??港股新消費成為資本市場焦點。

5月23日，在富國基金第十二屆論壇上，“潮玩、茶飲、金飾”等新消費需求成為權益分論壇上最受關注的話題趨勢。

“經歷多年調整的消費板塊正顯現出結構性投資機會。”富國消費精選30基金經理周文波會上分析稱，隨著政策支持加碼、南向資金持續涌入，疊加Z世代消費習慣變革，港股新消費板塊正迎來估值修復和成長突破的雙重機遇。

“左手奶茶，右手黃金這是我們觀查到的新消費趨勢，”會議期間一位機構分析人士對記者稱，當前港股市場匯聚了稀缺的消費標的，包括潮玩IP、金飾、醫美、自動駕駛等。這類消費股以服務消費與情緒消費為主導，更貼近Z世代服務消費升級趨勢，情緒價值正在重構消費邏輯。

?資金面上，據Wind統計，2025年以來南向資金凈流入額達到6228.67億港元，其中非必需消費板塊居首。從估值角度看，目前中證港股通大消費主題指數的市盈率為20倍，但新消費股的市盈率普遍遠高于該指數。

截至5月23日，泡泡瑪特(09992.HK)的市盈率為87.5倍；老鋪黃金（06181.HK）的市盈率89.7倍，毛戈平(01318.HK)、蜜雪集團(02097.HK)分別為為56倍、42倍。

周文波認為，把握A股和港股消費板塊的結構性投資機會，需順應消費趨勢變革的“新消費”領域，關注國貨品牌崛起、情緒消費、性價比消費及服務消費升級等新興消費賽道的高成長機遇。同時，他也關注布局估值處于歷史底部、分紅穩定的傳統消費龍頭，如白酒、家電等，其高ROE特性有望提供安全邊際。

“當前消費板塊的PE（市盈率）分位數處于近十年低位，機構持倉觸底，悲觀預期已充分定價。” 周文波分析稱，與此同時居民儲蓄率見頂、收入預期改善以及財富效應的再現，有望成為消費板塊反轉的催化劑。當前消費政策加碼，疊加盈利基數效應，2025年下半年消費板塊有望迎來修復窗口。

富國基金海外權益投資部總經理張峰指出，盡管港股面臨外資流出壓力，但南向資金持續流入與上市公司回購加碼為市場提供了韌性支撐。恒生指數近三年人民幣計價年化收益率達12%，AH溢價指數升至134，凸顯出港股的性價比。

張峰提出，從業績成長性來看，聚焦消費、科技等盈利確定性高的行業，如國產替代芯片、智能駕駛；同時現金流與派息、經營穩定的紅利資產也值得關注，如電信、能源等。

此外，富國基金權益研究部總經理陳杰還提到， A股市場正在經歷從“存量經濟”向“新模式”的轉型。2025年第一季度，A股盈利增速由負轉正，新的盈利回升周期已經啟動。這一反轉的核心驅動力包括全行業庫存低位觸發的補庫存周期、上市公司輕裝上陣，以及二手房回暖帶動的地產鏈修復。

針對市場關注的美國關稅風險問題，陳杰認為，美國發起的關稅戰存在邏輯硬傷，不構成A股中長期的主要矛盾。他建議投資者在行業配置中尋找具有向上彈性的品種，加大成長性方向的配置，重點關注AI賦能制造業、庫存周期反轉等相關行業的配置價值。

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