因機(jī)構(gòu)撤離陷入數(shù)月“休眠”的基金產(chǎn)品，在重啟運(yùn)作后短期吸引了大量資金，甚至觸發(fā)比例配售。近來，這樣“起死回生”的現(xiàn)象發(fā)生在匯安恒利39個(gè)月定開（009305.SZ）、南華瑞泰39個(gè)月定開等產(chǎn)品身上。

在業(yè)內(nèi)人士看來，這類債基產(chǎn)品能夠“重生”并恢復(fù)運(yùn)作，主要是制度設(shè)計(jì)的靈活性、機(jī)構(gòu)資金的配置需求，以及債券市場(chǎng)波動(dòng)等多方面因素作用，其中一位頭部基金公司人士認(rèn)為，暫停運(yùn)作的核心動(dòng)因在于債券資產(chǎn)的“性價(jià)比失衡”，而重啟的關(guān)鍵在于“賠率修復(fù)”。當(dāng)債券配置價(jià)值回升，管理人可通過降費(fèi)、精準(zhǔn)營(yíng)銷等方式吸引機(jī)構(gòu)資金再度入場(chǎng)。

與此同時(shí)，近來債基的關(guān)注度也有所提升。過去一個(gè)月，新發(fā)市場(chǎng)債基發(fā)行規(guī)模占比環(huán)比增加近兩成，多只債基提前結(jié)束募集；同時(shí)，資金加速流入相關(guān)債券ETF，5月凈流入量超過400億元，環(huán)比增加45%。

休眠數(shù)月后“復(fù)活”

近來，匯安恒利39個(gè)月定開強(qiáng)勢(shì)逆襲表現(xiàn)，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。5月30日，匯安基金公告稱，該產(chǎn)品在此次開放期內(nèi)累計(jì)申購(gòu)申請(qǐng)金額已超過80億元的產(chǎn)品規(guī)模上限，觸發(fā)比例配售機(jī)制，有效申購(gòu)申請(qǐng)確認(rèn)比例為92.81%。

事實(shí)上，基金產(chǎn)品在短時(shí)間內(nèi)“吸金”超80億元，在行業(yè)內(nèi)并非新鮮事。但匯安恒利39個(gè)月定開的特殊之處在于其“前后反差”。去年4月17日，該產(chǎn)品曾因首個(gè)開放期結(jié)束時(shí)持有人不足200人，而暫停運(yùn)作；如今卻因迅速獲得大額資金認(rèn)購(gòu)，而導(dǎo)致提前結(jié)束開放期并進(jìn)入下一封閉期。

據(jù)記者梳理，匯安恒利39個(gè)月定開成立于2020年12月，以39個(gè)月為一個(gè)封閉期，成立初期機(jī)構(gòu)投資者持有比例為100%。去年3月18日至4月16日為該產(chǎn)品的首個(gè)開放期。開放次日（去年3月19日），該產(chǎn)品就因遭遇大額贖回而提高基金凈值精度。

近兩年的定期報(bào)告數(shù)據(jù)也側(cè)面證實(shí)這一點(diǎn)。數(shù)據(jù)顯示，2024年一季度，持有該產(chǎn)品的基金份額比例達(dá)到或超過20%的兩家機(jī)構(gòu)均有贖回操作。其中，持有基金份額12億份的“機(jī)構(gòu)1”贖回11億份，而持有10億份的“機(jī)構(gòu)2”則清倉(cāng)贖回。

截至去年一季度末，匯安恒利39個(gè)月定開的基金份額從42億份迅速降至1億份，基金持有人戶數(shù)也從236戶降至183戶。根據(jù)基金合同，該產(chǎn)品因開放期最后一日的基金份額持有人數(shù)量不滿足要求而暫停進(jìn)入下一開放期。

時(shí)隔一年多后，匯安基金于今年5月26日宣布，27日重啟該產(chǎn)品并同步實(shí)施降費(fèi)。公告內(nèi)容顯示，匯安恒利39個(gè)月定開的管理費(fèi)年費(fèi)率由0.3%下調(diào)至0.15%，托管費(fèi)年費(fèi)率由0.06%下調(diào)至0.05%。

類似的運(yùn)作邏輯在南華瑞泰39個(gè)月定開中也曾上演。該基金在去年7月打開封閉期后遭遇多家機(jī)構(gòu)投資者清倉(cāng)贖回，后因規(guī)模低于5000萬元而暫停運(yùn)作。經(jīng)過10個(gè)月的“休眠”，該產(chǎn)品于今年5月宣布重啟運(yùn)作，同樣在1天之內(nèi)快速吸引超80億元申購(gòu)并啟動(dòng)按比例確認(rèn)。

這樣的案例并不少。據(jù)第一財(cái)經(jīng)初步統(tǒng)計(jì)，截至6月3日，近一年以來有十余只定開產(chǎn)品經(jīng)歷暫停運(yùn)作，不過部分產(chǎn)品的“休眠”時(shí)間較短。例如建信榮禧一年定開債在今年2月21日因規(guī)模低于5000萬元而暫停運(yùn)作，3月4日便重啟運(yùn)作。

“重生”密碼背后

這類曾因機(jī)構(gòu)退出導(dǎo)致持有人不足、規(guī)模縮水而暫停運(yùn)作，重啟后吸引大量資金進(jìn)入的產(chǎn)品，背后是怎樣的“重生”邏輯？

“這類產(chǎn)品屬于攤余成本法債基，合同中設(shè)有休眠條款，目前法規(guī)上對(duì)這類產(chǎn)品的暫停時(shí)間沒有明確的要求。因?yàn)榇媪糠蓊~觸發(fā)強(qiáng)制贖回條款，產(chǎn)品無實(shí)際運(yùn)作就相當(dāng)于一個(gè)‘殼’了，不涉及影響持有人利益。”華北一位基金公司產(chǎn)品部人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)說。

另一位頭部基金公司人士也有類似說法。他告訴第一財(cái)經(jīng)，若管理人因某些原因不想或無法繼續(xù)管理，可在下次開放期前申請(qǐng)暫停運(yùn)作。如果基金公司找到了合適的資金和持有人，判斷這個(gè)產(chǎn)品達(dá)到運(yùn)作標(biāo)準(zhǔn)的時(shí)候，就可以打開進(jìn)行正常的運(yùn)營(yíng)操作。

“暫停運(yùn)作的核心動(dòng)因，通常在于債券資產(chǎn)票息收益較低，導(dǎo)致產(chǎn)品收益率缺乏市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)而引發(fā)機(jī)構(gòu)投資者逐步贖回。”該人士進(jìn)一步解釋稱，待債券市場(chǎng)經(jīng)歷調(diào)整、收益率上行形成性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，為基金建倉(cāng)創(chuàng)造有利條件時(shí)，管理人便會(huì)重啟產(chǎn)品，機(jī)構(gòu)資金再度入場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)“空殼”復(fù)用。

一位擁有這類產(chǎn)品的基金公司人士透露：“這類產(chǎn)品大多是機(jī)構(gòu)定制的，重啟后大量進(jìn)場(chǎng)的資金也很大概率是來自機(jī)構(gòu)投資者。此外，暫停運(yùn)作機(jī)制對(duì)中小基金公司而言也保留了產(chǎn)品備案資格，避免注銷后重新申報(bào)的成本。”

在前述人士看來，這類產(chǎn)品“起死回生”現(xiàn)象背后，實(shí)則也體現(xiàn)了近來債基熱度出現(xiàn)明顯升溫。而從數(shù)據(jù)來看，在剛剛過去的5月，公募新發(fā)市場(chǎng)中債基發(fā)行規(guī)模占比超過55%，較上月環(huán)比增加18.53個(gè)百分點(diǎn)。

在過去一個(gè)月里，爆款債基頻現(xiàn)，如匯安裕宏利率債僅用5天時(shí)間便完成60億元募集規(guī)模，將募集截止日從8月5日大幅提前至5月14日；國(guó)泰中債優(yōu)選投資級(jí)信用債指數(shù)、民生加銀恒悅的首發(fā)規(guī)模也接近60億元。

債基的熱度亦顯著傳導(dǎo)至相關(guān)ETF領(lǐng)域，資金呈現(xiàn)加速入場(chǎng)的強(qiáng)勁態(tài)勢(shì)。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年3月至5月，債券型ETF單月資金凈流入規(guī)模持續(xù)攀升，分別達(dá)到149.29億元、282.52億元和409.54億元。

“預(yù)計(jì)債市消化近期利空因素后會(huì)重回小幅震蕩，依舊處于勝率較高、賠率不足的階段。”華南一位債市投研人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，目前階段性博弈重點(diǎn)是機(jī)構(gòu)贖回壓力、存單提價(jià)壓力，不過多為階段性利空因素，關(guān)注調(diào)整后的參與機(jī)會(huì)。

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