資金動態是每年財報季市場關注的焦點。隨著2024年年報披露拉下帷幕，機構資金配置方向已然明了。

無論是公募基金還是北向資金，基本都延續了“啞鈴策略”，即提升配置科技與新能源領域，并重點挖掘景氣度較高領域的細分龍頭，減配傳統周期行業。

政策持續加碼的科技制造主線繼續受寵，資金配置主要集中在電子行業，電力設備與汽車行業獲得不俗的增配比例，同時，日常消費和可選消費的熱門子行業被挖掘，比如寵物經濟、美妝、出海預期較強的小家電等。而傳統周期的煤炭、地產、化工、軍工等行業的資金流出顯著。

可以看到，資金配置呈現顯著的結構性特征：以人工智能為核心的科技板塊機構持倉占比提升至21.3%，銀行業獲得6.2%的超配比例，近三年最高值反映高股息吸引力。這種"左手科技創新，右手紅利防御"的配置策略，折射出機構投資者對經濟新舊動能轉換期的審慎布局邏輯。

機構資金積極配置新動能

電子大類行業中AI、半導體兩大細分領域體引領資金潮，根據中信證券2024年Q4機構持倉報告，電子行業全年機構資金凈流入達3870億元，占全市場資金增量的32%，其中半導體同比增加62%、消費電子同比增加45%，漲幅居前。

具體看半導體，2024年以來全球半導體景氣度復蘇帶動A股產業鏈營業收入回暖，設備、封測、晶圓代工環節受益于下游需求復蘇，業績增幅領跑板塊，設備龍頭股北方華創去年創下業績歷史新高。芯片設計環節中，SoC與ASIC芯片隨著人工智能發展，需求大幅提升；模擬芯片、存儲模組受價格競爭拖累增速放緩，預計二季度以后，隨著周期漸進復蘇，客戶庫存水平轉好，需求有望提升。

資金對新動能培育的配置還體現在新能源汽車智能化與電動化雙主線，統計顯示，汽車板塊全年資金凈流入1,800億元，其中，智能化（自動駕駛、車載軟件）配置比例提升至35%，超越傳統零部件領域。其中，公募基金全部持股中，寧德時代的持股總市值位列第一，達1785.75億元，被2861只基金共同持有。比亞迪、理想汽車、智能駕駛系統供應商德賽西威也獲得資金不小幅度的增持。

2024年銀行股一騎絕塵，成為年內表現最亮眼板塊之一，統計顯示，按照行業劃分，社保基金持倉銀行業市值最高，截至去年四季度末的持股市值超過2300億元，其中持有農業銀行的總市值超過千億元。今年以來，銀行的高股息特征吸引資金持續加碼，預計社保基金目前的持股市值較年初有所增長，對銀行業的增持反映市場對經濟溫和復蘇的共識，配置邏輯仍然是以股息防御為主。

2024年全年公募基金市場規模加速增長，增速超過15%，新發市場熱度升溫，增量資金的配置方向受市場關注。整體來看，主動偏股基金股票倉位有所下降，加強港股配置；行業方面，公募基金從紅利板塊撤出部分資金，加倉TMT板塊、中游制造；分板塊看，增持科創板明顯。

數據顯示，公募基金對大類行業和市場一致預期方向進行了重點挖掘，在TMT內部中，公募基金持電子、計算機等板塊，減持電信業務板塊，同時還加倉電力及新能源設備行業，醫療器械、食品飲料、紅利板塊的倉位均有不同程度降低。

北向資金延續“紅利 科技”，傳統周期遭冷遇

截至2024年12月31日，北向資金持A股總市值為22098億元，環比減少1974億元。北向資金的結構性調倉配置方向呈現顯著分化，配置方向與公募基金類似，科技與新能源主導，傳統領域收縮。

根據統計，北向資金2024年增持幅度較高的行業是電子、電力設備、汽車，其中，半導體、AI領域配置比例提升至約30%，為近三年新高，而房地產、食品飲料、煤炭的減持比較較高。科技領域中，北向資金凈買入龍頭股中芯國際、北方華創的金額位居前列，增持寧德時代的同時，減持了隆基綠能。瑞銀證券分析稱，外資更傾向“政策確定性 技術護城河”行業與細分標的。

資金對處在周期底部或景氣度較低位置的行業配置的力度也是投資者關注的方向。受業績與政策影響，醫藥行業自2022年以來持續消化估值，到2024年四季度，醫藥基金重倉占比環比仍略有下降，不過，部分創新藥和CXO子板塊開始有資金流入跡象。

科技“受寵”的另一邊，是大化工、軍工、地產、建筑等順周期行業延續資金低配狀態。煤炭、鋼鐵板塊的資金流出規模達850億元，煤炭股連續多年表現穩健后，資金進入獲利了結階段，社保基金對煤炭股的配置比例有所下滑。

近期表現活躍的軍工行業也遭資金冷遇。截至2024年四季度，主動型基金持倉軍工情況處于歷史低位，超配軍工幅度環比減少0.34個百分點至0.08個百分點，持續減配且減配幅度在所有行業中居前，主動型基金對軍工的低配或為行業底部重要信號。

2024年下半年，政策持續釋放房地產穩定信號，市場信心得到修復，止跌企穩、筑底回升趨勢明顯，但房企的經營業績仍然面臨壓力。統計顯示，全年房地產板塊機構資金凈流出980億元，創2015年以來新高。萬科A、保利發展等龍頭股遭社保基金減持超30%，公募基金地產行業配置比例從5.2%降至2.1%。中信建投認為，人口負增長與地方財政壓力下，行業進入“低杠桿、慢周轉”新周期，資金轉向存量運營而非增量開發。

資金配置揭示出市場對2025年的多項預期：AI將從技術突破期轉入產業紅利兌現期，具備產業化能力的企業將享受估值重構；此外，宏觀流動性環境保持適度寬松，資金更追求確定性溢價，不斷挖掘經濟穩健增長過程中具備技術護城河與優質現金流能力的細分龍頭。這種"理性繁榮"特征，預示著資本市場正在構建科技突圍與價值重估的新平衡。

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