①市場(chǎng)基本消化穆迪下調(diào)美國(guó)信用評(píng)級(jí)的影響 美國(guó)國(guó)債收益率上漲后回落

美股周一小幅收高，標(biāo)普500指數(shù)錄得連續(xù)第六個(gè)交易日上漲。穆迪將美國(guó)信用評(píng)級(jí)從Aaa下調(diào)至Aa1，一度引發(fā)美國(guó)資本市場(chǎng)震動(dòng)，周一早間美國(guó)30年期國(guó)債收益率躍升至4.995%，10年期國(guó)債收益率攀升至4.521%，但此后二者逐漸回落。此前，部分分析師認(rèn)為，穆迪的降級(jí)將導(dǎo)致投資者重新評(píng)估美國(guó)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，加劇對(duì)美國(guó)長(zhǎng)期債務(wù)可持續(xù)性的擔(dān)憂。一些華爾街交易員重啟“賣出美國(guó)”交易策略，非美資產(chǎn)吸引力上升。也有分析師認(rèn)為評(píng)級(jí)下調(diào)并未改變市場(chǎng)看漲立場(chǎng)，財(cái)政部稱評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)是滯后指標(biāo)。從昨天盤面來(lái)看，市場(chǎng)基本擺脫了穆迪下調(diào)美國(guó)信用評(píng)級(jí)的影響。美聯(lián)儲(chǔ)博斯蒂克強(qiáng)調(diào)通脹擔(dān)憂，預(yù)計(jì)今年將降息一次。白宮經(jīng)濟(jì)委員會(huì)主任哈塞特暗示本周將有更多貿(mào)易協(xié)議。

星展銀行鄧志堅(jiān)：美債評(píng)級(jí)再次被下調(diào)，未來(lái)選擇國(guó)債還是企業(yè)債？短期而言，由于下調(diào)評(píng)級(jí)可能會(huì)導(dǎo)致部分機(jī)構(gòu)和基金在調(diào)整AAA和AA持倉(cāng)比例前被動(dòng)地拋出部分美國(guó)國(guó)債，導(dǎo)致債價(jià)下滑，但這也是短期的。畢竟美國(guó)國(guó)債收益率遠(yuǎn)高于其它成熟國(guó)家，所以機(jī)構(gòu)不太可能大幅減持。今年5月后總共有8萬(wàn)億美元債券到期，美國(guó)財(cái)政部的債務(wù)總額依然保持在36.2萬(wàn)億美元，這意味著發(fā)行的新債基本上能全部吸收已到期資金，美債暫時(shí)沒(méi)有違約風(fēng)險(xiǎn)。而且美聯(lián)儲(chǔ)正在維持美債的抵押品地位，這有助于市場(chǎng)流動(dòng)性供應(yīng)，并讓更多企業(yè)保持良好的融資渠道，讓企業(yè)債更穩(wěn)定。所以未來(lái)可以安心增持企業(yè)債，畢竟收益率較國(guó)債高。

申萬(wàn)宏源證券研究所執(zhí)行總經(jīng)理錢啟敏：當(dāng)前美國(guó)債市波動(dòng)主要是受到事件性因素的短線干擾，長(zhǎng)期仍然要看經(jīng)濟(jì)基本面。

②黃仁勛宣布“AI工業(yè)革命” 全面布局未來(lái)技術(shù)生態(tài) 構(gòu)建萬(wàn)億美元AI基建版圖

在昨天的演講中，黃仁勛宣布英偉達(dá)將轉(zhuǎn)型為“AI基礎(chǔ)設(shè)施公司”，并推出一系列重磅產(chǎn)品與合作計(jì)劃。包括推出升級(jí)版的Grace Blackwell GB300系統(tǒng)，其推理性能和內(nèi)存容量大幅提升。同時(shí)，新一代AI個(gè)人計(jì)算設(shè)備DGX Spark與DGX Station工作站也將推向市場(chǎng)，配合NVLink CX8互聯(lián)技術(shù)，支持800Gbps通信帶寬。此外，與DeepMind合作開發(fā)的物理引擎Newton將于7月開源，支持GPU加速，用于虛擬環(huán)境中的機(jī)器人訓(xùn)練。英偉達(dá)還計(jì)劃與鴻海合作建設(shè)配備1萬(wàn)個(gè)Blackwell GPU的超級(jí)計(jì)算機(jī)，并與汽車行業(yè)合作推進(jìn)自動(dòng)駕駛系統(tǒng)部署。黃仁勛還透露，英偉達(dá)正在與思科合作開發(fā)結(jié)合量子技術(shù)的5G/6G AI系統(tǒng)，并推出CUDA-Q混合計(jì)算平臺(tái)。他強(qiáng)調(diào)，數(shù)據(jù)中心將成為“AI工廠”，預(yù)計(jì)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)數(shù)萬(wàn)億美元，英偉達(dá)的CUDAx生態(tài)將成為全球AI基礎(chǔ)設(shè)施的核心。

星展銀行鄧志堅(jiān)：工業(yè)革命4.0大約10年前就已經(jīng)提出，但當(dāng)時(shí)技術(shù)未達(dá)到，現(xiàn)在也只是初級(jí)階段。黃仁勛對(duì)AI發(fā)展的理解是所有移動(dòng)設(shè)備都是機(jī)器人，而且有AI。我認(rèn)同這個(gè)方向，所以科技提升空間極大。而英偉達(dá)未來(lái)值得期望的是黃仁勛并不是單打獨(dú)斗，而是聯(lián)合其它科技企業(yè)，這也許會(huì)使整個(gè)科技行業(yè)技術(shù)壁壘獲得突破，同時(shí)也使企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力提升。

申萬(wàn)宏源證券研究所執(zhí)行總經(jīng)理錢啟敏：英偉達(dá)行業(yè)龍頭地位難以撼動(dòng)，長(zhǎng)期保持樂(lè)觀。

③網(wǎng)絡(luò)安全企業(yè)巨頭派拓網(wǎng)絡(luò)財(cái)報(bào)公布在即 預(yù)計(jì)AI力促三季度銷售更高

網(wǎng)絡(luò)安全企業(yè)巨頭派拓網(wǎng)絡(luò)（Palo Alto Networks）將在明早發(fā)布財(cái)報(bào)，預(yù)計(jì)人工智能的采用和強(qiáng)勁的網(wǎng)絡(luò)安全需求，公司季度銷售將更高。杰富瑞投資銀行維持派拓網(wǎng)絡(luò)“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)由215.00美元調(diào)整至225.00美元，較隔夜收盤價(jià)194.3美元仍有15.8%的上升空間。

星展銀行鄧志堅(jiān)：網(wǎng)絡(luò)安全企業(yè)其實(shí)一直備受關(guān)注。去年Crowdstrike出問(wèn)題，股價(jià)大跌后今年2月創(chuàng)出新高。其它有網(wǎng)絡(luò)安全業(yè)務(wù)的企業(yè)都有類似走勢(shì)，包括國(guó)內(nèi)企業(yè)。派拓4月股價(jià)漲幅9.6%，5月至今上漲4%。雖然各家網(wǎng)安公司股價(jià)波動(dòng)的原因不盡相同，時(shí)間不盡相同，但顯現(xiàn)出網(wǎng)絡(luò)安全尤其重要，需求很大。派拓上一季財(cái)報(bào)預(yù)期業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)15%，盈利預(yù)期持平，但主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利預(yù)期同比增長(zhǎng)1.8倍。

申萬(wàn)宏源證券研究所執(zhí)行總經(jīng)理錢啟敏：網(wǎng)絡(luò)安全是數(shù)字化時(shí)代各行業(yè)發(fā)展不可或缺的必要保障。

④羅斯柴爾德家族集團(tuán)旗下資管公司：美股吸引力下降 風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)持續(xù)過(guò)低

愛(ài)德蒙得洛希爾資產(chǎn)管理公司（Edmond de Rothschild Asset Management）在一份報(bào)告中指出，由于關(guān)稅引發(fā)的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)依然存在，當(dāng)前美國(guó)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（即投資者持有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)所要求的補(bǔ)償）仍處于過(guò)低水平，這使得美股吸引力減弱。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，鑒于特朗普關(guān)稅政策的預(yù)期影響，當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)明顯不足。其投資組合已小幅低配美股，同時(shí)對(duì)美元“保持警惕”。

星展銀行鄧志堅(jiān)：所謂的股票風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是指股票的預(yù)期收益率與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率之間的差額，它反映了投資者為了承擔(dān)股票投資的額外風(fēng)險(xiǎn)（相對(duì)于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)）而要求的額外回報(bào)。如果股票預(yù)期收益不升，那么當(dāng)然會(huì)拖低風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，讓投資者卻步。部分行業(yè)可能真的是受關(guān)稅影響，需要避開，但科技、醫(yī)療、必需消費(fèi)品受到的影響不大。另外，如果無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率提升，也會(huì)讓股票風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)減少。雖然短期內(nèi)關(guān)稅讓美聯(lián)儲(chǔ)降息的動(dòng)作猶豫不決，但這是短期情況，美聯(lián)儲(chǔ)正在討論新的利率應(yīng)變機(jī)制。預(yù)期今年將仍有2次降息計(jì)劃，債券收益率下降有助于股票收益率下降。所以，部分股票可能會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)不足的情況，但科技、醫(yī)療和必需消費(fèi)仍有投資優(yōu)勢(shì)。

申萬(wàn)宏源證券研究所執(zhí)行總經(jīng)理錢啟敏：風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是否足夠要看關(guān)稅風(fēng)波能否順利解決。

⑤無(wú)懼關(guān)稅動(dòng)蕩！奈飛股價(jià)在美股中脫穎而出 獲巴倫周刊“買入”評(píng)級(jí)

巴倫周刊近日給予奈飛“買入”評(píng)級(jí)，盡管2025年美股整體表現(xiàn)艱難，但奈飛股價(jià)自4月以來(lái)上漲25%***，遠(yuǎn)超標(biāo)普500指數(shù)4%***的漲幅。奈飛基本不受關(guān)稅影響，且疫情期間用戶增長(zhǎng)強(qiáng)勁，顯示在充滿不確定性的時(shí)期表現(xiàn)穩(wěn)健，目前擁有超3億訂閱用戶，市值近5000億美元，目標(biāo)是到2030年達(dá)到1萬(wàn)億美元。其利潤(rùn)率從2015年的4.5%升至27%，廣告版訂閱服務(wù)和新業(yè)務(wù)拓展帶來(lái)新增長(zhǎng)點(diǎn)。奈飛甚至正在拓展流媒體以外的業(yè)務(wù)，其主題餐廳和沉浸式體驗(yàn)場(chǎng)館即將開業(yè)。盡管市盈率較高，但長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力獲認(rèn)可，分析師預(yù)計(jì)其EBITDA今年增長(zhǎng)26%，未來(lái)仍有上漲空間。

星展銀行鄧志堅(jiān)：奈飛股價(jià)并未受關(guān)稅和美國(guó)消費(fèi)降級(jí)所影響。而且奈飛正在改變策略，客戶分類更加精準(zhǔn)，植入AI后，廣告投放更加精準(zhǔn)高效，吸引了更多業(yè)務(wù)。畢竟宏觀經(jīng)濟(jì)越差，宣傳可能是獲得業(yè)務(wù)的重要方法之一。所以奈飛仍能保持在商業(yè)市場(chǎng)上的敏銳度，業(yè)務(wù)發(fā)展可期。

申萬(wàn)宏源證券研究所執(zhí)行總經(jīng)理錢啟敏：股價(jià)長(zhǎng)期是“稱重器”，奈飛股價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)勁源于其盈利出色且回報(bào)率較高。

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