延續(xù)前一日集體上漲的亮眼表現(xiàn)，6月10日，ETF市場（非貨幣）漲幅前20強(qiáng)再度被醫(yī)藥主題產(chǎn)品全線占據(jù)，多只基金單日漲幅超3%產(chǎn)品成交額和換手率雙雙放量。隨著板塊持續(xù)走強(qiáng)，重倉醫(yī)藥相關(guān)賽道的產(chǎn)品已接棒AI、北交所等主題，霸屏基金年內(nèi)回報(bào)榜前列。

不過，在亮眼表現(xiàn)的背后，近來市場對創(chuàng)新藥板塊分歧不斷。面對短期的狂熱與長期的發(fā)展?jié)摿Γ腥藴p倉，有人堅(jiān)守。有基金經(jīng)理認(rèn)為，無論是短期刺激因素驅(qū)動行業(yè)上漲，還是中長期的行業(yè)發(fā)展，創(chuàng)新藥未來三年都有望迎來大級別的投資機(jī)會。也有受訪人士表示，對這一板塊暫時持謹(jǐn)慎態(tài)度，并已進(jìn)行了減倉操作。

醫(yī)藥主題ETF持續(xù)霸榜

6月10日，ETF市場（非貨幣）漲幅前20席位再次被醫(yī)藥主題產(chǎn)品霸榜。其中，易方達(dá)恒生港股通創(chuàng)新藥ETF單日上漲4.08%，成為當(dāng)日漲幅最高的ETF產(chǎn)品。此外，銀華國證港股通創(chuàng)新藥ETF、華泰柏瑞恒生創(chuàng)新藥ETF、廣發(fā)中證香港創(chuàng)新藥ETF等11產(chǎn)品的漲幅超過3%。從方向上看，“創(chuàng)新藥”成為核心關(guān)鍵詞。

受益于“T 0”交易機(jī)制，這類產(chǎn)品交投活躍，籌碼在日內(nèi)頻繁交換，換手率明顯放大。Wind數(shù)據(jù)顯示，6月10日，在漲幅居前的20只ETF中，有11只基金的換手率超過1倍，6只超過2倍。最高者永贏中證港股通醫(yī)療主題ETF，最新日換手率高達(dá)394.29%，近乎實(shí)現(xiàn)單日籌碼四次輪動，資金交投熱度可見一斑。

市場活躍度的提升帶動成交額的顯著增長。如易方達(dá)恒生港股通創(chuàng)新藥ETF在5月的日均成交額僅0.88億元。而進(jìn)入6月以來，日均成交額已穩(wěn)定在1.3億元以上，6月10日更是達(dá)到5.76億元，創(chuàng)下成立以來新高。

廣發(fā)中證香港創(chuàng)新藥ETF的成交額表現(xiàn)更為搶眼，6月10日單日成交額高達(dá)132.08億元，成為當(dāng)日全市場成交額最高的ETF產(chǎn)品，較上月日均27.51億元的成交額增長3.8倍。此外，萬家中證港股通創(chuàng)新藥ETF、銀華中證港股通醫(yī)藥衛(wèi)生綜合ETF等產(chǎn)品的成交額也實(shí)現(xiàn)5倍以上的增長。

今年以來，創(chuàng)新藥板塊持續(xù)走強(qiáng)，多只相關(guān)產(chǎn)品業(yè)績也水漲船高。截至6月9日，年內(nèi)漲幅超過50%的ETF產(chǎn)品悉數(shù)被醫(yī)藥主題ETF包攬。然而，隨著凈值的高歌猛進(jìn)，部分資金在獲得階段性盈利后撤出。廣發(fā)中證香港創(chuàng)新藥ETF、博時恒生醫(yī)療保健ETF近一個月來均凈流出超過26億元。

“業(yè)績越好，卻一直被贖回。”一位醫(yī)藥基金經(jīng)理認(rèn)為，這一現(xiàn)象背后或許是因?yàn)橥顿Y者過去幾年在醫(yī)藥板塊承受了不小的損失，因此當(dāng)行情上漲、產(chǎn)品凈值回血后，就趕緊贖回離場。但他也預(yù)期，過了這個階段，隨著市場逐步確認(rèn)創(chuàng)新藥賽道的長期向上趨勢，資金可能會再次回流。

從整個行業(yè)來看，醫(yī)藥類基金的業(yè)績表現(xiàn)已超過AI、北交所主題產(chǎn)品，成為年內(nèi)表現(xiàn)最好的品種之一。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月9日，年內(nèi)業(yè)績排名前10位的基金產(chǎn)品中，重倉醫(yī)藥相關(guān)的產(chǎn)品占比8席（僅計(jì)算初始基金，下同）。

其中，長城醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)精選A以年內(nèi)84.59%的累計(jì)回報(bào)位居榜首，匯添富香港優(yōu)勢精選A則以82.14%的同期表現(xiàn)次之，永贏醫(yī)藥創(chuàng)新智選A、中銀港股通醫(yī)藥A、中航優(yōu)選領(lǐng)航A等產(chǎn)品的年內(nèi)表現(xiàn)均超過70%。

調(diào)研數(shù)據(jù)同樣印證行業(yè)關(guān)注持續(xù)火熱。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月10日，近一個月來有233家醫(yī)藥生物個股獲得機(jī)構(gòu)調(diào)研，在所有行業(yè)中排名第三。其中，百利天恒、瑞邁特、安杰思、華東醫(yī)藥均吸引了上百家機(jī)構(gòu)前往調(diào)研，顯示資金仍在深入挖掘細(xì)分領(lǐng)域機(jī)會。

強(qiáng)勢崛起背后分歧不斷

創(chuàng)新藥板塊的強(qiáng)勢崛起之態(tài)，讓經(jīng)歷四年深度調(diào)整的醫(yī)藥行業(yè)看似迎來“翻身之戰(zhàn)”。但需要注意的是，醫(yī)藥行業(yè)整體可能仍無明顯改善。截至6月10日，港股通創(chuàng)新藥指數(shù)今年以來上漲64.94%，而中證醫(yī)療指數(shù)同期僅微漲1.59%。

在業(yè)內(nèi)人士看來，醫(yī)藥板塊整體亮點(diǎn)較少，可以單獨(dú)關(guān)注創(chuàng)新藥這個細(xì)分板塊，因其有海外市場銷售、BD（商務(wù)拓展）能力和國內(nèi)商保支付改善帶來的市場空間，創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)處于不斷兌現(xiàn)的周期中。這與過去幾年市場對主題炒作呈現(xiàn)出的板塊波動很大不同。

對于近期創(chuàng)新藥持續(xù)大漲，平安醫(yī)療健康基金經(jīng)理周思聰對第一財(cái)經(jīng)分析稱，主要來自于國內(nèi)審批提速、對外出海呈爆發(fā)之勢和學(xué)術(shù)會議上成果亮眼三大因素的持續(xù)發(fā)酵。更為重要的是，這些行業(yè)刺激因素后續(xù)仍具備可持續(xù)性。

“無論是短期刺激因素驅(qū)動行業(yè)上漲，還是中長期的行業(yè)發(fā)展，創(chuàng)新藥未來三年都有望迎來大級別的投資機(jī)會。”在周思聰看來，預(yù)計(jì)從今年中報(bào)開始，市場將看到創(chuàng)新藥企業(yè)收入的集體改善，這將吸引更廣泛的資金關(guān)注。

周思聰進(jìn)一步闡釋，雖然短期創(chuàng)新藥與AI、機(jī)器人等板塊爭奪市場資金，但隨著全市場基金和長期資金對創(chuàng)新藥的持續(xù)關(guān)注及入場，市場的籌碼結(jié)構(gòu)有望發(fā)生變化，創(chuàng)新藥行情的波動性也可能會顯著降低。

與樂觀預(yù)期形成鮮明對比的是，也有不少觀點(diǎn)認(rèn)為，板塊短期交易過熱，需警惕估值泡沫和潛在風(fēng)險(xiǎn)。此前，融通健康產(chǎn)業(yè)基金經(jīng)理萬民遠(yuǎn)關(guān)于“當(dāng)前創(chuàng)新藥行情已經(jīng)存在一些泡沫，很多是基于未來可能性的炒作”等觀點(diǎn)，在市場一度引發(fā)熱議。

萬民遠(yuǎn)對第一財(cái)經(jīng)表示，他對中國創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)趨勢長期看好，這也是國內(nèi)醫(yī)藥投資最重要、彈性最大的主線之一。但同時，“今年以來，越來越多的資金涌入創(chuàng)新藥上市公司，忽略了創(chuàng)新藥企業(yè)的研發(fā)具有高投入、高風(fēng)險(xiǎn)、周期長、競爭激烈等特點(diǎn)，個別上市公司股價(jià)虛高，甚至出現(xiàn)了估值泡沫”。

市場分歧直接反映在實(shí)際操作層面。第一財(cái)經(jīng)記者與業(yè)內(nèi)投資人士交流時也發(fā)現(xiàn)，已有部分人士對創(chuàng)新藥板塊實(shí)施了減倉操作，觀點(diǎn)偏向謹(jǐn)慎。一位醫(yī)藥主題基金經(jīng)理透露，創(chuàng)新藥領(lǐng)域目前情緒較高，因此已減倉部分創(chuàng)新藥，同時增加了AI醫(yī)療的倉位；但他同時強(qiáng)調(diào)，創(chuàng)新藥是一個可以持續(xù)兌現(xiàn)的產(chǎn)業(yè)，因此“未來也會繼續(xù)重點(diǎn)配置創(chuàng)新藥資產(chǎn)，并在情緒高漲后的調(diào)整中適時加倉”。

“目前，市場對創(chuàng)新藥的想象空間有過度透支的風(fēng)險(xiǎn)，雖具體觸發(fā)時點(diǎn)難以預(yù)判，但風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避或是更穩(wěn)妥的策略。”財(cái)通醫(yī)藥健康混合基金經(jīng)理駱瑩也認(rèn)為當(dāng)前創(chuàng)新藥板塊投資風(fēng)險(xiǎn)或較高。在她看來，當(dāng)資金在某一板塊形成較強(qiáng)的聚集效應(yīng)時，通常需關(guān)注該板塊可能面臨的階段性調(diào)整壓力，投資者需警惕擁擠交易下的流動性風(fēng)險(xiǎn)與估值回調(diào)壓力。

同樣對行情持續(xù)性持謹(jǐn)慎觀點(diǎn)的還有東方馬拉松投資經(jīng)理王攀峰。他告訴第一財(cái)經(jīng)，國產(chǎn)創(chuàng)新藥近期碩果頻出，有其必然性,也有偶然性。但是也應(yīng)該冷靜地看到，持續(xù)地開發(fā)出重磅藥物，具有較大的不確定性。

“當(dāng)前創(chuàng)新藥板塊的交易已經(jīng)較為擁擠，市場和資金的關(guān)注度很高，行情開始擴(kuò)散到一些基本面不夠扎實(shí)的小盤股，需要警惕潮水退去后踩踏的風(fēng)險(xiǎn)。”王攀峰說。

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