的投資觀念。

從狂熱到理性的市場教育

2020年至2021年的結構性牛市，曾讓公募行業締造出令人眩暈的增長神話。賺錢效應帶動下，全民買基金的風潮席卷市場，公募主動權益類產品（包括普通股票型、偏股混合型、靈活配置型、平衡混合型基金，下同）規模達到歷史高位的6.16萬億元，較兩年前（2019年底）增加了177%。

然而，隨著市場行情極致分化、板塊輪動明顯加速，曾經的核心資產和賽道股紛紛偃旗息鼓，主動權益基金不僅在新發市場持續遇冷，存量市場也如履薄冰。2024年底，規模已經降至3.43萬億元，較高位縮水44%。

造成如此局面背后，是賺錢效應的反轉。據統計，2020年主動權益基金的平均年收益率為53.57%，2021年降至10.39%，2022年（-19.2%）和2023年（-11.78%）更連續兩年虧損。

另一組數據或許更能直觀地體現出收益落差。2020年能為投資者賺錢的基金產品數量有2285只，占比達到99.65%，年度冠軍基金更創下166.56%的驚人回報；而2022年時，正收益產品只有119只，比例降至3.42%，業績“天花板”的收益率也跌至48.55%。

即使當前市場有所回暖、權益產品業績提升，但行業仍受到此前“高位發行”“追求爆款”“流量出圈”等現象反噬。Wind數據顯示，今年一季度，主動權益基金的平均收益率為3.86%，超過四分之三的產品實現正回報，但同期凈贖回份額仍達到693.04億份。

在此背景下，“三投資”恰逢其時地指向行業痛點。“公募基金的資金來源于投資者，本質是為投資者創造價值。然而，過去一個階段投資者的投資體驗不佳、實際回報不高。”袁建軍說。

袁建軍表示，從規模導向向投資者回報導向的轉變，不僅是對現有發展模式的糾偏，更是行業實現可持續發展的必由之路。這將促使基金公司更加注重投資業績和服務質量，提升投資者的獲得感和信任度，為資本市場的高質量發展奠定堅實基礎。

“三投資是相輔相成、層層遞進、缺一不可的關系，其中理性投資是基礎，價值投資是方法，長期投資是目標。”黃海表示。

黃海進一步解釋稱，理性投資通過客觀分析減少非理性行為，其中重視基本面，理性合規交易，不盲從不跟風，不投機炒作，有利于降低市場波動性。價值投資和長期投資鼓勵關注企業的內在價值，促進資本的有效配置。

“堅持正確的投資觀和業績觀，理性看待市場波動，不因短期漲跌而過度交易，會促使公募基金不片面追求短期業績或規模排名。”在黃海看來，這些理念的樹立有助于增強市場投資者信心，提升資管機構投研專業能力，以投資者利益為核心，提供更優質的服務。

信任重建進行時

投資者從“高位入場”到“深度套牢”再到“微漲贖回”，也反映出基金公司在產品管理、營銷策略和投資者教育等多方面存在不足之處。那么，基金公司該如何挽回投資者的信任？在業內人士看來，應該提升以客戶為中心的需求響應和解決方案能力。

“只有在公募基金產品的管理和營銷過程中始終以投資者利益為出發點，績優的業績才能最終轉化為基民的收益。”黃海說，管理人要努力讓產品的絕對收益和超額收益在時間分布上更加均衡一點，盡可能地讓客戶在參與過程中，能夠獲取相對穩定的收益，且預期和現實比較相符。

同時，黃海也認為，金融產品不是普通商品，它的收益有當期性，風險有滯后性，使得產品購買和體驗過程充滿了不確定性，對于這種不確定性的產品，在購買前幫助客戶建立起合理的預期至關重要。

如何潛移默化地幫助投資者樹立起“三投資”理念？黃海認為，公募基金應當建立科學的激勵約束機制，在考核上適當傾斜，鼓勵銷售人員在市場處于低迷時進行銷售，引導客戶淡化對短期業績突出的基金的關注。

匯添富基金總經理助理、渠道理財部總監童彬表示，從銷售一線的實踐看，投資者體驗不佳的根源可以總結為時間、風格、業績和持有期等四類“錯配”，解決方案就是要打破錯配鏈條。

例如針對“時間錯配”，童彬提出以“逆周期服務”應對。他舉例稱，在市場過熱時推送“理性提示”，提供歷史估值分位數據、定投測算工具，引導客戶分散入場時點；同時積極開展“市場周期培訓”，強化“低點播種”的銷售理念。

“錯配的本質是人性與市場的博弈。我們的責任是通過工具、服務和機制，幫助投資者跨越認知與行為的鴻溝，讓每一筆投資都‘對得上時間、配得上風格、經得起周期’。”童彬表示。

上述受訪者也不約而同地提到了堅持長期主義的考核導向，部分公司已經調整了考核機制。如童彬提到，公司正持續推進考核導向變革，將“客戶持有期”“復購率”納入銷售團隊KPI，弱化短期規模沖動、重視客戶的持有體驗和收益體驗。

事實上，公募基金長效考核機制也是近年來監管部門多次提及的重點內容之一。今年1月，證監會主席吳清曾表示，公募基金等都要全面建立實施三年以上長周期考核，提高權益類基金規模占比和長期業績等指標在監管分類評價當中的權重等。

“監管部門正將投資者獲得感納入基金管理人分類評價體系，引導行業從單純的規模競爭轉向以投資者回報為核心的綜合競爭。”袁建軍表示，通過踐行“三投資”理念，提升投資者回報，公募基金才能讓更多資金從“進得來”到“留得住”。

不過，信任修復并非一朝一夕。在黃海看來，強調產品短期收益帶來的成交，會在市場回調時遭到巨大的反噬，只有真正匹配需求且理念認同才能帶來長期復購，才能逐步建立信任。“對于基金管理人，建立客戶信任是最關鍵的，一旦建立起來，也是最寶貴的資產”。

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