5月27日晚，拼多多（PDD.NYSE）發布2025年第一季度（截至3月31日止季度）財報。財報數據顯示，本季度，拼多多營收957億元，同比增長10%。營業利潤161億元，同比下降38%；歸母凈利潤147億元，同比下降47%；調整后凈利潤169億元，同比下降45%。

這是一份嚴重不及市場預期的財報，調整后凈利潤比市場預估的279億元少了110億。財報發布后，截至發稿，拼多多美股盤前已跌超20%。

從收入結構來看，本季度拼多多來自在線營銷服務收入和其他收入為487億元，同比增長15%，交易服務收入為470億元，同比增長6%。

拼多多的收入增速正在持續放緩，尤其是交易服務收入。上季度，拼多多在線營銷服務及其他收入增長17%，交易服務收入同比增長33%，已是在拼多多廣告和傭金收入連續多個季度增速放緩后的數據，本季度，拼多多的增長疲態進一步放大。

另一方面，拼多多銷售和營銷費用的大幅增長導致了利潤下降。財報顯示，本季度，拼多多銷售和營銷費用為334億元，較去年同期的234億上漲43%，增長100億元。拼多多在財報中表示，這主要是由于促銷及廣告活動支出增加。

同時，本季度總運營費用達到386億元，增長37%，遠超10%的收入增速，財報表示這一增長主要是由于銷售和營銷費用的增加。拼多多經營活動現金流也同比下降26%至155億元。

拼多多集團董事長、聯席CEO陳磊在2024年8月作出的預警成為現實。彼時，陳磊在財報電話會中表示，未來利潤將逐步進入下降趨勢，這是長期健康必要的代價，引發拼多多次日股價跌超18%。

財報背后，拼多多正面臨著收入與利潤的雙重壓力，為了改善平臺營商環境，拼多多在上季度推出了“千億扶持”惠商戰略以及“百億減免”計劃，“百億減免”大幅下調了家電、數碼等多個類目的店鋪保障金，這些改善平臺生態環境的舉措被拼多多視為長期戰略，但對拼多多的廣告和傭金收入增長帶來沖擊。

未來，拼多多的傭金和廣告收入增速或將繼續承壓。財報發布的同時，拼多多集團執行董事、聯席CEO趙佳臻表示，一方面，平臺將繼續探索更多的降傭舉措，持續為商家降本減負，創造更多的成本空間、經營空間和創新空間；另一方面，平臺對商家的幫扶范疇將從頭部腰部拓展到中小商家，要將功夫著重花在中小商家身上，敢于啃高質量發展中的硬骨頭，最大化釋放中小商家的潛力，推動產業帶實現更大規模、更高質量的整體升級。

值得關注的是，近日市場監管總局研究起草了《網絡交易平臺收費行為合規指南（征求意見稿）》（以下簡稱《指南》），并向社會公開征求意見，意見指出，要針對平臺內經營者收取傭金、抽成、會員費、技術服務費、信息服務費、營銷推廣費等收費行為進行監管，要求平臺對平臺內經營者特別是中小商戶提供讓利或減免扶持，減輕平臺內經營者經營負擔，這對以白牌商家為主的拼多多收入影響或將繼續擴大。

另一方面，在激烈的市場競爭下，拼多多為彌補“國補”等競爭劣勢付出的利潤成本正在增加。本季度高總運營費用的增長背后，拼多多管理層在財報電話會中提到，為了彌補拼多多在國補政策下的競爭劣勢，幫助平臺商家建立足夠的市場競爭力，拼多多在上季度多類目對標國補價格全面普惠消費者。

“當下的市場在加速變化，平臺要敢于犧牲短期業績，助力商家度過短期波動。”陳磊在財報發布時表示。如何穿越周期，正在成為拼多多的重要挑戰。

AD：

鄭重聲明：本文版權歸原作者所有，轉載文章僅為傳播更多信息之目的，如作者信息標記有誤，請第一時間聯系我們修改或刪除，多謝。