自4月8日A股市場震蕩上行以來，小微盤風格再度席卷而來，超九成小微盤個股實現上漲。數據顯示，截至5月15日，萬德微盤股指數、北證50等小微盤指數的區間表現也優于大盤藍籌指數。小微盤股的強勢表現吸引機構密集調研，近一月調研量環比增加三倍。

與此同時，多只小盤股風格的產品表現居前。Wind數據顯示，4月8日至5月14日，相關主題風格的權益產品（剔除偏債基金）區間業績全員上漲，部分績優產品因規模快速擴張啟動限購；而跟蹤中證2000、國證2000指數的指數產品二季度以來也獲得超10億元的資金入場。

隨著A股市場持續震蕩，板塊輪動節奏加快，接下來市場會如何演繹？

“市場目前處于風險偏好逐漸修復過程中，下有政策資金托底護盤，上會受到貿易摩擦和經濟壓力預期的壓制，所以判斷大盤上下行的空間均不大。”長城基金基金經理儲雯玉對第一財經表示，考慮到季報披露完畢，在經濟負反饋落地前，市場或走出主題成長板塊偏強的格局。

小微盤風格強勢復蘇

受外圍關稅政策擾動，4月7日A股市場經歷階段性調整，隨后在多方發力下走出震蕩上升態勢，小微盤風格也再次乘風而起。Wind數據顯示，截至5月15日，萬德微盤股指數自4月8日以來累計上漲21.27%，作為專精特新小微盤股聚集地的北證50勢頭表現更為強勁，同期漲幅達到35.57%。

同時，代表小微盤風格的中證2000、國證2000指數也分別上漲了15.38%、12.67%，也遠超代表大盤藍籌風格的上證50（8.87%）、滬深300指數（8.85%）。數據顯示，在2545只市值低于50億元的小微盤股中，超過93.5%的個股在此區間上漲，七豐精工（873169.BJ）、華光源海（872351.BJ）等9只個股實現股價翻倍。

小微盤風格的爆發直接帶動相關基金業績回升。Wind數據顯示，4月8日至5月14日，在業績排名前30位的權益類基金產品中（僅計算初始基金，下同），北證50相關的產品有23只，占比達77%。

景順長城北交所精選兩年定開A以38.25%的區間回報領跑，其業績比較基準中的中證1000指數占比達70%。匯添富北交所創新精選兩年定開A、中信建投北交所精選兩年定開A、易方達北證50成份A等20只產品的同期漲幅均超過30%。

除了北交所主題產品以外，第一財經以“小盤”作為產品名稱的關鍵詞，并結合Wind基金風格分類進行篩選，截至5月14日，60只主動權益類基金（包括偏股混合型、靈活配置型、普通股票型產品，僅計算初始基金）全員上漲。

其中，泰信中小盤精選、渤海匯金新動能A、諾安多策略A等偏重小微盤風格產品的同期收益率也在20%以上。經過這一輪上漲后，上述范圍內有超過一半的小微盤產品的年內回報實現由虧轉盈。

在指數產品中，而跟蹤中證2000、國證2000指數的37只指數產品的同期漲幅均超過11%，平均收益率也達到15.42%，招商中證2000增強策略ETF以21.75%的漲幅居首。同時資金也悄然而至，二季度以來有超過10億元凈流入這兩類產品，華泰柏瑞中證2000ETF、萬家國證2000ETF、南方中證2000ETF“吸金”均超過1億元。

部分小微盤主題基金啟動大額限購

隨著小微盤風格指數近期強勢反彈，部分相關基金快速啟動大額限購措施。如中信保誠多策略在5月8日公告稱，即日起暫停200萬元以上大額申購、大額轉換轉入及大額定期定額投資業務。截至一季度末，該產品的規模已經達到近12億元。

“小微盤股的產品體量小，能承接的資金量有限，對資金的敏感度相對更高。如果大量機構資金進場，導致規模在短時間內快速膨脹，不僅會影響現有持有人的利益，也可能會讓基金經理無法繼續保持最優策略。”一位基金公司人士對記者表示，在他看來，小微盤股風格的產品規模在20億元左右為宜。

與此同時，小微盤股的強勢表現，也讓機構投資者對這類公司的關注度有明顯提升。Wind數據顯示，截至5月15日，近一個月有1224家市值不足50億元的小微盤個股進入機構的調研名單，而上一月維度只有300家，激增3倍有余。

“這段時間，4月財報季對小微盤股的沖擊整體上可能已逐步消化。”中信保誠多策略基金經理江峰表示，過往一個月左右時間，市場處于震蕩向上階段。大趨勢看，目前仍然處于估值相對合理階段，中小盤個股總體估值也相對合理。

“但如果后期持續上漲，或將面臨漲幅累積所帶來的兌現風險，可能會階段性回調。”江峰認為，股市作為經濟晴雨表，走在經濟數據之前，更容易通過預期引導與宏觀政策形成合力，能與經濟面的積極信號相互強化，形成正向反饋，小微盤股有望受益流動性寬松。

滬上一位基金公司投研人士也表示，回看歷史數據，4月往往成為微盤股行情的“分水嶺”，這與上市公司年報及一季報集中披露密切相關。因為小市值公司業績波動明顯高于大公司，因此容易受到財報披露期的沖擊，業績不確定性加劇造成短期波動，

“但從過往表現來看，調整下跌之后，投資機會反而可能顯現。”該人士舉例稱，2021年和2024年，萬得微盤股指數分別因核心資產虹吸效應和量化監管收緊而大幅回撤。但每一次調整后，市場情緒修復與資金回流往往推動其快速反彈。

熱點輪動后機會在哪

近來，A股市場正處于持續震蕩階段，熱點輪動節奏加快，國防軍工、銀行、非銀金融、美容護理等板塊的日漲幅在本周內輪番領漲。業內人士指出，隨著業績驗證期影響逐步消退，產業投資趨勢有望重新主導市場，A股或延續結構性行情特征。不過，部分板塊的快速上漲不乏市場傳言的短期催化。

以銀行、非銀金融板塊為例，5月14日，市場在以銀行、保險、券商為代表的大金融板塊帶動下震蕩走高。坊間傳言稱，公募基金高質量發展行動方案發布之后，基金經理為了匹配業績比較基準而加倉金融板塊，從而引發金融板塊加速上漲。

記者多方核實獲悉，部分基金經理確有加倉調整行為，但并未到大幅切入的程度。

“不排除有些基金經理進行了相關操作，但銀行板塊此前已積累一定漲幅，市場對‘公募調倉’預期的交易行為也放大了短期波動。”華北一位基金投研人士向第一財經表示，“但這對大金融板塊不見得是好事，后續資金若過度集中涌入，可能導致板塊出現一定風險。”

另一位華南投研人士則指出，未聽說有大幅加倉動作，也并不認同基金經理是因為匹配業績比較基準而如此操作，因為“基準怎么調整、具體考核怎么變化的調整方案還沒有出來，不存在為了應對基準考核而進行統一操作這一說”，市場更可能是借預期炒作。

站在當前時點，金鷹基金權益研究部金達萊對第一財經表示，短期來看，5月投資布局如果要尋找行業層面的整體機會，更多需要從敘事邏輯和政策預期的角度出發，投資思路將更聚焦于產業結構的變化和催化。

在金達萊看來，一方面，AI產業、機器人等科技方向，在經歷前期較多調整后或將迎來布局機會；另一方面，當前紅利板塊更多是相對配置的價值，當市場回調保守的時候，其會有配置價值。

“市場整體預計仍是震蕩行情，存在結構性機會。”長城基金基金經理尤國梁則表示，繼續看好受經濟、關稅影響較小的軍工板塊。他認為，該板塊受一季度業績較差的影響，此前出現一波調整，在業績期后暫無明確利空，到三季度還有閱兵等一系列催化，屆時有望迎來板塊的高光時刻，二季度或仍是布局的較好時機。

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