隨著上月特朗普對(duì)等關(guān)稅政策引發(fā)美國(guó)資產(chǎn)拋售潮，“多元貨幣體系”“去美元化”成了各界討論的主題。

5月17日~18日，2024清華五道口全球金融論壇在深圳舉辦，在“面向未來(lái)的全球貨幣體系”主題論壇上，多位重磅嘉賓共同探討全球貨幣體系轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵方向。

在面向未來(lái)的全球貨幣體系中，人民幣將會(huì)扮演怎么樣的角色？

“人民幣國(guó)際化并非終極目標(biāo)，而是輔助目標(biāo)。我們不應(yīng)為了國(guó)際化貿(mào)然取消資本管控或強(qiáng)制推進(jìn)可兌換。相關(guān)改革必須選擇恰當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)穩(wěn)步推進(jìn)。”清華大學(xué)五道口金融學(xué)院特聘教授施康在接受記者采訪時(shí)表示，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展，當(dāng)條件成熟時(shí)，資本賬戶開放和貨幣自由兌換終將實(shí)現(xiàn)。屆時(shí)，憑借中國(guó)全球重要經(jīng)濟(jì)體的地位，人民幣自然能在國(guó)際貨幣體系中占據(jù)應(yīng)有位置。這一過程應(yīng)當(dāng)是水到渠成的自然發(fā)展。

專家熱議“去美元化”進(jìn)程

以美元為核心的全球貨幣體系正在面臨歷史性挑戰(zhàn)。4月以來(lái)，作為“全球資產(chǎn)定價(jià)之錨”和重要的避險(xiǎn)資產(chǎn)，美債和美元行情經(jīng)歷了巨大沖擊。4月9日，10年期美債收益率最高漲至4.5%，30年期美債收益率一度升破5%；4月21日，美元指數(shù)自2022年4月以來(lái)首次跌破99關(guān)口。

聯(lián)合國(guó)前副秘書長(zhǎng)馬克?馬洛赫-布朗指出，美國(guó)特朗普政府的單邊關(guān)稅政策及“強(qiáng)國(guó)政治”轉(zhuǎn)向，直接沖擊了美元作為全球貿(mào)易結(jié)算和儲(chǔ)備貨幣的信用基礎(chǔ)。替代方案則是要有全球多邊主義。

“盡管是以危機(jī)的方式，但也恰好給了我們重新塑造全球體系的機(jī)會(huì)，我們需要建立多邊體系。”馬克?馬洛赫-布朗認(rèn)為。

如今的全球經(jīng)濟(jì)，正在變得更加多極化。

瑞銀資產(chǎn)管理全球戰(zhàn)略主管馬西米利亞諾·加斯塔利指出，盡管美元仍占全球外匯儲(chǔ)備的60%，但新興市場(chǎng)央行正通過增持黃金和調(diào)整資產(chǎn)配置，降低對(duì)美元的過度依賴。

第一，受美元?jiǎng)邮幒瓦^去幾年地緣政治不確定性的影響，現(xiàn)在黃金的地位越來(lái)越顯著。公開數(shù)據(jù)顯示，很多央行，包括中國(guó)和其他新興市場(chǎng)國(guó)家的央行，都在增加黃金儲(chǔ)備，特朗普采取的單邊主義做法使得這個(gè)趨勢(shì)變得更加明顯。

第二，在固定收益領(lǐng)域，全球央行和機(jī)構(gòu)投資者在慢慢地調(diào)整資產(chǎn)配置，或逐漸降低美元持有量。類似中國(guó)這樣的新興經(jīng)濟(jì)體在全球金融體系當(dāng)中的分量越來(lái)越重，盡管目前暫時(shí)還沒有其他貨幣可以取代美元，但舊的國(guó)際金融秩序可能已經(jīng)開始崩潰，新的秩序正在形成，這個(gè)過渡期會(huì)非常長(zhǎng)，可能會(huì)持續(xù)好幾十年。

不過，業(yè)內(nèi)也認(rèn)為，美元的地位暫時(shí)還不可被動(dòng)搖。

正如馬西米利亞諾·加斯塔利所言，美元還是全球的避風(fēng)港資產(chǎn)，因?yàn)樗牧鲃?dòng)性最強(qiáng)，其他貨幣現(xiàn)在還沒有辦法取代美元。現(xiàn)在大部分的資產(chǎn)還是投資于美國(guó)。

“我們不應(yīng)把這種周期性、市場(chǎng)情緒性的變化當(dāng)成是趨勢(shì)性的變化。”施康對(duì)記者表示，近期美元資產(chǎn)遭拋售僅是短期市場(chǎng)波動(dòng)，并不代表美元作為國(guó)際主要的貨幣可以被替換。儲(chǔ)備貨幣的形成及其市場(chǎng)認(rèn)可度，本質(zhì)上反映了一國(guó)綜合經(jīng)濟(jì)實(shí)力的長(zhǎng)期積累。

業(yè)內(nèi)建議擴(kuò)大SDR籃子

美元信用走弱的同時(shí)，人民幣、歐元等貨幣的國(guó)際化進(jìn)程正在不斷推進(jìn)，成為美元的潛在競(jìng)爭(zhēng)者。

馬西米利亞諾·加斯塔利認(rèn)為，歐元、人民幣均具備一定潛力。目前歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇跡象顯現(xiàn)，歐元區(qū)需建立財(cái)政聯(lián)盟、推進(jìn)金融一體化。歐洲各國(guó)需要有政治資本來(lái)實(shí)現(xiàn)，比如說需要意大利、法國(guó)、德國(guó)等領(lǐng)先的歐洲國(guó)家?guī)ь^推動(dòng)。

此外，他認(rèn)為，人民幣現(xiàn)在還并非完全可兌換，但是它有潛力成為全球儲(chǔ)備貨幣。過去幾個(gè)月，人民幣在全球結(jié)算貨幣方面已經(jīng)邁出重要步伐。可以在非常低的基線水平下慢慢擴(kuò)大對(duì)人民幣的使用。

人民幣國(guó)際化也正在實(shí)現(xiàn)漸進(jìn)式突破。“人民幣雖未完全自由兌換，但通過‘一帶一路’貨幣互換、亞投行等機(jī)制，跨境使用場(chǎng)景不斷拓展。”施康認(rèn)為，中國(guó)正從出口導(dǎo)向轉(zhuǎn)向內(nèi)需驅(qū)動(dòng)，為人民幣國(guó)際化奠定經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。

未來(lái)全球貨幣經(jīng)濟(jì)體系將沿著哪些路徑發(fā)展？有業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為應(yīng)構(gòu)建“意愿聯(lián)盟”式多邊機(jī)制。

馬克·馬洛赫-布朗認(rèn)為，近年來(lái)，國(guó)際機(jī)構(gòu)的作用相對(duì)在逐漸減小。在全球不平衡、危機(jī)叢生的背景下，需要重新架構(gòu)國(guó)際體系，拿出一個(gè)新的解決方案。或可以亞投行、新開發(fā)銀行等區(qū)域機(jī)構(gòu)為支點(diǎn)，推動(dòng)“非美國(guó)主導(dǎo)”的合作網(wǎng)絡(luò)。

也有業(yè)內(nèi)專家提倡漸進(jìn)式改革。

“美元承擔(dān)了過重的責(zé)任，已經(jīng)成為一個(gè)公共品，需要持續(xù)供給全球的流動(dòng)性，以及各種不同的責(zé)任。”施康認(rèn)為，從全球的系統(tǒng)而言，需要另外的一種安全資產(chǎn)。歐元有其財(cái)政限制，發(fā)揮這樣的角色存在困難。

施康建議，IMF需要考慮發(fā)展一些國(guó)際貨幣，比如SDR（特別提款權(quán)）來(lái)支持這種可能性。可推動(dòng)IMF擴(kuò)大SDR籃子并納入更多貨幣，逐步提升人民幣權(quán)重，構(gòu)建多元儲(chǔ)備體系以緩解美元壓力。

“這些路徑通過制度微調(diào)平衡各方利益。一方面，承認(rèn)了美元現(xiàn)有的地位及美國(guó)技術(shù)引領(lǐng)作用，另一方面，又以漸進(jìn)方式為新興市場(chǎng)爭(zhēng)取話語(yǔ)權(quán)，避免體系顛覆性沖擊。”施康解釋稱，雖然目前中國(guó)尚未做好人民幣完全自由可兌換的準(zhǔn)備，但可考慮兩個(gè)及以上的國(guó)家一起發(fā)揮領(lǐng)導(dǎo)作用。在這一過程中需要平衡競(jìng)爭(zhēng)與合作。美國(guó)不應(yīng)以對(duì)抗維持優(yōu)勢(shì)，需要開放市場(chǎng)；中國(guó)應(yīng)該通過“一帶一路”共贏模式，打消“新霸權(quán)”疑慮；歐洲需要加快改革，成為世界多極體系中的平衡力量。

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