美資投行摩根大通全球中國峰會5月22日在上海舉行。在全球宏觀格局日益復雜的背景下，中國巨大的市場潛力受到國際市場格外關注。

此次峰會的主題為“資本為橋連通世界”。據第一財經記者了解，摩根大通CEO 戴蒙（Jamie Dimon）將來到上海并在論壇上對客戶發表演講。此外，沙特阿美CEO、高通CEO等業界領袖也將出席峰會并發表演講。

5月21日，針對中國宏觀經濟和資本市場前景，摩根大通中國首席經濟學家兼大中華區經濟研究主管朱海斌、摩根大通首席亞洲及中國股票策略師劉鳴鏑接受了第一財經記者的采訪。

朱海斌認為，若現有關稅水平維持至年底，中國全年GDP增速預期由4.1%上調至4.8%，但未來仍存不確定性，需要繼續強化支持政策，提升居民收入與就業信心；劉鳴鏑則表示，今年香港股市開始跑贏亞洲其他市場，摩根大通看好港股今年的表現，尤其是互聯網與醫療這兩大高成長行業。未來如果中美貿易談判的前景進一步清晰，則可能有更多國際資金愿意布局。

關稅緩和下，上調GDP增速預測

今年以來，最大的不確定性來自特朗普政府的對外貿易政策。朱海斌表示，特別是4月美國推出“對等關稅”后，對中國和全球經濟造成重大沖擊。高峰期，摩根大通將全球經濟衰退概率上調至60%。

不過，5月初日內瓦會談后，中美當前進入90天關稅暫停期，但關稅風險仍未消除，可能隨談判進展反復波動。不過，摩根大通已經將中國全年GDP增速預期由4.1%上調至4.8%，這是基于現有關稅水平維持至年底的假設下。

就拉動中國經濟的“三駕馬車”而言，朱海斌認為，預計今年出口對經濟貢獻將下降（去年為30%），而消費和投資貢獻上升，尤其是受政策支持推動。

未來的刺激政策也備受關注。朱海斌提及，去年9月推出的刺激政策標志著國內政策的“上半場”，央行的寬松政策超出預期，而財政政策則側重防范尾部風險（如地方債化債、地產紓困、注資國有大行）；2025年則進入“下半場”，主要是由中央財政擴表來支持，財政赤字率突破3%、達到4%，新增債務2.9萬億元，旨在支持消費的“以舊換新”規模增至3000億元。

在他看來，當前的積極因素在于，科技創新提振信心，如DeepSeek等AI項目帶來新動能；新經濟領域表現強勁，包括IT、AI等；“以舊換新”帶動的相關消費品類銷售表現優異。

但中國經濟仍面臨挑戰，例如，當前內需仍有待提振，4月零售數據低于預期，需要更多增量政策提升居民收入與就業信心；房地產銷售、新開工、投資仍處于下行階段，一二線城市企穩跡象更明顯，而庫存較高的三四線城市則有待恢復，摩根大通預計房地產或在2026年以后逐步趨穩。

在這一背景下，朱海斌認為，央行可能繼續降息降準，但節奏會有所控制，今年可能有一到兩次降息，降準空間較小。當前銀行存款利率下調幅度超LPR（貸款市場報價利率）下降幅度，利于穩定銀行息差。此外，人民幣短期貶值壓力減輕，未來人民幣匯率受美元走勢、出口商外幣持有情況等因素影響，預計人民幣匯率將在7.2~7.3之間 。

港股跑贏亞洲股市

就資本市場的表現來看，今年港股跑贏亞洲股市，盡管期間經歷關稅沖擊，恒生指數全年至今的漲幅仍接近20%，科技和消費板塊人氣最旺，而標普500指數的年內收益在上周才剛剛回歸正區間。

劉鳴鏑則對記者稱，從2023年三季度中期起，香港市場開始跑贏亞洲其他市場。今年以來，MSCI中國指數（其中中國互聯網巨頭占比較高）表現超預期，盈利預期從14%上調至16%。與此同時，亞洲其他市場普遍走弱。

在她看來，當前市場處于“退一步進兩步”的調整階段——3月中旬業績釋放后市場情緒見頂；4月美國出臺貿易與投資政策，造成情緒降溫；中美貿易談判進入90天的“橫盤”期，預計三季度可能有突破。

摩根大通總體看好港股今年的表現，預期MSCI中國指數低位70、中性80、樂觀情形89（即中至高個位數至雙位數漲幅）。在各板塊中，更看好互聯網與醫療這兩大高成長行業。

今年以來，互聯網板塊的熱度推升了恒生科技指數，外資亦表現出較大興趣，中國互聯網巨頭相較于美國科技巨頭而言估值更低，且盈利情況開始好轉。近期，騰訊、阿里相繼發布財報，雖然收入利潤增速均超預期或接近，但之后股價走低。對此，劉鳴鏑對記者表示，中國互聯網公司是AI技術應用者，投資成本低，可作為美國互聯網公司對沖。當前，投資人主要是因貿易談判結果不確定而對互聯網投資謹慎，未來如果中美貿易談判的前景進一步清晰，則可能有更多國際資金愿意布局。

相對而言，摩根大通對A股的預測略偏保守。不過，劉鳴鏑認為，市場整體趨勢依然向好，A股和港股的投資策略建議以“逢低吸納”為主，重點關注貿易談判結束前后的突破機會。

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