①美聯儲會議紀要：維持利率穩定 擔憂關稅與通脹

凌晨公布的美聯儲會議紀要顯示，美聯儲官員在5月會議上擔心關稅可能加劇通脹，并給利率政策帶來難題。官員們對財政和貿易政策走向持續存在擔憂，最終決定維持利率穩定。會議紀要稱，經濟前景的不確定性增加，在政府政策調整的凈經濟效應更清晰之前，應保持謹慎。盡管如此，經濟增長和勞動力市場仍穩健，消費者繼續支出。美聯儲維持基準聯邦基金利率在4.25%-4.5%的目標區間內。官員們表示，在考慮再次降息之前，將等待更多明確信息。會議還討論了美聯儲的五年政策框架。會議紀要指出，需要一種“能適應各種經濟環境”的政策。官員們還表示，他們無意改變通脹目標。

國鳴投資秦毅：美國經濟活動穩健擴張，但存在就業活動下行和通脹上升風險，美國失業率在4月上升至4.7%，核心PCE升到3.5%。在利率調整前，需要更明確的通脹和經濟活動前景數據支持。明晚將發布4月PCE數據。

法國里昂商學院管理實踐教授李徽徽：美聯儲在五月會議紀要中維持高利率看似穩健，實則在積聚系統性風險。一方面，高位的實際利率已嚴重抑制私人和企業信貸與投資；另一方面，就業市場已出現轉弱前置信號。更關鍵的是，當前高利率正掣肘特朗普政府的政策空間：擬推進的減稅與關稅若落地，將在高利率環境下激化財政赤字與通脹回彈，形成貨幣與財政的政策對沖。美聯儲若繼續觀望，可能錯失“軟著陸”窗口。我們的判斷是，7月應啟動降息，全年至少釋放75基點，重建政策協同，防止滯脹風險內化為資產價格與就業的結構性調整。

國都證券投資顧問陳兆凌：A股5-6月進入業績以及政策真空期，對外因預期的變化或更為敏感。

②英偉達第一財季整體業績超預期 但預計H20限售在第二財季將造成80億美元損失

英偉達在截至4月27日的2026財年第一財季營收441億美元，同比增長69%，超出市場預期；凈利潤187.75億美元，低于預期；調整后每股收益為0.96美元，高于預期。關鍵的數據中心業務營收同比增長73%，達到391億美元，略低于市場預期的393億美元。業績展望方面，英偉達預計第二財季營收450億美元，上下浮動2%，市場預期為459億美元。英偉達指出，二季度的指引考慮到了H20出口限制的影響，預計當季H20的收入將減少80億美元。財報公布后，英偉達股價盤后漲約5%。

國鳴投資秦毅：英偉達一季度業績整體超預期，沙特的AI工廠成為新的動力，游戲板塊的超預期增長和數據中心的穩定平滑了關稅的不確定性。中國AI加速市場將達到500億美元規模，英偉達的缺席將給中國本土商更大機會。英偉達大漲將帶動微軟、谷歌、Meta、特斯拉和博通的股價上升。

法國里昂商學院管理實踐教授李徽徽：1）財報最大亮點：在面臨H20出口限制和45億美元一次性費用沖擊下，其仍實現營收和EPS雙雙超預期，展現出極強的經營韌性與產品升級能力。Blackwell架構芯片提前量產、NVL72系統全面投產，標志公司從AI訓練芯片供應商，進化為AI基礎設施平臺主導者，這種從芯片到系統的垂直整合戰略將持續抬升其定價權與毛利天花板。2）挑戰：雖地緣政治將削弱局部收入，但中東和企業客戶需求正在填補空缺，顯示行業已從“云端集中訓練”向“多節點推理部署”轉型。3）未來：我判斷AI芯片行業正在進入第二階段——從參數爆炸走向推理普及，英偉達憑借平臺化優勢和軟件生態主導地位，將持續獲益。當前估值雖處歷史高位，但在AI資本開支周期尚未見頂背景下，中長期仍具估值溢價合理性。

國都證券投資顧問陳兆凌：海外科技股估值已快速修復，A股科技股短期由于成交量下降以及機構調倉影響表現疲弱。

③日本40年期國債標售遇冷 全球債市波動加劇

盡管周二有關日本財務省可能準備調整債券發行以緩解市場動蕩的傳聞，一度提振了全球債市的人氣，但日本財務省昨天標售了5000億日元2065年3月到期的40年期國債，投標倍數僅為2.2，創去年7月以來新低，顯示市場對超長期日債需求疲軟，這一結果推動各期限日債收益率重新上漲，長債收益率的漲幅尤為明顯，美債收益率也同步攀升。市場分析認為，日本國債收益率上升可能引發資金回流日本，沖擊全球金融市場，可能的情景包括日本投資者將資金撤出美國，日本大量資金流入的美國科技股將受到特別大的影響，全球流動性收緊，延長大多數資產的熊市等。日本央行行長植田和男表示，將警惕超長期債券收益率波動對借貸成本的影響。市場正密切聚焦于日本央行在6月16-17日下次貨幣政策會議上的應對措施。

國鳴投資秦毅：受40年期日本國債拍賣疲軟影響，日本40年超長期國債收益率升5個基點至3.335%，30年期國債收益率升7個基點。持有日本國債超過50%的日本央行持續縮減資產規模（2023年11月至今減少了21萬億日元），減少購債規模，而日本本土金融機構未能完全彌補空缺；而日本長期國債的下跌給日本四大壽險公司帶來巨大的浮動虧損，上一財年累計浮虧600億美元；個人觀點：日央行需要減少長債的發行規模，日長債波動明顯大于美國英國和德國的相應國債。

國都證券投資顧問陳兆凌：日元套利交易平倉或對全球股市造成一定影響，對A股影響或有限。

④SAP接入阿里巴巴大模型 獲大摩“首選股”評級

歐洲軟件巨頭SAP周二宣布接入阿里巴巴大模型通義千問，并擴大與阿里巴巴的合作，支持企業在阿里云上部署其ERP云等旗艦產品，同時計劃聯手拓展中國、東南亞、中東和非洲市場。SAP通過BTP平臺適配、訓練第三方大模型，并向合作伙伴開放生成式AI能力，其服務覆蓋全球94%的500強企業，客戶群體遍布各行業。摩根士丹利將SAP列為歐洲軟件行業“首選股”，對其短期需求及持續加速營收和利潤擴張的能力充滿信心。SAP在過去一年里因AI業務的強勁增長，市值大幅攀升，成為歐洲市值最高的公司，并以第一大權重股的身份，拉動著德國DAX指數在自身經濟基本面持續趨弱的背景下，不斷刷新歷史新高，證明AI依然是當下資本市場最為核心的“敘事主題”。

國鳴投資秦毅：這一合作對SAP和阿里云來說是雙贏，SAP的企業級ERP軟件與阿里云強大的基礎云設施和AI結合，為各自的客戶提供工具和解決方案。

國都證券投資顧問陳兆凌：阿里AI資本開支低于預期短期利空算力板塊，行業中期邏輯確定性仍較高。

⑤大摩堅定唱多特斯拉 人形機器人或將引爆稀土需求

摩根士丹利最新研報給予特斯拉“增持”評級，目標價410美元，基于其核心汽車、網絡服務、出行服務、能源和第三方供應等業務估值。報告還指出，人形機器人革命將顯著提升關鍵礦產需求，預計從2035年起需求加速，到2050年可能使關鍵礦物需求累計增加約8000億美元。每個人形機器人平均需0.9公斤稀土金屬，其核心部件執行器需大量釹鐵硼磁鐵。中國在全球稀土領域占據主導地位，2023年其稀土礦產量占全球超60%，加工控制占比達92%，美國70%的稀土化合物和金屬進口依賴中國。美國開發新礦周期長，替代供應源面臨諸多挑戰，稀土供應鏈多元化難度較大。特斯拉股價本月漲幅近26.5%，年內跌幅收窄至11.6%。

國鳴投資秦毅：由于運營礦山從建設采選精煉完整周期需要18年，美國將長期依賴中國的稀土供應，而人形機器人平均需要0.9公斤稀土金屬，稀土價格長期看漲。

國都證券投資顧問陳兆凌：稀土行業或受益于出口恢復、海外漲價、需求上升、供給收緊等因素。

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