僅一周時(shí)間不到，美債投資者的交易主題再度從貿(mào)易關(guān)系緩和利好，轉(zhuǎn)向?qū)γ绹?cái)政軌跡的擔(dān)憂。
富國銀行策略師團(tuán)隊(duì)在周末給客戶的報(bào)告中預(yù)計(jì)，受穆迪對美國政府信用評級的降級影響，10年期和30年期美國國債收益率將再上升5~10個(gè)基點(diǎn)。若30年期國債收益率上升10個(gè)基點(diǎn)，將使其突破5%，達(dá)到2023年11月以來的最高水平。
今日（5月19日）亞太交易時(shí)段，30年期美債收益率持續(xù)拉升，一度觸及5%。
“債市義勇軍”關(guān)注“美麗大法案”
當(dāng)前，占據(jù)美國眾議院和參議院多數(shù)的共和黨人，正尋求批準(zhǔn)一項(xiàng)全面的減稅、增加支出的方案，即所謂的“美麗大法案”（Big, Beautiful Bill），可能使已經(jīng)高達(dá)36萬億美元規(guī)模的債務(wù)水平再增加數(shù)萬億美元。這可能會刺激“債市義勇軍”。
蒙特利爾銀行私人財(cái)富（BMO Private Wealth）首席市場策略師施萊夫（Carol Schleif）稱：“債券市場一直在密切關(guān)注美國發(fā)生的事情，穆迪的突然調(diào)降評級，會使投資者更加謹(jǐn)慎?！爱?dāng)國會辯論‘大而漂亮的法案’時(shí)，‘債券義勇軍’可能會想辦法倒逼他們更遵守財(cái)政上負(fù)責(zé)任的原則，即通過讓政府借貸成本提高，來懲罰不良財(cái)政政策的惡果?！彼Q。
富蘭克林鄧普頓投資解決方案公司副首席投資官高戈克曼 (Max Gokhman)稱：“在無節(jié)制的財(cái)政擴(kuò)張只會加速的情況下，美債評級下調(diào)并不令人意外。隨著包括主權(quán)基金和機(jī)構(gòu)投資者在內(nèi)的大型投資者開始逐步將美債置換為其他避險(xiǎn)資產(chǎn)，債務(wù)償還成本將繼續(xù)攀升。這可能導(dǎo)致美債收益率陷入危險(xiǎn)的‘熊陡’螺旋，進(jìn)一步給美元帶來下行壓力，并降低美股、美債吸引力?！?/p>
布朗兄弟哈里曼公司(Brown Brothers Harriman)的首席投資策略師克萊蒙斯（Scott Clemons）表示，“債券義勇軍”關(guān)注的一個(gè)關(guān)鍵問題是，國會在保證財(cái)政原則不被犧牲方面會有多大的阻力，“如果一項(xiàng)支持繼續(xù)揮霍的法案通過，可能會抑制投資者增加長期美債的風(fēng)險(xiǎn)敞口。無黨派智庫“負(fù)責(zé)任的聯(lián)邦預(yù)算委員會”估計(jì)，到2034年，該法案可能會使美國債務(wù)再增加約3.3萬億美元，如果政策制定者延長臨時(shí)規(guī)定，則約為5.2萬億美元。
美國財(cái)政部長貝森特仍在試圖挽尊。他表示，政府的重點(diǎn)是控制基準(zhǔn)10年期美債收益率，而目前的收益率約為4.4%，比特朗普1月上任前低了約17個(gè)基點(diǎn)。
“X日”因素
同時(shí)，隨著關(guān)鍵的“X日”臨近，美國政府解決債務(wù)上限問題的緊迫性也越來越高。貝森特敦促美國國會在7月中旬之前提高聯(lián)邦政府的債務(wù)上限。
他此前表示，美國政府可能會在8月之前迎來所謂的“X日”，即在達(dá)到債務(wù)上限后，財(cái)政部耗盡所有非常規(guī)措施以及一般賬戶現(xiàn)金的日期。債券投資者對債務(wù)上限的擔(dān)憂也已開始計(jì)價(jià)。8月到期的美國國庫券的平均收益率高于其他臨近日期到期的國庫券收益率。
盡管共和黨內(nèi)部普遍同意延長特朗普2017年的減稅政策，但在如何通過支出削減，來彌補(bǔ)稅收收入損失方面，存在分歧。并且，削減開支的回旋余地有限。強(qiáng)制性支出，包括特朗普承諾將不涉及的社會福利項(xiàng)目，占美國去年預(yù)算總支出的絕大部分。摩根士丹利策略師澤扎斯（Michael Zezas）在上周發(fā)布的一份報(bào)告中寫道，最為棘手的問題在于，政治上可行的財(cái)政方案可能會在短期內(nèi)導(dǎo)致更大的赤字，同時(shí)也不會為美國經(jīng)濟(jì)提供有意義的財(cái)政刺激。
古根海姆資管首席投資官沃爾什（Anne Walsh）直言，如果美國政府缺乏一個(gè)旨在大幅調(diào)整財(cái)政支出水平的、實(shí)質(zhì)性的程序設(shè)計(jì)，美國財(cái)政狀況不太可能得到有意義的改善，美國政府走的是一條不可持續(xù)的道路。
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