龍頭企業(yè)接連上市，過去不到10個月的時間里，A股公司掀起了一股H股上市的熱潮。

最早在港股上市的龍頭企業(yè)，是美的集團（000333.SZ，00300.HK）。2024年9月17日，該公司在港股完成上市。今年5月20日，23日，寧德時代（300750.SZ，03750.HK）、恒瑞醫(yī)藥（600276.SH，01276.HK）等兩家不同行業(yè)的龍頭公司，也正式登陸港股。

港股上一輪IPO的熱潮，始于阿里巴巴（09988.HK）從美國回歸香港，時間是2019年11月，從此掀起了一波中概股回歸的熱潮，前后持續(xù)近三年時間。港股的這兩輪IPO熱潮，有哪些相同和不同？這些差異又能為投資者預(yù)判港股未來行情，帶來什么啟示？

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，當(dāng)前香港市場走熱，是國際資本對中國資產(chǎn)的重新定價，A股公司在H股上市，是為了抓住海外資金涌入香港的機會，美的集團、寧德時代等標(biāo)桿企業(yè)的“賺錢效應(yīng)”更形成示范。而從4月9日以來，港股一度上漲近5000點，短期可能有一定震蕩，但中長期將會繼續(xù)受益于資金涌入，更多優(yōu)秀企業(yè)加入港股市場，將會繼續(xù)掀起市場熱潮。

港股IPO2019年到2021年融資過萬億

Wind數(shù)據(jù)顯示，近一年來，港股IPO募資總額達(dá)到1450億港元，同比激增2.7倍。寧德時代、美的集團募資額領(lǐng)跑，首發(fā)募資額排名前十的IPO多來自中國內(nèi)地，合計貢獻(xiàn)了75%的融資規(guī)模。

而在2019年到2021年這三年期間，港交所IPO融資規(guī)模超過了萬億元的水平。其中，2019年共有183個IPO項目，集資額達(dá)到3127億港元，位居當(dāng)年全球之首；??2020年?共有146個項目，融資規(guī)模3960億港元?；?2021年?97個項目，總?cè)谫Y規(guī)模3313億港元?。

2019年11月26日，阿里巴巴（09988.HK）在港交所掛牌上市，發(fā)行價為176港元，成為首個同時在美股和港股兩地上市的中國互聯(lián)網(wǎng)公司。按照每股176港元的定價，阿里巴巴在港融資超過1000億港元，為2019年全球規(guī)模最大的新股發(fā)行。

阿里巴巴從美國回歸香港上市，一批互聯(lián)網(wǎng)公司也隨即加入，包括2020年6月的網(wǎng)易（9999.HK）和京東（09618.HK）；高潮是在2021年2月5日，快手（01024.HK）在港交所發(fā)售，開盤價格338港元，比招股價115港元上漲幅度近兩倍，融資額為483億港元?。

這個過程中，恒生指數(shù)在2020年12月開始加速上漲，兩個月內(nèi)上漲超過5000點，2021年2月18日，恒生指數(shù)見頂于31183點，市場也達(dá)到高潮。百度集團（09888.HK）則是在2021年3月23日在香港掛牌。

2021年到2022年上半年，“蔚小理”等造車新勢力，也回歸香港掛牌。2022年3月10日香港上市的蔚來（09866.HK）?、2021年8月12日上市的?理想汽車（02015.HK）?，采用的是“介紹上市”方式，這種方式不需要發(fā)行新股，只是將已有股份在港股市場掛牌交易，不涉及融資?。2021年7月7日上市的?小鵬汽車（09868.HK）?，則采用了“雙重主要上市”方式，募集資金近140億港元?。

隨后，港股IPO市場陷入低潮，2022年只有90個IPO項目，總?cè)谫Y規(guī)模1046億港元，2023年進一步回落到73個，總?cè)谫Y規(guī)模450億港元；2024年又開始全面復(fù)蘇，71個IPO項目募資總額876億港元，排名全球第四。

港交所行政總裁陳翊庭5月20日在寧德時代上市儀期間稱，在宏觀環(huán)境波動的情況下，港交所能夠支持這些龍頭企業(yè)上市。就籌集資金而言，寧德時代是港股近年來發(fā)行規(guī)模最大的IPO項目，也是今年截至目前全球發(fā)行規(guī)模最大的IPO項目。這足以證明香港市場非常有深度，香港有非常堅實的基本面來支持這類大規(guī)模融資項目。

對當(dāng)前港股行情有何啟示？

回顧2019年到2021年港股IPO熱潮的走勢，對當(dāng)前行情有何啟示？業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，短期市場可能有一定震蕩，中長期隨著更多好公司在香港上市，將會吸引更多資金，成為全球投資者更加關(guān)注和參與的市場。

桓睿天澤總經(jīng)理莫小城向第一財經(jīng)記者分析，越來越多企業(yè)通過港股這個平臺，鏈接國際資金，接軌全球估值體系，真正實現(xiàn)了“好公司不僅要被看見，更要被公平定價”，這背后是資本市場從局部走向全球的趨勢。相比2019年到2021年中概股回歸，這一輪更具主動性。這一次，類似美的集團、寧德時代這樣具有行業(yè)全球影響力的公司，是主動選擇香港這一國際金融樞紐，來拓展第二增長曲線，這不僅體現(xiàn)了企業(yè)全球化的戰(zhàn)略定力，也說明港股正逐步成為中國資產(chǎn)價值發(fā)現(xiàn)的核心平臺。

奶酪基金投資經(jīng)理潘俊認(rèn)為，對比2019年到2021年中概股回歸港股IPO熱潮，當(dāng)前相似之處在于：中美關(guān)稅博弈的背景下，中國資產(chǎn)在美國市場沒有得到合理對待，港股市場成為中國資產(chǎn)海外上市的首選，當(dāng)前全球供應(yīng)鏈重構(gòu)背景下，企業(yè)通過港股分散風(fēng)險的需求更迫切。兩次IPO熱潮不同之處在于，2019年到2021年回歸的企業(yè)來看，集中于互聯(lián)網(wǎng)和生物醫(yī)藥等，而2024年以來本輪上市企業(yè)集中于新能源、高端制造和硬科技領(lǐng)域，反映產(chǎn)業(yè)升級趨勢以及全球化布局趨勢。

就IPO熱潮對港股行情的影響來看，潘俊認(rèn)為，短期而言，市場流動性與企業(yè)上市節(jié)奏互相影響；中長期而言，港股上市公司成分的優(yōu)化，將使得港股市場能夠更為全面地反映中國經(jīng)濟發(fā)展的新動能和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的新方向。2019年到2021年，港股仍以金融地產(chǎn)為主（占比45%左右），而在2021年以后地產(chǎn)下行、互聯(lián)網(wǎng)受監(jiān)管的情況下，港股遭遇了較大的波動；而如今的港股包括更多互聯(lián)網(wǎng)、硬科技、新能源、新消費上市企業(yè)，成分更為豐富，結(jié)構(gòu)更加合理。展望未來，港股市場將行穩(wěn)致遠(yuǎn)，將逐步走出過往“估值洼地”的窘境，成為全球投資者更加關(guān)注和參與的市場。

港股100研究中心顧問余豐慧判斷，與2019年至2021年中概股回歸港股IPO熱潮相比，此次相似的地方在于，兩次熱潮都反映了中國公司在國際市場上的融資需求，以及香港作為連接中國內(nèi)地與全球資本市場橋梁的角色。不同之處在于，這次更多是A股公司的二次上市，而不是中概股因外部壓力（如美國監(jiān)管政策）而選擇的回歸，行業(yè)方面來看，此次熱潮更加注重新能源、科技創(chuàng)新等新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。

博大資本行政總裁溫天納認(rèn)為，當(dāng)前美元霸權(quán)受到挑戰(zhàn)，美元弱勢比較明顯，資金流向其他貨幣，資金流入和美元轉(zhuǎn)弱持續(xù)反映了投資者對港元和港股的信心，這是一種資金回暖的正面信號；此外，美國總統(tǒng)特朗普的關(guān)稅政策也讓投資者更多關(guān)注正在加速全球布局的中國企業(yè)，當(dāng)前赴港上市上市的公司集中于新質(zhì)生產(chǎn)力，包括新能源、先進制造等，這跟2020年前后中國科技企業(yè)在全球布局的能力并不一樣。

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