廣東省財政廳的一紙新政，終結了當地政府投資基金管理人在管理費收取上“穩賺不賠”的模式。
近日廣東省財政廳公布的《廣東省政府投資基金管理辦法》（下稱《辦法》）中，關于當地政府投資基金管理費的新規引起外界關注。
根據《辦法》，當地政府投資基金管理費從基金收益或利息中支付，原則上不允許在本金中列支，如基金暫未產生收益或利息，可先從本金中預支，待基金產生收益或利息后補回。
中國人民大學財政金融學院副教授胡波告訴第一財經，目前政府投資基金的管理費一般是從基金資產中支出，并不排除由本金承擔，但此前并沒有具體規定從哪里支付。此次廣東《辦法》明確管理費只能從基金收益或利息中支付，原則上不允許在本金中列支，意味著政府投資基金投資后，如果最終不能掙錢，基金管理人將面臨無管理費可收的狀況。
有業內人士向第一財經表示，如果基金運行情況理想，在后續產生了收益或利息，確實可以補回從本金中預支的管理費部分。但如果基金運行情況不理想，項目出現損失，基金管理人可能面臨壓力。壓力體現在既難以通過項目退出來獲取理想的回報，同時從本金中預支的管理費該如何補回還要打個問號。
國資基金50人論壇秘書長謝招煌告訴第一財經，廣東《辦法》更加系統、更加全面、更加準確地還原了私募股權基金對私募基金管理人強約束的制度優勢。例如，對管理費的規定體現在推動政府投資基金去遴選出更符合條件，更能幫助政府投資保值增值，更能為現代化產業體系補短板的管理人。未來，廣東省的這一模式，可能會被其他省市效仿。
政府投資基金管理費是支付給基金管理人的管理報酬，用于支付基金的日常管理、運作等費用，這也是基金管理人的主要收入來源。近年來，政府投資基金管理費以實繳出資或實際投資金額為計費基礎，按一定的費率來計提，一般不會超過3%，多在1%左右。
政府投資基金管理費一般按一定比例從資產中提取，但廣東上述《辦法》首次明確只允許從基金收益或利息中支付。這其實在今年3月廣東省公開的《辦法（征求意見稿）》中就有體現。
上述《辦法（意見稿）》正文中，并沒有上述政府投資基金管理費來源表述。但在正文附件2《基金管理費用計提規則及有關標準》中，明確費用來源從基金收益或利息中支付，原則上不允許在本金中列支。
胡波表示，當時看到上述意見稿表述，他提出可能會出現一些問題，比如基金管理人為了確保拿到管理費，可能故意放緩投資節奏，將資金閑置在銀行賬戶，進而從利息收入中收取管理費。“這次正式《辦法》出臺后，增加了‘如基金暫未產生收益或利息，可先從本金中預支，待基金產生收益或利息后補回’，這有助于避免上述情形。”胡波說。
值得注意的是，此次《辦法》印發之日（2025年5月31日）起實施。《辦法》實施范圍限于廣東省，其中深圳市可按照國務院有關規定制定本地區政府投資基金管理辦法。
而此前《辦法》征求意見稿稱，對本辦法印發前已簽訂協議并在協議中明確管理費標準的，按原確定標準實施；已簽訂協議但未明確管理費標準的，按照本辦法標準實施。
對于廣東政府投資基金只能從基金收益或利息中支付這一新規，各方有不同看法。
胡波表示，從基金管理人角度來看，投資人給管理人一定的管理費是合理的商業安排，目前幾乎所有資管產品都是從基金賬戶里支付管理費，“旱澇保收”。但另一方面從投資人感受來說，如果基金最終沒有投資收益、利息，基金管理人不應該拿管理費。比如最近中國證監會發布《推動公募基金高質量發展行動方案》也在優化基金收費模式，平衡好基金公司盈利與投資者獲得感的關系。
“因此各方都有各自道理。基金管理費原則上應該從基金資產中支出，問題關鍵在于費用合理，即投資人既然選擇相信基金管理人，理應支付管理人合理的管理費，覆蓋為了管理基金所發生的必要且合理費用支出。”胡波說。
謝招煌認為，政府投資基金管理辦法從財政思維去看政府投資基金管理。這次廣東《辦法》明確了不允許管理人從財政的本金列支管理費，更還原了財政資金應服務于現代化產業體系構建，服務于產業財政，進而服務于廣大老百姓的民生福祉。這意味著鼓勵管理人團隊將政府投資基金管理好，去實現補產業鏈短板的過程中獲取更多的收益。以前主要靠管理費存活的基金管理人將逐步被淘汰，如果出現管理人拿不到管理費的情況，那么證明這個管理團隊不符合條件，不是合格的管理人。
此次《辦法》還明確，政府投資基金管理費用按照市場化原則協商確定，依據基金考核評價結果情況予以核定撥付。基金管理費一般應以實繳出資或實際投資金額為計費基礎，合理確定計提標準。基金存續期滿后不得收取管理費。
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