在這場(chǎng)由美國總統(tǒng)特朗普發(fā)起的關(guān)稅戰(zhàn)中，美國民眾焦慮仍在加劇，但股市情緒趨于平穩(wěn)。

由西北大學(xué)和斯坦福大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)家編制、衡量普通民眾緊張情緒的指標(biāo)“經(jīng)濟(jì)政策不確定性指數(shù)（EPU）”在5月份上升了28%。相比之下，反映市場(chǎng)“恐慌指數(shù)”的芝加哥期權(quán)交易所VIX指數(shù)在過去一個(gè)月下跌了19.92%。標(biāo)普500指數(shù)、納斯達(dá)克和道瓊斯工業(yè)指數(shù)分別上漲5%、7.84%和2.64%。

全球經(jīng)濟(jì)分析公司BCA Research地緣宏觀首席策略師帕皮奇（Marko Papic）對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，市場(chǎng)已逐漸適應(yīng)特朗普的談判風(fēng)格，即所謂的“TACO交易”（指特朗普常在最后關(guān)頭退縮），并形成了一種“脫敏效應(yīng)”。

“如今，每當(dāng)出現(xiàn)激進(jìn)的言論或行動(dòng)，市場(chǎng)的反應(yīng)都在減弱。”帕皮奇解釋道，“正如那句俗語所說——‘第一次上當(dāng)是你的錯(cuò)，第二次上當(dāng)就是我的錯(cuò)了’。市場(chǎng)正在學(xué)會(huì)過濾這些噪音。”

市場(chǎng)正在逐漸脫敏

韋德布什證券（Wedbush Securities）科技研究全球主管艾夫斯（Dan Ives）表示，市場(chǎng)已意識(shí)到特朗普提出的關(guān)稅措施是“紙老虎”，遠(yuǎn)沒有一開始所擔(dān)心的那樣嚴(yán)重。“市場(chǎng)的態(tài)度是：這些關(guān)稅只占原來4月2日威脅幅度的一小部分。你無法恐嚇市場(chǎng)，無法恐嚇債券市場(chǎng)，無法恐嚇美元。這也是為什么特朗普政府雖然說得很強(qiáng)硬，但實(shí)際上大幅度縮減了他們的行動(dòng)。”他解釋道。

艾夫斯舉例稱，特朗普所謂“在美國生產(chǎn)iPhone”的提議純屬“童話故事”。他直言：“特朗普可以整天威脅，但蘋果很清楚現(xiàn)實(shí)。美國也可以不斷威脅中國，但現(xiàn)實(shí)是美國經(jīng)濟(jì)仍需要中國參與。這像是‘狼來了’的故事，現(xiàn)在大家對(duì)突發(fā)消息的反應(yīng)都平靜得多了，因?yàn)槲覀円呀?jīng)習(xí)慣了過去兩個(gè)月這種反復(fù)。”

他進(jìn)一步表示，特朗普曾承諾“90天內(nèi)達(dá)成90項(xiàng)貿(mào)易協(xié)議”，但實(shí)際進(jìn)度遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后。他認(rèn)為，特朗普政府制造了一場(chǎng)自找麻煩的“五級(jí)關(guān)稅風(fēng)暴”，現(xiàn)在不得不自己想辦法每天降溫，包括試圖“撤回”已有政策。

“現(xiàn)在最大的問題是，沒有人知道這場(chǎng)游戲的規(guī)則，每天都在變，已經(jīng)變成了一個(gè)‘迷離地帶’，但投資者開始適應(yīng)這種環(huán)境。”艾夫斯說，“盡管目前的許多關(guān)稅都將被縮減，或者在某種程度上重新談判，但關(guān)稅的經(jīng)濟(jì)影響是真實(shí)存在的，最終買單的是美國消費(fèi)者。”

瑞銀（UBS）在6月2日的投資說明中表示：“過去兩個(gè)月的進(jìn)展表明，特朗普政府對(duì)短期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)十分敏感，并仍有動(dòng)力與貿(mào)易伙伴達(dá)成協(xié)議。”

帕皮奇認(rèn)為，2025年更重要的宏觀敘事是美國財(cái)政刺激的放緩。“美元走勢(shì)已開始反映這一變化。市場(chǎng)過度關(guān)注關(guān)稅，卻忽視了資本正從美國流出，這是因?yàn)槊绹鲩L的引擎放緩了，而這個(gè)引擎不是美國例外主義或人工智能熱潮，而是因?yàn)槊绹呢?cái)政揮霍（fiscal profligacy）速度。”

他比喻稱：“美國赤字仍在增長，但增速已從每小時(shí)120英里降至65英里。這種放緩將沖擊美國資產(chǎn)吸引力。同時(shí)，反復(fù)無常的關(guān)稅政策正在削弱美國作為‘資本避風(fēng)港’的地位。這才是真正的重點(diǎn)，而非具體的關(guān)稅數(shù)字。”

美國人和全球經(jīng)濟(jì)受關(guān)稅戰(zhàn)沖擊

最新民調(diào)顯示，特朗普的貿(mào)易政策正引發(fā)美國民眾的廣泛不滿。

根據(jù)民調(diào)機(jī)構(gòu)YouGov在5月底發(fā)布的調(diào)查結(jié)果，僅41%的美國人認(rèn)可特朗普的執(zhí)政表現(xiàn)，而54%表示反對(duì)，這一支持率已跌至其第一任期以來的最低水平之一。

在經(jīng)濟(jì)議題上，民眾的不滿更為顯著。對(duì)特朗普整體經(jīng)濟(jì)的支持率僅為37%，對(duì)他的貿(mào)易與關(guān)稅政策的支持率僅為35%。57%的美國人認(rèn)為特朗普在提高進(jìn)口關(guān)稅方面“太過火”。總體來看，72%的美國人認(rèn)為經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)“一般”或“差”。

從全球經(jīng)濟(jì)影響來看，6月3日，經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織（OECD）于年內(nèi)第二次下調(diào)增長預(yù)期，預(yù)計(jì)2025年和2026年全球經(jīng)濟(jì)增速將放緩至2.9%，低于2024年的3.3%。

其中，美國經(jīng)濟(jì)增速將顯著放緩，預(yù)計(jì)從2024年的2.8%降至2025年的1.6%，2026年進(jìn)一步降至1.5%。美國通脹預(yù)計(jì)將于2025年底升至接近4%，并在2026年仍高于美聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)，這意味著美聯(lián)儲(chǔ)可能要到明年才會(huì)降息。

OECD補(bǔ)充稱，美國的移民限制和聯(lián)邦政府工作人員的大幅削減進(jìn)一步加劇了貿(mào)易相關(guān)的經(jīng)濟(jì)拖累。由于美經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的疲軟影響將超過支出削減和關(guān)稅收入的增加，美國預(yù)算赤字將進(jìn)一步擴(kuò)大。

OECD首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家佩雷拉（álvaro Pereira）表示：“全球幾乎無一例外地將感受到經(jīng)濟(jì)前景的疲軟……增長放緩和貿(mào)易減少將打擊收入，并減緩就業(yè)增長。”

佩雷拉稱，各國迫切需要達(dá)成降低貿(mào)易壁壘的協(xié)議，“否則，增長受到的沖擊將相當(dāng)嚴(yán)重，這將對(duì)所有人帶來深遠(yuǎn)影響。”不過，OECD表示，即使特朗普在關(guān)稅問題上改變立場(chǎng)，也不會(huì)立即抬升全球經(jīng)濟(jì)增速并降低通脹，因?yàn)檎叩牟淮_定性依然在持續(xù)拖累經(jīng)濟(jì)的增長。

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