全球貨幣博弈新局“東升西降”
4月11日，美元指數(shù)一度跌破100關(guān)口，為2023年7月以來(lái)首次;5月26日，在岸和離岸人民幣匯率雙雙升破7.17，創(chuàng)下自2024年12月以來(lái)新高。兩大標(biāo)志性事件引發(fā)市場(chǎng)高度關(guān)注。
市場(chǎng)分析指出，受美國(guó)眾議院通過(guò)特朗普財(cái)政法案等影響，市場(chǎng)對(duì)未來(lái)美國(guó)政府財(cái)政赤字和債務(wù)增加的悲觀預(yù)期加劇，導(dǎo)致近期美元指數(shù)再度大幅走低。國(guó)內(nèi)則實(shí)施了更加積極有力的宏觀政策，如5月20日，央行將1年期LPR和5年期LPR各下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)至3%和3.5%，且財(cái)政支出節(jié)奏也在顯著加快，這些都增強(qiáng)了國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)抵御外部波動(dòng)的韌性，對(duì)人民幣匯率形成內(nèi)在支撐。
高盛在其研報(bào)中預(yù)計(jì)，未來(lái)3個(gè)月、6個(gè)月和12個(gè)月人民幣對(duì)美元匯率將分別達(dá)到7.20、7.10和7.00，這意味著未來(lái)12個(gè)月內(nèi)人民幣匯率將有3%的升值空間。與此同時(shí)，華爾街多家銀行對(duì)美元進(jìn)一步走軟的預(yù)期持續(xù)升溫。摩根士丹利最新研報(bào)指出，在美聯(lián)儲(chǔ)降息周期與全球經(jīng)濟(jì)增速放緩的雙重壓力下，美元指數(shù)或?qū)㈤_(kāi)啟深度調(diào)整。到2026年年中，美元指數(shù)還將較當(dāng)前水平下跌約9%。
中金公司研究部發(fā)表的文章也指出，首先基于人民幣匯率和美元指數(shù)的歷史關(guān)系，如果美元指數(shù)下行，人民幣對(duì)美元將升值。其次我國(guó)金融周期調(diào)整趨緩而技術(shù)進(jìn)步加速的背景下，過(guò)去幾年積累的待結(jié)匯資金可能加速結(jié)匯，進(jìn)一步推升人民幣匯率。因此他們認(rèn)為，美元本身貶值加上人民幣自身支撐因素，人民幣匯率到年底還可能有上行空間。
中國(guó)資產(chǎn)“避風(fēng)港”屬性凸顯
5月19日，國(guó)家外匯管理局副局長(zhǎng)就2025年4月外匯收支形勢(shì)回答記者提問(wèn)時(shí)表示，外資配置人民幣資產(chǎn)意愿持續(xù)向好，4月外資凈增持境內(nèi)債券109億美元，處于較高水平，4月下旬外資投資境內(nèi)股票轉(zhuǎn)為凈買入。
高盛首席中國(guó)股票策略師劉勁津表示，“人民幣潛在的匯率韌性支持我們對(duì)中國(guó)股市的超配立場(chǎng)，傾向于看好國(guó)內(nèi)以人民幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)，預(yù)計(jì)企業(yè)盈利前景將適度改善，外資流入中國(guó)股市勢(shì)頭增強(qiáng)。”
“近期，我在與海外投資者頻繁的溝通中，感受到無(wú)論是量化基金還是做市商，鑒于流動(dòng)性等需求，海外投資者希望能更好地參與中國(guó)市場(chǎng)。與此同時(shí)，中國(guó)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)也正在積極地回應(yīng)全球投資者的關(guān)切點(diǎn)，并為他們提供切實(shí)的幫助。”瑞銀全球金融市場(chǎng)部中國(guó)主管房東明在接受采訪時(shí)說(shuō)。
這一市場(chǎng)共識(shí)也得到了資本流向驗(yàn)證。據(jù)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)披露，核準(zhǔn)卡塔爾控股有限責(zé)任公司成為華夏基金管理有限公司持股5%以上股東，對(duì)卡塔爾控股依法受讓華夏基金2380萬(wàn)元出資(占注冊(cè)資本比例10%)無(wú)異議。隨著后續(xù)股權(quán)變更落地，卡塔爾控股將成為華夏基金的第三大股東。數(shù)據(jù)顯示，僅2025年以來(lái)，在證券基金領(lǐng)域，已有近10家外資巨頭加大在華投入。
把脈大勢(shì)御風(fēng)而行
“東升西降”表象背后是經(jīng)濟(jì)周期輪動(dòng)的必然發(fā)展趨勢(shì)。人民幣資產(chǎn)能否成為長(zhǎng)期避風(fēng)港，取決于政策力度以及產(chǎn)業(yè)升級(jí)可持續(xù)性，但2025年的資本風(fēng)向標(biāo)無(wú)疑清晰指向東方。恒友匯《2025上半年宏觀經(jīng)濟(jì)展望及全球資產(chǎn)配置策略指引》指出，中國(guó)經(jīng)濟(jì)有望保持恢復(fù)態(tài)勢(shì)，為人民幣資產(chǎn)提供基本面支撐。支撐動(dòng)力主要來(lái)自：一是消費(fèi)在政策支持下有望實(shí)現(xiàn)漸進(jìn)式恢復(fù)。二是制造業(yè)與基建投資雙輪驅(qū)動(dòng)，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)提高。三是工業(yè)穩(wěn)中有進(jìn)，新動(dòng)能抵補(bǔ)作用不斷增強(qiáng)。
市場(chǎng)風(fēng)向已現(xiàn)，廣大投資者如何御風(fēng)而行，把握中國(guó)資產(chǎn)新窗口?平安證券策略周報(bào)指出，外部環(huán)境變化仍存不確定性，國(guó)產(chǎn)科技自主可控和內(nèi)需韌性的重要性仍在提升。國(guó)內(nèi)政策支持和產(chǎn)業(yè)向新向好發(fā)展有望繼續(xù)支撐權(quán)益市場(chǎng)中期向上空間，建議重點(diǎn)關(guān)注兩條主線：一是以國(guó)產(chǎn)科技、高端制造為代表的成長(zhǎng)風(fēng)格;二是受益于擴(kuò)內(nèi)需政策支持的優(yōu)質(zhì)消費(fèi)資產(chǎn)。
恒友匯宏觀經(jīng)濟(jì)研究室則表示，無(wú)論是超長(zhǎng)期國(guó)債支撐基建投資，還是降準(zhǔn)降息持續(xù)釋放流動(dòng)性，都形成了對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的托底效應(yīng)。對(duì)此，廣大投資者可以緊跟最新政策導(dǎo)向，前瞻布局新能源、創(chuàng)新醫(yī)療、人工智能等高成長(zhǎng)性、高科技屬性的權(quán)益類資產(chǎn)，這些也是外資加倉(cāng)中國(guó)的重點(diǎn)賽道。此外，廣大投資者應(yīng)保持動(dòng)態(tài)資產(chǎn)配置的理念，逢低增配港股及A股核心資產(chǎn)，適當(dāng)配置黃金、國(guó)債等防御性資產(chǎn)，對(duì)沖外部波動(dòng)。
察勢(shì)者智，馭勢(shì)者贏。面對(duì)全球經(jīng)濟(jì)格局的深刻變化，深交所理事長(zhǎng)沙雁的論斷正成為國(guó)際共識(shí)——中國(guó)憑借其經(jīng)濟(jì)韌性與政策穩(wěn)定性，為全球資本提供了“穩(wěn)穩(wěn)的沃土”，中國(guó)資產(chǎn)向上重估成為全球投資者的熱議話題。展望未來(lái)，恒友匯宏觀經(jīng)濟(jì)研究室將繼續(xù)基于全球視野，深化趨勢(shì)研判，助力投資者認(rèn)知升級(jí)，在不確定性中穩(wěn)舵前行，共享投資中國(guó)紅利!
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