在美國國際貿易法院裁決阻止特朗普關稅政策生效、裁定特朗普越權后，市場已先漲為敬。亞太主要股指和美股期貨在今日亞太交易時段普遍上漲，美債收益率繼續上漲。

其實，在此次裁決前，圍繞特朗普關稅政策導致的交易波動，華爾街就已興起了一種新的交易模式—“特朗普總是會退縮（TACO）交易”。

亞太主要股指、美股期貨先漲為敬

亞洲主要股指今日亞太交易時段普遍上漲，美國期貨上漲，扭轉了周三的跌勢。

SPI資產管理公司合伙人因斯（Stephen Innes）在一篇評論文章中表示：“就在交易員認為他們已經看到了關于關稅神話的每一個轉折時，此次裁決如同一道閃電一樣，打在了太平洋上空。這項裁決至少給市場在下一聲雷鳴前，提供了短暫喘息的機會。”

日經225指數上漲1.5%，至38263.36點。美國在亞洲最大的盟友日本一直在呼吁特朗普取消對日本進口商品征收的關稅，并停止針對鋼鐵、鋁和汽車行業征收25%的關稅。美元對日元在上述裁決消息推動下也大幅走高，升至146關口上方，大幅高于周三尾盤的144.87。

不過，日本債市繼續疲軟。在昨日40年期日本政府債券拍賣再次遇冷后，40年期日本政府債券收益率今日亞太交易時段一度創下3.689%的歷史新高，隨后回落至3.318%，今年迄今已累計上漲近70個基點。30年期日本政府債券收益率今年至今也已累漲60多個基點，達到2.914%，也已逼近歷史高點。20年期日本政府債券收益率則年內同樣已累計上漲50多個基點。

與日本一樣，韓國嚴重依賴對美國的出口。因而，上述裁決同樣助推韓國綜合股指飆升1.4%，至2707.77點。同時，為緩解經濟壓力，韓國央行今日將關鍵利率從2.75%下調至2.5%，為該行在本輪降息周期中第四次降息。澳大利亞標準普爾/澳交所200指數也上漲0.3%，報8418.90點。

周三，標普500指數下跌0.6%，收于5888.55點；道瓊斯工業指數下跌0.6%，收于42098.70點；納斯達克綜合指數下跌0.5%，收于19100.94點。而今日亞太交易時段，三大股指期貨均轉漲，道瓊斯指數期貨上漲1.2%，標普500指數期貨上漲1.6%，納斯達克100指數期貨更上漲1.7%。

10年期美國國債收益率繼續走高，截至午間升至4.508%。在美聯儲周三公布最新會議紀要后，美債市場反應相對較小，驗證了市場近期所說的美債收益率走勢已逐漸從受貨幣政策主導，轉向受美國財政困境主導。

同時，日債收益率對美債的外溢效應被認為不容小覷。麥格理分析師團隊在研報中寫道，日本政府債券收益率上升可能會引發一波資本回流，日本投資者可能會突然將資本從美國轉移回國內，這可能會成為美債新一輪拋售的一個“觸發點”。法國興業銀行企業與投資銀行全球策略師艾德伍茲（Albert Edwards）甚至表示，如果日本政府債券收益率繼續攀升，可能“引發全球金融市場末日”。

“日債眼下看起來就像一顆定時炸彈。如果投資者對金融市場傳統安全資產之一的日債信心持續下降，那么他們對全球市場的信心也可能隨之下降。”Tidal financial Group的投資組合經理戈雅德（Michael Gayed）稱，“而美國現任政府的主要目標之一是降低債券收益率和削弱美元，以解決貿易不平衡問題。但當這一目標日債收益率上升同時發生時，那將導致日元套利交易平倉，然后我們可能會看到全球市場重演去年8月的動蕩。”

華爾街興起“TACO交易”

即便沒有此次裁決，在幾次經歷特朗普反復無常的貿易政策后，華爾街日前已開始自娛自樂，在此前的“特朗普看跌期權”（Trump put）交易后，又興起了一種新交易模式——“TACO交易”。這一交易模式名由專欄作家阿姆斯特朗（Robert Armstrong）提出，全稱是特朗普總是會退縮（Trump Always Chickens Out）。該交易的邏輯在于，當特朗普宣布嚴苛的關稅政策后，市場隨之暴跌，但隨后不久特朗普就會退縮稱給貿易伙伴更多時間談判，市場又隨之大幅反彈。

最近的一次“TACO交易”發生在周二。上周五，特朗普威脅要從6月開始就將對歐盟商品征收的關稅提高至50%，美股隨之在當天大幅下跌。而當時，出于“TACO交易”邏輯，許多市場人士就押注，特朗普就很快再次退縮。果不其然，周日稍晚，特朗普就表示，對歐盟商品50%的關稅將推遲到7月，美股聞聲在周二，也就是小長假過后的首個交易日再度大幅反彈。荷蘭國際（IG Group）首席市場分析師巴尚普（Chris Beauchamp）隨即評論，“TACO交易策略正再次獲勝”。

財富管理機構Murphy & Sylvest的高級財富顧問兼市場策略師諾爾特（Paul Nolte）表示：“顯然，投資者已經有點摸清特朗普的套路了。他就像在玩牌，你知道他在下注，但在桌上其他玩家的逼迫下，他就會退縮。”

不過，特朗普本人對此不以為然。周三，特朗普在被媒體問到相關問題時，反駁了外界對他反復無常的關稅威脅的嘲笑，否認自己曾退縮，并表示旨在幫助美國在貿易談判中取得了進展。他以最新的歐盟關稅威脅為例稱，“在我做了這些事情之后，他們（歐盟）說，‘你想什么時候見面，我們就什么時候見面。’ 你們管這叫退縮？這叫做談判！”他隨后還補充稱，該問題 “令人討厭”。

不論如何，“TACO交易”策略似乎還是奏效的。從行情上看，標普500指數目前還略高于4月2日特朗普宣布所謂對等關稅時的水平。特朗普當時宣布，將針對幾乎所有貿易伙伴實施所謂“對等關稅”，其中一些國家被征收了30%或更高的巨額關稅。一周后，在經歷了幾輪股市動蕩之后，特朗普表示，他將給與對等關稅90天暫緩期，冰通過談判其中大部分貿易伙伴的部分關稅稅率將降至10%。市場以歷史上最大的單日反彈作出回應。

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