今年以來，全球貿(mào)易形勢變化成為了黃金上漲的重要推手。在中美日內(nèi)瓦商貿(mào)談判后，國際金價(jià)一度從歷史高位回撤近6%，然而美國總統(tǒng)特朗普在關(guān)稅問題上反復(fù)和隨后美國多邊貿(mào)易談判缺乏實(shí)質(zhì)性進(jìn)展使得市場焦慮情緒卷土重來。花旗在最新報(bào)告中將三個月金價(jià)目標(biāo)位再次調(diào)回至3500美元，不過長期前景面臨不利因素挑戰(zhàn)。與此同時(shí)，不少機(jī)構(gòu)將美國財(cái)政危局、美元弱勢和實(shí)物需求旺盛視為短中期利多因素。

花旗：短期看好長期謹(jǐn)慎

在上周日發(fā)布的一份研究報(bào)告中，花旗預(yù)測未來三個月內(nèi)黃金交易目標(biāo)為3500美元，高于5月12日設(shè)定的3300美元。

最新修正源于特朗普上周再次發(fā)出威脅，要從6月1日起對歐盟征收50%的關(guān)稅。不過隨后他改變了想法，據(jù)央視新聞報(bào)道，當(dāng)?shù)貢r(shí)間25日，特朗普表示，歐盟請求將關(guān)稅談判期限延長至7月9日，他已同意這一請求。特朗普稱，本次與歐盟就關(guān)稅問題的談話“非常愉快”。

盡管上修了目標(biāo)價(jià)，花旗分析師對黃金長期前景持謹(jǐn)慎態(tài)度，并列舉了兩個可能的不利因素：其一，隨著美國中期選舉臨近和美聯(lián)儲降息，經(jīng)濟(jì)增長和相關(guān)股票風(fēng)險(xiǎn)可能會解除。其二，個人和家庭現(xiàn)在持有的黃金是近50年以來最高水平。

自2023年以來，花旗一直對黃金持樂觀態(tài)度，并于2025年4月首次將金價(jià)目標(biāo)上調(diào)至每盎司3500美元。4月22日，由于對美聯(lián)儲獨(dú)立性的擔(dān)憂加劇，這一目標(biāo)被短暫超越。隨著貿(mào)易緊張局勢后來有所緩解，短期預(yù)測一度被下調(diào)，標(biāo)志著一個盤整階段的開始。

展望未來，花旗預(yù)計(jì)金價(jià)將在當(dāng)前水平附近震蕩整理，2025年下半年區(qū)間交易的潛力很大，在3100美元至3500美元之間。該行將這一時(shí)期視為戰(zhàn)術(shù)定位而非定向押注的機(jī)會。

此外，花旗指出，黃金的潛在需求仍然保持歷史強(qiáng)勁，因?yàn)槟壳叭騁DP的約0.5%用于黃金，這是近半世紀(jì)以來的最高比例。該行表示，這是由于高水平的不確定性推動了投資流入黃金，盡管價(jià)格創(chuàng)下歷史新高，印度或中國等主要市場的彈性繼續(xù)支持金飾需求。

利好因素還有哪些

由于地緣政治和美國總統(tǒng)特朗普的關(guān)稅政策的不確定性，金價(jià)今年累計(jì)上漲超過20%。

券商麥格理表示，美國預(yù)算前景的惡化表明通脹可能會上升，這將有利于黃金作為對沖工具。總體而言，日益增長的避險(xiǎn)吸引力可能會使金價(jià)在第三季度飆升至歷史新高。

5月16日，評級機(jī)構(gòu)穆迪將美國政府的長期發(fā)行人和無擔(dān)保債務(wù)發(fā)行人評級從Aaa下調(diào)至Aa1。穆迪在聲明中警告，美國持續(xù)的大規(guī)模財(cái)政赤字將進(jìn)一步推高政府債務(wù)和利息支出負(fù)擔(dān)，財(cái)政狀況很可能會惡化。長期債券尤其受到赤字擔(dān)憂的影響，投資者上周對20年期美債拍賣反應(yīng)冷淡，30年期美債收益率達(dá)到2023年10月以來的最高水平。

麥格理在報(bào)告中寫道，“今年黃金價(jià)格走強(qiáng)，主要是由于投資者和官方機(jī)構(gòu)更愿意為缺乏信貸或交易對手風(fēng)險(xiǎn)買單。”該機(jī)構(gòu)表示，黃金支持的交易所交易基金ETF有“充足的空間”增持 。此外，黃金還將從實(shí)物市場（珠寶、金條、金幣）獲得額外助力，盡管價(jià)格上漲，但消費(fèi)需求仍保持堅(jiān)挺。

另一方面，如果特朗普削弱美元的明顯愿望得以實(shí)現(xiàn)，這可能會成為貴金屬的“強(qiáng)勁順風(fēng)”。

法國興業(yè)銀行外匯策略師朱克斯（Kit Juckes）在報(bào)告中寫道，特朗普的政策舉措正在對外匯市場產(chǎn)生破壞性影響。他確信特朗普希望重建全球貿(mào)易框架，支持更便宜的美元。從歷史上看，黃金和美元基本上呈反比關(guān)系。4月22日，紐約商品交易所COMEX黃金近月合約觸及每盎司3509.90美元的紀(jì)錄高點(diǎn)，此前一天美元指數(shù)收于98.278點(diǎn)，為2022年3月以來的最低水平。

經(jīng)紀(jì)商Global X高級投資分析師亞茨（Trevor Yates）指出，近幾個月來，黃金與美元的反向關(guān)系“極高”，美元指數(shù)的疲軟導(dǎo)致金價(jià)強(qiáng)勁上漲。他說，過去幾個月的獨(dú)特之處在于，隨著不確定性和波動性上升， 美元走弱背景下，黃金充當(dāng)了更有效的投資組合多樣化工具。

貴金屬交易平臺Zaner Metals副總裁兼高級金屬策略師格蘭特（Peter Grant）認(rèn)為，中美貿(mào)易談判取得的進(jìn)展顯著緩解了貿(mào)易緊張局勢，刺激了風(fēng)險(xiǎn)偏好，一度削弱了黃金的避險(xiǎn)買盤。 “然而經(jīng)濟(jì)仍存在相當(dāng)大的不確定性，地緣政治緊張局勢仍在加劇。貨幣政策總體上仍傾向于寬松。美元年初以來的下行趨勢沒有改變。央行的需求和投資者興趣的提高也起到了支撐作用。”格蘭特表示，他對黃金的“首選情景”是在3200美元至3500美元的范圍內(nèi)進(jìn)一步的盤整， 基本趨勢仍然是積極的，并預(yù)計(jì)幾周內(nèi)將進(jìn)一步測試3500美元。

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