近日，光伏龍頭阿特斯（688472.SZ）發(fā)布了控股股東阿特斯集團(tuán)Canadian Solar Inc.（下稱“CSIQ”）2025年第一季度業(yè)績(jī)以及第二季度、2025年度經(jīng)營(yíng)展望的公告。

一季度，阿特斯?fàn)I收占CSIQ的比例超過(guò)90%（未經(jīng)審計(jì)），是其主要生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)主體。因此雖然公告披露的是控股股東經(jīng)營(yíng)情況，但其實(shí)也是衡量阿特斯業(yè)績(jī)的重要參考信息。

憑借儲(chǔ)能系統(tǒng)產(chǎn)品維持增長(zhǎng)，CSIQ預(yù)計(jì)二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收至少為136.4億元，環(huán)比增長(zhǎng)超六成，毛利率預(yù)計(jì)由11.7%環(huán)比增長(zhǎng)至23%~25%，主要因儲(chǔ)能系統(tǒng)產(chǎn)品出貨延續(xù)高增態(tài)勢(shì)，成為組件跌價(jià)與需求下滑之際的業(yè)績(jī)第二增長(zhǎng)點(diǎn)。

CSIQ披露的全年光伏制造環(huán)節(jié)產(chǎn)能計(jì)劃顯示，預(yù)計(jì)拉棒、硅片、電池片和組件的二季度到四季度合計(jì)增長(zhǎng)約4%，其中拉棒和組件產(chǎn)能沒(méi)有擴(kuò)產(chǎn)，可見(jiàn)在行業(yè)供需依然嚴(yán)峻的背景下，光伏制造商正大幅放緩?fù)督óa(chǎn)能的落地速度。

預(yù)計(jì)二季度收入環(huán)比增六成，全年組件出貨或同比微降

CSIQ的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)主體是阿特斯，根據(jù)公告，CSIQ一季度的營(yíng)業(yè)收入為12億美元（折合人民幣86.2億元）。而根據(jù)財(cái)報(bào)，一季度阿特斯實(shí)現(xiàn)營(yíng)收85.85億元，兩者相差不到0.4億元。對(duì)比可見(jiàn)，CSIQ的經(jīng)營(yíng)展望數(shù)據(jù)對(duì)阿特斯二季度及全年業(yè)績(jī)的參考價(jià)值很高。

根據(jù)公告，CSIQ預(yù)計(jì)2025年第二季度總收入約136.4億元至150.8億元。阿特斯財(cái)報(bào)顯示，一季度營(yíng)收同比減少10.54%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4725.82萬(wàn)元，同比減少91.83%，業(yè)績(jī)下降的主要原因是受光伏產(chǎn)業(yè)鏈跌價(jià)及階段性去產(chǎn)能影響。按照CSIQ給出的預(yù)測(cè)值與阿特斯財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，二季度營(yíng)收實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)，增幅約58.33%~75%，平均值約66.6%，一季度的毛利率為11.7%，二季度毛利率預(yù)計(jì)為23%至25%之間。

二季度以來(lái)，隨著光伏搶裝潮退坡，需求下滑引發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格持續(xù)下跌，組件價(jià)格再度報(bào)出0.7元/W以下，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)光伏主產(chǎn)業(yè)鏈制造商二季度的營(yíng)收、利潤(rùn)將環(huán)比下滑。CSIQ或者說(shuō)阿特斯能夠?qū)崿F(xiàn)收入大幅增長(zhǎng)，主要依靠?jī)?chǔ)能業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。

一季度阿特斯的組件出貨量為6.9GW，儲(chǔ)能系統(tǒng)確認(rèn)收入的出貨量為0.79GWh，CSIQ預(yù)計(jì)二季度組件出貨量將達(dá)7.5GW至8GW，儲(chǔ)能系統(tǒng)出貨量達(dá)2.4GW至2.6GW，即組件出貨量環(huán)比增長(zhǎng)9.7%~15.9%，儲(chǔ)能系統(tǒng)出貨環(huán)比增長(zhǎng)203.8%~229.1%，延續(xù)2024年的高速增長(zhǎng)趨勢(shì)。

另外，CSIQ還預(yù)計(jì)全年總收入約438億至509.8億元，2024年阿特斯全年?duì)I收為461.65億元，根據(jù)CSIQ給出的預(yù)測(cè)上下限，全年?duì)I收或同比下滑5.1%至同比增長(zhǎng)約10.4%。就各項(xiàng)業(yè)務(wù)出貨規(guī)模來(lái)看，CSIQ預(yù)計(jì)2025年組件出貨25GW~30GW，儲(chǔ)能系統(tǒng)出貨7.0GWh~9.0GWh。2024年財(cái)報(bào)顯示，阿特斯全年組件出貨31.1GW，這意味著今年組件出貨量同比微降。

平衡組件量?jī)r(jià)，保持儲(chǔ)能出貨

此次CSIQ發(fā)布的光伏制造業(yè)各環(huán)節(jié)產(chǎn)能計(jì)劃顯示出公司光伏擴(kuò)產(chǎn)的謹(jǐn)慎性。根據(jù)公告，截至2025年一季度，公司拉棒和組件產(chǎn)能分別為33GW和61GW，預(yù)計(jì)到2025年底，拉棒和組件的產(chǎn)能保持不變，硅片產(chǎn)能一季度末為34GW，預(yù)計(jì)年底為37GW，電池片預(yù)計(jì)到年底為36.2GW，較一季度末增長(zhǎng)1GW。這意味著，2025年阿特斯的光伏制造業(yè)產(chǎn)能共計(jì)167.2GW，其中二季度到四季度共計(jì)增長(zhǎng)4GW，增幅僅2.4%。

結(jié)合阿特斯在最近一期機(jī)構(gòu)調(diào)研中提出的2025年經(jīng)營(yíng)管理思路：“以提升盈利能力為核心，平衡組件出貨量與利潤(rùn)的關(guān)系、保證儲(chǔ)能系統(tǒng)出貨”，可以看出，在光伏行業(yè)供需失衡仍在延續(xù)，同時(shí)面臨需求的不確定性和更加嚴(yán)峻的地緣政治挑戰(zhàn)時(shí)，阿特斯對(duì)光伏制造產(chǎn)能擴(kuò)張的謹(jǐn)慎性。

4月份光伏搶裝潮結(jié)束后，需求的不確定性與增長(zhǎng)陣痛期來(lái)臨，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格再度轉(zhuǎn)跌。根據(jù)中國(guó)有色金屬協(xié)會(huì)硅業(yè)分會(huì)與Infolink披露，由于終端需求衰退，本周硅料硅片價(jià)格繼續(xù)下滑，組件環(huán)節(jié)仍持續(xù)壓低電池片要價(jià)，整體價(jià)格博弈仍然激烈，止跌訊號(hào)尚未明朗，市場(chǎng)氛圍暫難轉(zhuǎn)正。

談及周期下行階段企業(yè)平衡出貨量與利潤(rùn)的挑戰(zhàn)，某光伏上市公司負(fù)責(zé)人告訴記者：“組件商尤其強(qiáng)調(diào)品牌與相應(yīng)客戶的能力，前幾年光伏高速發(fā)展階段，組件商都在擴(kuò)產(chǎn)搶占市場(chǎng)份額。而價(jià)格是波動(dòng)的，光伏需求也呈現(xiàn)季節(jié)性波動(dòng)，有的階段價(jià)格跌破成本，有的階段是‘以量補(bǔ)價(jià)’，一味地維持開工率，現(xiàn)金流挑戰(zhàn)會(huì)很大，但減產(chǎn)幅度過(guò)大又可能致使市場(chǎng)份額縮減，甚至在需求反轉(zhuǎn)時(shí)處于無(wú)貨可賣的境地，這是任何制造商都不希望面對(duì)的，當(dāng)前階段只能在量和價(jià)之間做一定的取舍。”

儲(chǔ)能業(yè)務(wù)作為阿特斯的第二主業(yè)，在2024年就實(shí)現(xiàn)迅猛增長(zhǎng)，也是今年的經(jīng)營(yíng)重點(diǎn)。財(cái)報(bào)顯示，2024年阿特斯的儲(chǔ)能業(yè)務(wù)出貨量達(dá)到6.5GWh，同比增長(zhǎng)超500%，旗下儲(chǔ)能子公司e-STORAGE（下稱“阿特斯儲(chǔ)能科技”）在北美、澳大利亞、歐洲新簽了多個(gè)大型項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)出貨量提升。CSIQ預(yù)計(jì)2025年儲(chǔ)能系統(tǒng)出貨量7GWh~9GWh，即同比增長(zhǎng)7.7%~38.46%，增幅較2024年明顯放緩。

阿特斯儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的毛利率要高出組件業(yè)務(wù)不少。2024年，公司組件毛利率為12.75%，同比減少2.95個(gè)百分點(diǎn)；光伏系統(tǒng)產(chǎn)品毛利率為-13.52%；儲(chǔ)能系統(tǒng)毛利率為30.84%，同比增加13.74個(gè)百分點(diǎn)，且為主營(yíng)產(chǎn)品中最高值。

此次CSIQ披露的經(jīng)營(yíng)情況還透露出阿特斯一季度新簽的儲(chǔ)能訂單。截至2024年末，阿特斯儲(chǔ)能科技擁有約79GWh的潛在儲(chǔ)能系統(tǒng)訂單儲(chǔ)備，根據(jù)CSIQ數(shù)據(jù)，到一季度末，儲(chǔ)能系統(tǒng)訂單儲(chǔ)備增長(zhǎng)至91GWh，包括簽約長(zhǎng)期服務(wù)協(xié)議在內(nèi)。CSIQ表示，截至一季度末，SolBank3.0（阿特斯的儲(chǔ)能系統(tǒng)產(chǎn)品）的制造產(chǎn)能已擴(kuò)大至20GWh；預(yù)計(jì)到2025年底，其制造產(chǎn)能規(guī)模將進(jìn)一步擴(kuò)大至30GWh。

就美國(guó)儲(chǔ)能訂單和非美市場(chǎng)的出貨節(jié)奏，阿特斯在調(diào)研中表示，目前儲(chǔ)能項(xiàng)目?jī)?chǔ)備中有一半以上是非美市場(chǎng)。美國(guó)訂單部分已在關(guān)稅發(fā)生前發(fā)貨，一二季度的交付基本不受影響。關(guān)稅發(fā)生后生產(chǎn)節(jié)奏相對(duì)放緩，已簽合同有關(guān)稅變化保護(hù)條款，正在和客戶共同評(píng)估，同步觀察關(guān)稅政策變化。而非美市場(chǎng)出貨節(jié)奏正常，儲(chǔ)能市場(chǎng)的地理分布越來(lái)越分散，預(yù)計(jì)今年在加拿大、英國(guó)、澳大利亞、拉美的出貨量將擴(kuò)大，明年也會(huì)有新的市場(chǎng)增量，這是逐步多元化的過(guò)程。

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