機(jī)器人概念走弱之際，熱門股綠的諧波（688017.SH）控股股東拋出了上市以來(lái)首次減持計(jì)劃。
根據(jù)減持預(yù)案公告，綠的諧波控股股東、實(shí)際控制人左晶與左昱昱擬合計(jì)減持549.73萬(wàn)股，按照公告日收盤價(jià)計(jì)算，減持金額約7.08億元。
今年以來(lái)，一系列事件推動(dòng)人形機(jī)器人行業(yè)大熱，綠的諧波作為人形機(jī)器人核心零部件供應(yīng)商被熱炒，年內(nèi)區(qū)間漲幅超過(guò)90%，“924”行情啟動(dòng)以來(lái)區(qū)間最高漲幅超過(guò)200%。截至最新收盤日，該公司市盈率（TTM）超過(guò)300倍。27日，該股屬于放量收跌8.39%，股價(jià)創(chuàng)一個(gè)半月新低。
目前，人形機(jī)器人已經(jīng)經(jīng)過(guò)數(shù)月時(shí)間炒作，資金追漲與博弈已顯乏力，個(gè)股較高估值也面臨業(yè)績(jī)驗(yàn)證。綠的諧波過(guò)去的業(yè)績(jī)表現(xiàn)難以支撐數(shù)百倍市盈率，公司上市四年多以來(lái)，營(yíng)業(yè)收入波動(dòng)起伏，凈利潤(rùn)規(guī)模與毛利率水平連續(xù)下滑，2024年凈利潤(rùn)創(chuàng)下上市以來(lái)最低水平，為5616.81萬(wàn)元。隨著今年人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)化逐漸落地，綠的諧波的業(yè)績(jī)將交出怎樣答卷，是投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。
控股股東擬套現(xiàn)7億元
公開信息顯示，綠的諧波控股股東、實(shí)際控制人是左晶、左昱昱，二人是兄弟關(guān)系，也是一致行動(dòng)人。截至公告日，左晶與左昱昱的持股數(shù)量相同，合計(jì)持有綠的諧波6890.52萬(wàn)股，占總股本比例37.6%。
此次減持是綠的諧波上市以來(lái)，左晶與左昱昱的首次減持。二人擬分別減持公司股份274.82萬(wàn)股，合計(jì)減持549.64萬(wàn)股，占總股本比例3%。按照公告日收盤價(jià)128.79元計(jì)算，減持金額約7.08億元。
受減持公告影響，5月27日，綠的諧波股價(jià)跳空低開，全天放量收跌8.39%，創(chuàng)下4月9日以來(lái)最低價(jià)。5月以來(lái)，綠的諧波股價(jià)已累計(jì)下跌20%，一方面，減持公告影響市場(chǎng)情緒，并且近期機(jī)器人板塊表現(xiàn)低迷，同時(shí)綠的諧波累積了較高漲幅，高估值須消化。
作為人形機(jī)器人的熱門概念股，綠的諧波在今年一季度完成了主升浪，陸股通、公募基金紛紛入場(chǎng)。根據(jù)披露，截至3月底，陸股通單季度增持355.03萬(wàn)股，這是該股東自2023年一季度買入前十大股東以后單季度最高增持規(guī)模。此外，鵬華碳中和主題、華夏中證機(jī)器人ETF新晉為公司第七、第八大股東。
多方資金合力之下，綠的諧波從1月初的98元左右，在30個(gè)交易日內(nèi)飆漲至最高的192.8元，區(qū)間累計(jì)漲幅約96%；若以“924行情”起點(diǎn)計(jì)算，綠地諧波從約59元啟動(dòng)漲超190元，區(qū)間累計(jì)最大漲幅約228%。
盈利能力連續(xù)三年下滑
人形機(jī)器人概念經(jīng)過(guò)數(shù)月反復(fù)炒作后，相關(guān)指數(shù)與個(gè)股均處在估值高位，場(chǎng)內(nèi)資金追漲與博弈的熱度近期明顯減弱。
根據(jù)財(cái)報(bào)，綠的諧波主營(yíng)業(yè)務(wù)從事精密傳動(dòng)裝置研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售，主營(yíng)產(chǎn)品包括諧波減速器、行星滾柱絲杠及精密零部件等。湘財(cái)證券認(rèn)為，諧波減速器具備體積小、重量輕、結(jié)構(gòu)緊湊、傳動(dòng)比大等優(yōu)勢(shì)，隨著人形機(jī)器人量產(chǎn)，諧波減速器的規(guī)模有望放量，帶動(dòng)上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
減速器是人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈的重要環(huán)節(jié)。人形機(jī)器人的上游由核心零部件，由電機(jī)、減速器、絲杠、傳感器等核心零部件組成，人形機(jī)器人市場(chǎng)放量將給行星滾柱絲杠、諧波減速器等核心零部件帶來(lái)較大彈性。
綠的諧波亮眼的股價(jià)表現(xiàn)與機(jī)器人產(chǎn)業(yè)火熱的背后，公司的業(yè)績(jī)并沒有大幅增長(zhǎng)，甚至談不上穩(wěn)定增長(zhǎng)。
營(yíng)業(yè)收入方面，綠的諧波2020年在科創(chuàng)板上市，之后四年的總收入在3.5億元到4.5億元之間波動(dòng)。上市次年，該公司業(yè)績(jī)?cè)鏊傧踩耍?dāng)年的營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)同比翻倍，達(dá)到4.43億元，2022年仍保持4億元以上水平。而在最近兩年，該公司收入增長(zhǎng)乏力，2023年總收入3.56億元，同比減少近9000萬(wàn)元，降幅達(dá)20.1%，2024年小幅回升至3.87億元。
營(yíng)收波動(dòng)之際，該公司盈利能力年年退步。2021年，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.89億元，達(dá)到歷史最高，但2022年-2024年凈利潤(rùn)連續(xù)三年下滑，分別同比減少17.91%、45.81%、33.26%，2024年的凈利潤(rùn)為5616.81億元，不到2021年的30%。
毛利率減少是綠的諧波盈利能力下滑的主要原因。2022年-2024年，該公司的毛利率分別為48.69%、41.14%、37.54%，相較2021年52.52%降幅顯著。
到了2024年，該公司凈利率下跌至14.41%，首次跌破15%，較2021年的42.87%累計(jì)下降近30個(gè)百分點(diǎn)。
對(duì)于去年利潤(rùn)減少的原因，綠的諧波稱，主要系現(xiàn)金管理收益減少以及財(cái)政補(bǔ)助金額減少，另一方面新產(chǎn)品持續(xù)研發(fā)投入、海外市場(chǎng)開拓銷售費(fèi)用增加所致。
今年業(yè)績(jī)?cè)鏊倌芊駬纹?00倍估值
股價(jià)漲跌表現(xiàn)反映的是市場(chǎng)預(yù)期。截至最新收盤日，綠的諧波的PE(TTM)仍達(dá)384倍，今年乃至明年的業(yè)績(jī)?cè)鏊伲瞧淠芊駬纹鸶吖乐档年P(guān)鍵。
今年一季度，該公司業(yè)績(jī)有所回暖。財(cái)報(bào)顯示，一季度，該公司營(yíng)業(yè)收入9802.65萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)19.65%，環(huán)比下跌12.05%；凈利潤(rùn)2024.84萬(wàn)元，同比基本持平、環(huán)比扭虧。銷售毛利率與銷售凈利率，則分別為34.06%、21.49%，尚無(wú)明顯改善。
存貨規(guī)模變動(dòng)，也未與前期出現(xiàn)明顯變動(dòng)。截至一季度末，綠的諧波的存貨余額為2.64億元，較2024年末增長(zhǎng)約0.19億元，增幅7%。
根據(jù)2024年年報(bào)，該公司期末2.45億元的存貨余額中，原材料為9263.6萬(wàn)元，庫(kù)存商品3763.5萬(wàn)元，分別占比37.55%、15.35%，半成品7030.71萬(wàn)元，占比28.57%。
截至目前，10余家券商機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)了綠的諧波2025年業(yè)績(jī)水平，預(yù)測(cè)值平均數(shù)為4.86億元，對(duì)應(yīng)為綠的諧波上市以后最高水平，同比增幅為25.56%，凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)值平均數(shù)為9785.14萬(wàn)元，同比增幅74.21%。
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