寧德時(shí)代（300750.SZ）全力沖刺港股上市之際，市值也水漲船高，雖然港股尚未完成IPO，但其總市值已經(jīng)超越了重要競爭對(duì)手比亞迪（002594.SZ）。

2018年寧德時(shí)代A股上市后，寧德時(shí)代和比亞迪的競爭并不限于動(dòng)力電池的產(chǎn)品力，趁著市場(chǎng)火熱融資擴(kuò)大業(yè)務(wù)，搶占更多市場(chǎng)份額也是重點(diǎn)，兩者上市以來過去多年的融資額都是累計(jì)大約千億規(guī)模。

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，兩者在國內(nèi)動(dòng)力電池市場(chǎng)份額合計(jì)逼近70%，而更大的空間在海外市場(chǎng)，海外新能源汽車的滲透率整體低于20%，在香港成功融資后，兩家公司都在加速出海布局，在海外的市占率仍有較大的提升空間。

寧德時(shí)代市值再次領(lǐng)先

過去幾年，比亞迪和寧德時(shí)代的市值交替上升，你追我趕。

在寧德時(shí)代股價(jià)連漲五個(gè)交易日后，5月12日收漲3.52%，報(bào)收257元，總市值11317億元；另一邊，比亞迪當(dāng)日上漲1.94%，報(bào)收370.28元，總市值為11253億元，寧德時(shí)代的總市值再次實(shí)現(xiàn)對(duì)比亞迪的反超。

5月12日早上，市場(chǎng)消息稱預(yù)計(jì)寧德時(shí)代將于5月20日在香港掛牌并開始上市交易。寧德時(shí)代公告稱，此次港股IPO共計(jì)劃發(fā)行1.18億股股份，在發(fā)售量調(diào)整權(quán)及超額配售權(quán)悉數(shù)行使的情況下，本次全球發(fā)售H股的最大發(fā)行股數(shù)為1.56億股。按照價(jià)格上限每股263港元計(jì)算。以此計(jì)算融資額大約400億港元。

慧研智投科技有限公司投資顧問李謙向第一財(cái)經(jīng)記者表示，目前按照寧德時(shí)代2024年的業(yè)績20倍左右的市盈率，2025年增長20%到30%來看，那么263港元發(fā)行市值是合理的。港股的流動(dòng)性低于A股，定價(jià)也會(huì)有一定折價(jià)，這有利于吸引國際資本中長期投資。

奶酪基金投資經(jīng)理潘俊表示，此次港股IPO的發(fā)行價(jià)格區(qū)間上限為每股263港元，實(shí)現(xiàn)接近A股價(jià)格的高位定價(jià)。知名投資機(jī)構(gòu)參與寧德時(shí)代港股基石認(rèn)購，反映了投資機(jī)構(gòu)對(duì)中國新能源電池產(chǎn)業(yè)優(yōu)質(zhì)龍頭的認(rèn)可。

港股100研究中心顧問余豐慧表示，關(guān)于寧德時(shí)代港股上市定價(jià)，反映了市場(chǎng)對(duì)寧德時(shí)代未來發(fā)展的預(yù)期。考慮到寧德時(shí)代在全球鋰電池供應(yīng)鏈中的領(lǐng)導(dǎo)地位以及其在新能源汽車和儲(chǔ)能領(lǐng)域的廣泛布局，長期增長潛力是值得期待的。然而，投資價(jià)值還需結(jié)合當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境、行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)、公司基本面等多方面因素進(jìn)行評(píng)估。

關(guān)于兩者的競爭，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為國內(nèi)競爭格局趨于穩(wěn)定，融資完成后兩者都在加速出海布局。

潘俊表示，關(guān)于寧德時(shí)代與比亞迪的競爭，同屬于新能源的大行業(yè)范疇，兩者均受益于新能源汽車滲透率上升及儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的發(fā)展。從資產(chǎn)大類的角度來看，兩家公司都是境外投資機(jī)構(gòu)關(guān)注、重視的標(biāo)的，很有可能被同一類資金所配置。若從競爭的角度來看，在中國鋰電池市場(chǎng)，兩家公司合計(jì)接近70%的市占率，競爭格局已經(jīng)相對(duì)穩(wěn)定，未來格局即使有變化也很有限。而更大的空間在海外市場(chǎng)，海外新能源的滲透率整體低于20%，即使發(fā)展較快的歐洲市場(chǎng)，新能源滲透率也僅有20%左右，兩家公司都在加速出海布局，在海外的市占率仍有較大的提升空間。

余豐慧表示，兩者在某些領(lǐng)域存在競爭，但也各有側(cè)重。寧德時(shí)代主要專注于電池技術(shù)的研發(fā)與生產(chǎn)，是全球最大的電動(dòng)汽車電池供應(yīng)商之一。而比亞迪則是一個(gè)綜合性的企業(yè)，不僅制造電動(dòng)汽車，還涉足電池生產(chǎn)、公共交通解決方案等多個(gè)領(lǐng)域。隨著新能源行業(yè)的快速發(fā)展，兩家企業(yè)都在積極拓展業(yè)務(wù)范圍和技術(shù)能力。未來，寧德時(shí)代可能會(huì)繼續(xù)鞏固其在電池技術(shù)方面的領(lǐng)先地位，而比亞迪則可能憑借其全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，在電動(dòng)汽車市場(chǎng)上尋求差異化競爭。

“站在價(jià)值投資和產(chǎn)業(yè)格局的角度來看，短期股價(jià)可能會(huì)有漲跌，但我們認(rèn)為這不是一個(gè)值得重倉押注的方向。未來的勝者或許還未能看到，我們?cè)谄渲姓也坏酱_定性的機(jī)會(huì)?！被割Ｌ鞚煽偨?jīng)理莫小城認(rèn)為，新能源電池是一個(gè)典型的“規(guī)模換增長”的行業(yè)，本質(zhì)上并不是一門好生意。兩家公司都處于必須持續(xù)投入、靠不斷擴(kuò)張產(chǎn)能、壓低成本才能維持利潤的路徑上。這意味著，行業(yè)的黃金時(shí)代可能已經(jīng)過去，最賺錢的階段或許已經(jīng)結(jié)束。未來的競爭將更加激烈、更加不可預(yù)測(cè)。寧德時(shí)代和比亞迪雖然仍是行業(yè)重要玩家，但很難再享受確定性高增長紅利。整個(gè)行業(yè)格局充滿變數(shù)，技術(shù)路線、政策導(dǎo)向、海外競爭都隨時(shí)可能改變游戲規(guī)則。

千億融資比拼

上市以來在多次融資后，寧德時(shí)代和比亞迪各自在資本市場(chǎng)的累計(jì)融資額都在千億規(guī)模。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，兩者頻繁融資，逐步奠定了行業(yè)集中度繼續(xù)提高的基礎(chǔ)，進(jìn)一步拋離競爭對(duì)手。

2022年寧德時(shí)代A股增發(fā)募資總額近450億元，比更早計(jì)劃580億元的計(jì)劃略有縮水。2018年寧德時(shí)代A股IPO融資53.5億元，2020年增發(fā)融資196.2億元。寧德時(shí)代A股累計(jì)融資大約700億元，再加上此次港股IPO融資逼近400億港元，寧德時(shí)代A股上市以來融資額已經(jīng)超千億元。

比亞迪方面則把更多融資放在港股市場(chǎng)：2008年“股神”巴菲特入股后，從2011年A股上市開始，比亞迪在過去不到15年的時(shí)間累計(jì)融資超過千億港元，而且?guī)缀趺恳淮稳谫Y都能夠抓住市場(chǎng)熱度較高的時(shí)間點(diǎn)。其中最近一次是3月12日，成功按配售價(jià)335.2港元/股向不少于六名的承配人發(fā)行合計(jì)近1.3億股新H股，所得款項(xiàng)凈額約為433.83億港元。

2021年1月21日，港股市場(chǎng)狂熱之際王傳福，拋出了H股再融資近300億港元的方案，發(fā)行1.33億股H股，配售價(jià)格是每股225港元。2021年11月1日，比亞迪再次拋出融資138億港元的方案，發(fā)行5000萬股H股，每股價(jià)格為276港元。

莫小城認(rèn)為，比亞迪、寧德時(shí)代這幾年融資規(guī)模不小，管理層的操作也有一定的市場(chǎng)敏感度，能夠在市場(chǎng)相對(duì)火熱的時(shí)候去做融資，這樣融資成本相對(duì)較低，同時(shí)也能減少對(duì)股東的稀釋壓力。不過，融資只是第一步，核心還是要看這些資金能不能真正創(chuàng)造利潤，企業(yè)賺的錢不只是停留在賬面上，而是要通過分紅回饋給股東，才算是閉環(huán)。

鑫鼎基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家胡宇向第一財(cái)經(jīng)記者表示，科技創(chuàng)新引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展，也需要不斷地資本投入，而港股市場(chǎng)融資環(huán)境相對(duì)寬松，機(jī)構(gòu)投資者相對(duì)成熟，這次融資對(duì)比亞迪、寧德時(shí)代這些龍頭企業(yè)來說，長遠(yuǎn)發(fā)展而言是有利的。博大資本行政總裁溫天納表示，融資對(duì)資本密集、技術(shù)密集型的企業(yè)，的確來說比較重要，新能源汽車價(jià)格戰(zhàn)背景下，能夠融資的企業(yè)，就可以更好應(yīng)對(duì)價(jià)格戰(zhàn)沖擊。

也有香港投行人士向第一財(cái)經(jīng)記者表示，對(duì)上市企業(yè)而言，抓住市場(chǎng)機(jī)遇快速完成各種融資項(xiàng)目，是一項(xiàng)重要能力，寧德時(shí)代和比亞迪能夠成功融資，就可以進(jìn)一步拉開跟其他競爭對(duì)手差距。其他一些汽車企業(yè)在2021年和2022年股價(jià)高位融資，但股價(jià)距離當(dāng)年高點(diǎn)有差距，要想再融資也難以獲得投資者的信任。

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