①美國消費者信心回升 資本貨物訂單下降 房價漲幅放緩

美國5月諮商會消費者現(xiàn)況指數(shù)升至135.9，預期指數(shù)飆升至72.8，消費者信心在連續(xù)五個月下降后有所改善，主要由預期推動，消費者對未來商業(yè)狀況、就業(yè)機會和收入前景的樂觀情緒增強。美國商務部昨晚數(shù)據(jù)顯示，4月核心資本貨物訂單（不包括飛機和軍事硬件）下降1.3%，為10月以來最大降幅，耐用品訂單則因商業(yè)飛機訂單減少下降6.3%。同時，美國3月房價漲幅放緩，標普CoreLogic凱斯-席勒全國房價指數(shù)同比上漲3.4%，低于2月的4%。因房屋掛牌量增加而買家需求未相應上升，購房負擔能力受限，部分地區(qū)房價下跌，但整體仍呈現(xiàn)季節(jié)性復蘇態(tài)勢。

評論員許戈：美國4月耐用品訂單環(huán)比大跌，主要原因是商用飛機訂單下滑，波音4月只有8架飛機訂單，集中反應了特朗普關稅帶來企業(yè)和個人心理層面的壓力。企業(yè)方面，企業(yè)在評估需求前景時，更加謹慎，寧可多削減開支，也不愿意擴大生產(chǎn)，這對未來美國經(jīng)濟是一個威脅。同時，美國國內(nèi)稅法改革帶來了一定不確定性，也讓企業(yè)決策更加困難，觀望情緒進一步加深。但此前已連續(xù)5個月下跌消費者信心指數(shù)超預期回升，這一改善主要由兩個因素驅動，一是中美貿(mào)易談判出現(xiàn)緩和跡象，二是股市在5月出現(xiàn)明顯反彈，目前的調(diào)查顯示44%的消費者預計未來12個月股價將上漲（高于4月的37.6%），有37.7%的消費者預計股價將下跌（低于4月的47.2%）。

申萬宏源證券研究所執(zhí)行總經(jīng)理錢啟敏：美國消費者信心指數(shù)回升，房價漲幅放緩，共同推動美股走強。

②市場今天關注日本40年期國債標售 植田和男呼吁警惕食品通脹風險是不是加息信號？

日本央行行長植田和男昨天表示，日本潛在通脹可能已經(jīng)接近2%的央行目標，必須警惕食品價格上漲可能推高潛在通脹的風險。這一言論被外界解讀為日本央行準備繼續(xù)加息的信號。今天，日本財務省將進行5000億日元的40年期日債標售，這是自上周20年期國債拍賣引發(fā)全球債市震蕩以來的首次超長期日債發(fā)行。若拍賣遇冷，10年期國債收益率可能再創(chuàng)新高。全球范圍內(nèi)，長期收益率飆升源于對政府支出激增的擔憂，而日本債券收益率曲線的陡峭化尤為顯著，其債務與GDP之比高達260%，財政狀況堪憂。昨天，日本財務省意外就債券發(fā)行規(guī)模向市場參與者征求意見，并可能調(diào)整本財年債券計劃，減少超長期債券發(fā)行量，增加短期債券發(fā)行量。消息發(fā)布后，40年期國債收益率大幅下跌。

評論員許戈：日本央行行長的講話讓市場猜測日本央行或再度加息。前幾天，日本通脹水平保持在3.6%高位，而核心通脹已經(jīng)是兩年多來的最高水平3.5%，市場預期日本今年還有加息機會。與此同時，日本國債上周拍賣慘淡，市場擔心今天將進行的40年期國債拍賣。這兩件事貌似對日本投資不利，但實際上日本經(jīng)濟仍較為良好。通脹上升意味著經(jīng)濟過熱，游客增加及地產(chǎn)熱度上升，疊加日本薪資提高，是日本經(jīng)濟基本面的三大改善因素。國債市場上，日本央行似乎已著手維護市場穩(wěn)定。一如巴菲特所說，日本仍是投資的熱點。

申萬宏源證券研究所執(zhí)行總經(jīng)理錢啟敏：日元加息將有利于匯率走強，但日本央行會極為慎重，不輕易采取行動。

③黃金盤整 鉑金創(chuàng)下新高 投資機會凸顯？

受地緣政治影響，貴金屬價格走高，鉑金表現(xiàn)尤為突出。上周，紐約鉑期貨主連價格沖高至1104.8美元/盎司，刷新一年多新高，一周上漲超10%，成為上周漲幅最大的貴金屬。分析師指出，鉑金此前長期處于價格低位，自2022年以來，黃金兌鉑金比值一路走高。隨著中美貿(mào)易戰(zhàn)緩和，黃金避險需求減弱，鉑金價格有望進一步上漲。世界鉑金投資協(xié)會預計，2025年鉑金供應將短缺100萬盎司，汽車行業(yè)需求持續(xù)強勁。然而，特朗普關稅政策增加了全球經(jīng)濟不確定性，可能削弱汽車產(chǎn)量和鉑金需求，拖累珠寶等奢侈品消費。

評論員許戈：2024年鉑金市場呈現(xiàn)強勁漲勢，超越黃金成為表現(xiàn)最佳貴金屬。其上漲得益于多重因素：當前黃金/鉑金比值至3.6峰值后開始回落，黃金避險需求減弱促使資金轉向價值洼地；中國近期大量進口低價鉑金，年內(nèi)進口量已達高點；更重要的是，世界鉑金投資協(xié)會預測2025年將出現(xiàn)連續(xù)第三年供應短缺，缺口達100萬盎司。鉑金在汽車行業(yè)處理尾氣中起關鍵性作用，占鉑金需求的65%，鉑金的工業(yè)用途仍高于投資用途，因此經(jīng)濟前景和關稅政策對鉑金價格可能構成風險。

申萬宏源證券研究所執(zhí)行總經(jīng)理錢啟敏：鉑金走強難度較大，不能簡單地與黃金掛鉤，投資者需謹慎。

④德銀維持微軟“買入”評級 All in代理式AI將帶來重大競爭優(yōu)勢

微軟在上周舉行的Build 2025開發(fā)者大會上發(fā)布了“開放智能體網(wǎng)絡”的全面戰(zhàn)略，推出10余款AI工具和50余項產(chǎn)品更新，涵蓋GitHub、Azure、Windows和Microsoft 365等全產(chǎn)品線，致力于推進AI智能體技術。微軟首席執(zhí)行官Satya Nadella將此階段視為AI平臺轉型的“中場階段”，目標是構建開放的代理網(wǎng)絡。德意志銀行在研報中指出，微軟的投入和創(chuàng)新展現(xiàn)了其強大的研發(fā)實力，Azure AI Foundry和Copilot Studio成為其AI生態(tài)系統(tǒng)的核心開發(fā)平臺。德銀維持對微軟的“買入”評級，目標價475美元，德銀認為微軟憑借廣泛的產(chǎn)品覆蓋和龐大用戶基礎，有望在AI領域建立領導地位并實現(xiàn)商業(yè)變現(xiàn)。

評論員許戈：微軟的野心在兩方面，1）其目標在于能整合各個AI程序，隨意調(diào)用，實現(xiàn)垂直領域向開放網(wǎng)絡的轉型，是AI標準的制造者；2）在應用上，微軟著力將目前人工智能的技術，比如推理與記憶技術轉化為生產(chǎn)力的工具。目前這些行為被投行認為在生態(tài)圈里只有微軟能做到，也成為微軟在AI領域中獨有的核心競爭力。

申萬宏源證券研究所執(zhí)行總經(jīng)理錢啟敏：微軟技術實力強大，新產(chǎn)品與新技術值得關注，有望為市場帶來革新。

⑤美國最大養(yǎng)老基金拋售蘋果 增持Meta、AMD和麥當勞

據(jù)美國最大養(yǎng)老金——加州公共雇員養(yǎng)老基金向美國證券交易委員會（SEC）提交的文件顯示，該基金一季度減持510萬股蘋果股票，持倉降至3470萬股。這可能預示著大型機構投資者對蘋果的信心下降，也加劇了市場對蘋果前景的擔憂。蘋果因關稅問題股價一季度下跌11%，二季度再跌12%，特朗普對其海外建廠的批評也打壓股價。與此同時，該基金增持57.9萬股Meta股票，總持股達550萬股；增持32.5萬股AMD股票，總持股達330萬股；購買49.4萬股麥當勞股票，持股增至350萬股。Meta二季度上漲8.8%，AMD自3月底反彈7.4%，麥當勞一季度上漲7.8%。

評論員許戈：蘋果的制造均在海外，在美股“科技七巨頭”中和特斯拉一樣，是受到關稅沖擊最大的公司，蘋果今年的股價表現(xiàn)在“科技七巨頭”中較差，被美國最大養(yǎng)老基金拋售，但與此同時該養(yǎng)老基金增加了Meta、AMD和麥當勞的持倉。這些股票有兩個特點，一是關稅對他們的沖擊相對較小；其次，產(chǎn)品本地化制造與服務本地化提供的程度較深。對蘋果來說，今年的換機潮仍可能給公司業(yè)績帶來利好提振。

申萬宏源證券研究所執(zhí)行總經(jīng)理錢啟敏：美國最大養(yǎng)老基金減持蘋果股票屬正常調(diào)倉換股，適當分散個股風險，優(yōu)化投資結構。

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